新三板ST公司靠重组救险 114家挂牌公司负债率超80%

一厢企业家们踊跃挂牌新三板，另一厢ST公司承受“自救”压力。

9月15日，ST奥贝克(430188.OC)公告称，决定出售全资子公司玖禾玖100%股权给王广宝，由于该子公司亏损严重，经营模式与发展方向与ST奥贝克差异较大，造成部分资源不能共享，股份公司决定转让以提升竞争力与经营效率。

8月底，ST中试(430291.OC)则“为了整合公司的业务、优化公司的资产结构、降低管理成本”而选择注销子公司。

但有更多的ST公司通过并购重组获取新的生命力，如ST安晋(430136.OC)、ST鼎讯(430173.OC)、ST页游(430627.OC)。

同时，数据显示，上半年有114家新三板公司资产负债率超80%，若下半年财务状况继续恶化，“戴帽”可能性较大。

“戴帽”重组自救

9月7日，ST安晋能公告称，公司将以现金方式收购中富新商投资发展有限公司100%股权、河北恒博新能源科技有限公司90%股权。前者主营投资咨询与零售建筑材料、后者主营新能源技术开发。

这是ST安晋能今年发出的第二份收购公告。

而在第一次资产重组时，ST安晋能已经“改头换面”。

据了解，公司今年6月发布收购报告书，收购人采用认购被收购方定向发行新股的方式进行收购。ST安晋能发行2500万股，国兴资产认购1750万股股票，占发行后总股本的50%；拜尔资产认购750万股，占发行后21.43%。完成定增后，股权实际控制人将发生变更，成为国兴资产实际控制人冯军[微博]与拜尔资产实际控制人王学军。

公告称，收购方拟利用安普能的环保产业有效整合资源，改善安普能的经营情况，把安普能做大做强。

这是新三板ST公司中的一例，但“重组”成为他们大多数的主流选择。

据Wind统计，截至目前，新三板挂牌公司高达3842家， ST公司则有8家。

根据全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)规定，三类情况将触发“风险警示”监管，分别为“最近一个会计年度财务报告被出具否定意见或无法表达意见的审计报告”、“最近一个会计年度财务报告净资产为负值”、“全国股份转让系统公司规定的其他情形”。

而根据Wind对上述8家公司关于“所有者权益”的统计，其中ST中试、ST复娱(831472.OC)、ST津伦(430197.OC)、ST安晋能、ST鼎讯、ST页游，在2014年年报中“所有者权益合计”分别为-2866万、-2741万、-2504万、-2257万、-94万、-32万。其中ST页游、ST鼎讯、ST复娱均为“软件与服务”行业，其余为“资本货物”行业。

而ST中试、ST鼎讯、ST页游在今年上半年，“所有者权益”仍为负数，分别为-3612万、-385万、-257万。

公开信息显示，今年5月，ST鼎讯将发行2亿股，购买广东欧美合计100%的股权。此轮重组构成重大资产重组，但实际控制人并未发生变化。由于鼎讯互动本次交易购买的资产总额占其最近一个会计年度期末资产总额的50%以上构成重大资产重组；但实际控制人并未发生变化。

而ST页游自5月起至今尚在谋划重大资产重组。

深圳一家小型券商投行人士向记者解释，部分新三板公司基本面并不好，通过自身努力难以改变经营状况，只能通过并购重组改善利润和资产结构。“前段时间有上市公司希望并购新三板公司；但也有新三板公司把未挂牌的企业进行资产注入，这类资产有强烈的盈利前景。”

对于此前市场催生出的“借壳潮”，监管层已经提高门槛，但仍然有“掮客”买卖新三板“壳资源”。广州一家投资咨询公司人士表示，其手上有一个500万股本的壳资源，互联网信息行业，今年挂牌，打算直接净壳转让。

上半年114家

资产负债率高企

除了上述资不抵债公司，多家新三板公司资产负债率高企。

根据2015年中报显示，上半年有114家新三板公司资产负债率超过80%，数据接近2014年整年(139家)；其中“资本货物”行业占22.81%、材料行业占比17.54%。

观想科技(832584.OC)上半年资产负债率高达103.96%；国龙医疗(831366.OC)、春秋鸿(831051.OC)均为98.62%。

据了解，观想科技主要是为中国人民解放军总装备部和各大军区提供信息化产品和服务。公司表示，2014年底到报告期军队内部改革，编制体制进行调整，使公司主要业务合同签订和已签订并履行的合同应收款延后，是报告期内资产负债率升高的主要原因。

春秋鸿公告称，公司投资的影视项目在前期筹备拍摄阶段，主要依靠联合拍摄资金资助款项和银行借款，因此导致资产负债率较高，公司仍面临着无法偿还到期债务的风险。未来将“寻找合适的战略合作伙伴，择机选择股权融资，以优化资产负债结构”。

广州一家小型券商新三板人士表示，我们拒绝接受资产负债率高的项目。“资产负债率比较高的项目往往是传统行业，而对于传统行业，券商门槛会比较高，要求对方有1-2个亿的营收。部分新兴行业的公司资产负债率比较高，例如互联网与影视行业，投入成本较大，贷款资金较多，我们也不愿意接收。这类项目一旦做了，材料多而且复杂，还不如做小而美的企业项目。”

他告诉21世纪经济报道记者，他们目前所做的项目资产负债率平均为30%，最高的为40%。

华南一家大型券商投行人士则告诉21世纪经济报道记者，“我们做项目时，资产负债率并不作为主要考察指标，毕竟各行各业的资产负债率并不一样。我们一般更关注企业的盈利能力、成长性、行业前景，这个是我们决定是否接手项目的依据。”