创业板估值突破80倍：反弹波折前行 个股洗牌开启

昨日大盘震荡收红，创业板继续领跑，但上涨力度减弱。分析人士指出，月线四连阴后，反弹有望成为A股10月的主旋律，但大涨后短期存在回抽确认突破的需求，加上3373点压力临近，震荡需求提升。截至昨日收盘，创业板滚动市盈率突破80倍，后续将面临主题投资热情和估值压力之间的博弈。无风险利率下行背景下，盈利预期将成为决定估值修复动能的关键要素。预计反弹将在波动中前行，个股分化洗牌将加剧，三季报、“十三五”规划以及事件性利好将成为主力资金去伪存真、布局“吃饭行情”的重要参考。

涨势放缓量能环比萎缩

在节后连续三个交易日强势反弹后，昨日沪综指在3300点关前震荡整理，创业板指继续领跑，但涨势放缓。

截至昨日收盘，上证综指报3293.23点，上涨0.17%；深证成指报11042.13点，上涨0.74%；中小板指报7480.37点，上涨0.70%；创业板指报2342.04点，上涨1.09%。沪深两市分别成交3348.06亿元和4315.55亿元，量能环比萎缩。

申万一级行业指数涨多跌少，电气设备、计算机和交通运输指数涨幅居前，分别上涨2.54%、2.04%和1.55%；银行、非银金融和采掘指数下跌，跌幅分别为0.72%、0.52%和0.16%。

概念方面，题材热点出现分化，充电桩、核能核电和传感器指数涨幅居前，分别上涨6.91%、5.51%和4.07%；与之相比，页岩气和煤层气、美丽中国和LNG指数涨幅相对较小，分别上涨0.01%、0.10%和0.11%。

技术上看，在周一创业板指数回补缺口、沪综指突破前期箱体上沿之后，市场存在回抽确认突破的需求；另外，3373点压力再度逼近，令震荡整固蓄势的需求提升。基本面上，9月出口改善，但进口连续第11个月下降，且跌幅扩大，也使得多空分歧加大。

从机构最新观点来看，“波动”“分化”成为判断本轮反弹行情的高频词汇。月线四连阴后，随着利空因素的消化和积极因素的汇聚，反弹有望成为10月市场主旋律。但由于此前市场信心遭遇重创，完全恢复仍需时日，且去杠杆后增量资金缺失，因此反弹难以一蹴而就，更多以波动前行、进二退一的方式进行。而在存量博弈为主的格局下，个股大分化将成为秋季行情的重要特征，精细化择股成为操作要义。

估值回升紧抓两主线

9月中旬开始，以创业板为代表的小盘题材股启动反弹行情，创业板指数率先突破前期箱体上沿。10月以来，长假期间外围股市向好引发的补涨效应、央行推广信贷资产质押再贷款试点，以及四季度“吃饭行情”预期升温，令做多情绪进一步回升和蔓延，小盘股持续领跑。目前，两市正常交易的百元股增至10只，其中8只分布于中小板和创业板。

估值水平也显著提升。据统计，按照历史TTM整体法计算并剔除负值，截至昨日收盘，全部A股的市盈率为17.63倍，中小板和创业板的市盈率分别为45.85倍和80.36倍，沪深300和上证50的市盈率分别为11.98倍和9.52倍。可见，在创业板补缺行情释放短期技术性反弹动能之后，后续进一步走高将面临做多热情与估值压力的激烈博弈。昨日量能再度回落，也在一定程度上折射出资金的恐高心理。大盘蓝筹股尽管估值低企，但依然受制市场偏好、经济下行和增量资金不足的压制。

当然，绝对估值回升并不等同于反弹中止，估值修复动能正在出现改善迹象。从估值决定因素来看，个股盈利预期改善以及无风险利率下行是估值修复动能提升的关键。随着情绪的回暖，无风险利率下行再度获得认可，对市场形成有力支撑；盈利预期将成为后市个股分化洗牌的重要分水岭，操作上应规避纯题材，密切围绕三季报和“十三五”规划去伪存真。三季报业绩基本上反映全年情况，将成为主力资金布局“吃饭行情”的重要参考，三季度业绩反转品种值得重点关注；“十三五”规划释放改革红利，将提升部分领域增长预期，成为四季度掘金优质成长股的重要主线。