项目亏损扩大 新一轮空头力量或出自定增解禁盘

继场外杠杆资金、场内杠杆资金、股票质押后，随着亏损的加大，定增解禁资金可能成为A股市场的一股新的空头力量。

“今年上半年才开始做的定增项目，有很大部分已经开始(浮)亏了。”韩末(化名)告诉21世纪经济报道记者。韩末是北京一家传统私募的投资经理，除了管理二级市场的基金外，其还负责公司定增项目业务。

据韩末透露，由于6月以来这场罕见的市场调整，许多定增项目都受到了影响，“由于我们产品的建仓期主要在今年4月份之前，所以运行的情况不太好，有两只产品已经浮亏很严重。”

事实上，随着股市的下跌，定增项目也正在遭遇亏损扩大的局面。据Wind数据统计，截至9月17日，今年以来共有440家公司完成定增，其中，有106家公司股价目前跌破定增价，占比高达25%。而相较来看，2014年全年实施的增发项目中，截至当前，股价低于定增价的仅有10%左右。

显然，巨幅市场调整之下，即便是此前“随处弯腰可拾金”的定增市场，也几难幸免。

“倒挂”现象频现

“本来我们在二级市场就是一路高仓位扛下来的，受冲击非常大，净值很不理想，现在定增项目又开始出现较严重的亏损，真是苦不堪言”，韩末无奈地告诉记者，由于受影响太大，除了原有产品还在运行外，公司业务几乎已经全线暂停，且公司决定今年内不再做新的定增项目。

突然而来的暴跌，对定增参与者来说，感觉就是盈亏只在一瞬间，“这波牛市中，做定增赚到10倍以上的不少，但那得是能在6月份前跑掉的。一些做得稍微晚一点的项目，经历大跌之后，亏钱的不在少数。” 韩末表示。

从Wind统计的数据来看，截至9月17日收盘，106家股价跌破定增发行价的公司中，折价幅度最高的前五家公司分别是芭田股份(002170.SZ)、万顺股份(300057.SZ)、富瑞特装(300228.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、石化机械(000852.SZ)，折价率依次是69.16%、60%、56.39%、53.04%、51.73%。

以折价幅度最大的芭田股份来看，该公司于6月15日实施了定向增发，此时正逢A股市场的最高点。

当时，该股募集配套资金的发行价格为28.73元/股，认购对象为华安基金和东海基金两家公募基金公司。然而，截至9月17日收盘，该公司的股价已经跌至8.86元/股，两家公司合计浮亏已逾3300万元。

整体来看，记者统计发现，106家出现增发价股价“倒挂”现象的公司中，有25家是于6月实施的定增，平均折损率高达35.72%，无论是数量还是折损率，都是所有月份中最高的。前述5家折价最严重的公司中，除石化机械外，其余四家公司的定增全部集中在今年6月份。

显然，对于这批6月实施完毕的定增项目，未能分享到前期市场飙涨的盛况，就直接陷入下跌的泥潭，“受伤”最为惨重。

警惕定增解禁诱发的踩踏

不过，比起前述浮亏严重的定增项目而言，一批于近期已经解禁或即将解禁的项目，则更为值得警惕。

日前，信威集团(600485.SZ)就成为市场关注的典型。9月10日，该公司一批禁售股解禁上市，随后公司股价便连连下挫，接连出现四个一字跌停，其后虽然跌停板被打开，但是放出巨大的成交量，资金出逃迹象明显。

对此，韩末认为，这是典型的机构踩踏现象。据韩末透露，“去年我们公司也参与了这家公司的定增报价，不过没有成功。据我所知，当时很多机构都是配资参与的定增，现在解禁了获利了结是很正常的事情。其实很多定增都是机构配资做的，在这样的市场环境下，解禁时如果有盈利，肯定会尽快卖出，没有盈利的也会选择尽快斩仓，要不然到了警戒线就得交保证金。这样一来就导致有杠杆的资金砸盘，没杠杆的资金也被逼着跑，对个股冲击很大。”

据韩末个人估计，市场上参与定增的资金中，杠杆资金约占40%左右。“一般而言定增配资的比例是1∶1或1∶2，警戒线一般是0.85或0.9，年化利息为8%。由于定增是有锁定期的，如果中间突破了警戒线，又不按期限追加保证金，那么股份就直接全部划归银行。”

对于定增解禁资金的冲击，广州一位机构人士刘雨(化名)提醒，“批量禁售股解禁上市短期内是比较容易对个股造成影响的，但有的散户可能根本就不会注意某家公司什么时候要解禁，甚至还在雷区跑进去接盘，被套了都不知道怎么回事，需要警惕。”

据Wind数据统计显示，截至9月底，本月还有41家公司即将实施解禁，已经有多只股票目前股价低于此前增发底价。其中有21家公司解禁股数在1亿股以上，解禁数量最大的前三家公司分别是节能风电(601061.SH)、大名城(600094.SH)以及二三四五(002195.SZ)，解禁股数分别为6.4亿股、5亿股和2.6亿股。