基础化工：仍看好新材料、农化和产业互联网

行业总体增速放缓,盈利能力提升:2015年化工公司中报披露已全部完成,统计数据显示15年上半年基础化工(中信)行业实现营收3543亿元,归母净利润140亿元。如果剔除当年上市的新股的影响,与14年H1增速相比,15年H1营收增速上升3个百分点,归母净利润增速上升5.9个百分点。尽管近两年整个化工行业的营收增速放缓,但归母净利润水平有所提升。收入放缓主要是由于化工产品的下游需求增速放缓,而行业盈利能力有所增强,我们判断这主要是因为在淘汰落后产能,提升产品附加值实现产业转型升级的趋势下,公司总体的盈利能力有所增强。

子行业差异明显:15年上半年,油价继续维持低位运行。大宗商品在油价大幅下跌的冲击下,再加上大多数的子行业处于产能过剩,导致各子行业营收增速和净利润放缓。尽管行业景气度低,但也不乏少数子行业净利润大幅增长,如磷肥、氮肥、粘胶等。

行业毛利稳中有升:基础化工行业的毛利率稳中有升,15年较12年增长了2.4个百分点。各子行业毛利率也基本维持稳定,化学制品子行业毛利高于其他子行业,合成纤维及树脂毛利率低于行业平均水平。

个股分化明显:大部分化工公司的营收增速在-20~20%之间,而归母净利润各家公司差距明显,其中125家公司实现归母净利润正增长,13家同比扭亏,12家首亏,25家公司续亏。连续3年实现正增长的公司中,康得新、联化科技、金正大和史丹利四家公司增速相对稳定。

未来1-2年化工的看点主要集中在新材料、农化和产业互联网:化工新材料和消费类中的龙头公司凭借其在行业或产业链中的主导地位(原有业务是产业链最核心、壁垒最高、最有价值的环节),在原有内生增长的基础上,往横向或者纵向产业链延伸(凭借核心优势抢占横向或纵向市场份额),成为行业整合者的角色,我们认为化工行业中这一类新材料、中间体、品牌渠道类和细分领域龙头企业有望成为行业或产业链的平台型公司,通过内生和外延实现快速成长。看好1)高成长新材料品种:康得新、回天新材、鼎龙股份、国瓷材料、永太科技、德威新材等;2)农化品种:新洋丰、金正大、史丹利、诺普信、辉丰股份、司尔特;3)农药医药中间体:联化科技、永太科技、雅本化学等;4)产业互联网:诺普信、辉丰股份、新洋丰、回天新材等;5)细分领域龙头:西陇化工、永利带业、鸿达兴业等;6)国企改革:久联发展、青岛双星、黑猫股份等。