量能基础较薄弱 多空转换有波折

上周大盘维持区间震荡，尾盘频繁变脸反映短线博弈资金对消息面过度敏感，市场心态极不稳定，上周两市日均成交量维持低位，上周五震荡整固过程中两市量能更是缩减至4700亿元左右，可见当前市场活跃度并不高。我们认为，目前存量资金短线反复投机中小创品种的局面并不利于大盘扭转颓势，市场热点向蓝筹股转换的路径受到来自于流动性的干扰，短线指数暂难摆脱上下两难的格局，操作上不必急于抄底。

盘面观察，虽然上周金融股走势稳健令市场重心得以稳定在3000点上方，但后两个交易日银行股表现趋弱对大盘超跌反弹拖累较大。上周盘面较为散乱的热点表现出如下两种特征：一个是新兴产业成长股快速破位后技术性超跌反弹动力增强，计算机、网络安全等小盘成长股受到场内游资青睐，存量资金聚焦中小创品种，且盘中波动加剧带有明显的情绪化特征，说明现阶段市场运行仍以短线博弈为主；另一方面，场外资金对蓝筹股的关注度趋于上升，其中既有防御品种医药股的活跃，也有因稳增长政策预期升温给部分投资类周期股注入活力。此外，继此前中远系、中海系停牌后，中国中铁、中铁二局上周也同时停牌，在“一带一路”战略引导下，不少央企的重组整合预期也给A股市场增添了想象空间。

整体来看，上周盘面潜在热点有初步向工程建筑、基建投资、高铁、机械等投资类板块转换的迹象，只是在流动性因素扰动下，部分个股的活跃并未形成板块效应，热点主线还不够清晰。我们认为，后市大盘想要摆脱当前这种上下两难的困境，还需要两方面的助力：一个是金融股的支撑。毕竟多空双方相抗衡的敏感阶段，作为风向标的金融股对指数重心起到很强的稳定器作用；另一个是需要有较为明确的热点主线出现。尽管上周投资类品种蠢蠢欲动，但场外资金犹豫情绪还比较浓厚，中线资金介入意愿并不强烈，预计后市只有盘面建立起新的主流热点并强化板块聚集效应后，方能对场外做多资金形成有效吸引。

消息面上，近期证监会继续清理场外配资令市场情绪反复波动，加之美联储9月份虽暂不加息，人民币汇率方面的压力并未因此消失，流动性问题仍是现阶段影响大盘运行的主要矛盾。不过政策面对资本市场形成的支撑效应在不断强化，上半年GDP增长7%的情况下，7、8月份宏观经济数据未有改观，市场对四季度稳增长政策预期快速升温，9月份以来，财政政策推出的力度进一步加大，各部委纷纷出台措施力保全年经济增长目标的实现，政策托底基建投资的态势近期愈加明显。二级市场上，基建、交运、环保、区域概念、“一带一路”等领域优质品种有望逐步迎来中线逢低布局的机会。

技术上看，大盘连续三周以较长下影线的姿态在60周均线下方缩量整理，表明当前市场正处于上有压力下有支撑的弱平衡格局，上周大盘回刺3000点后引发的技术性超跌反弹力度不够理想，随后盘中走势也颇为动荡，日线成交量两度萎缩至5000亿元以下，可见当前多空分歧较大，双方力量对比也都比较弱。虽然场内做空动能已有较大程度释放，但多头心态普遍谨慎，多空转换迟迟未能顺利实现，考虑到目前量能基础极为薄弱，预计大盘还很难在短时间内摆脱上下两难的尴尬局面。

操作上，短线大盘仍处于震荡筑底过程中，市场赚钱效应相对缺失，操作上暂不宜过于激进，建议继续将底仓严格控制在三成以内，短线博弈注意把控节奏。中线角度考虑稳增长预期增强，后市可适当提升对蓝筹股的关注度。