白酒行业“混改”有望加速推进 沱牌混改将落地

《关于深化国有企业改革的指导意见》近期将正式对外公布。酒水类上市公司多数具有国资背景，其身处竞争性领域，且多数企业国有股一股独大，酒业“混改”有望加速推进。

改革进程将加快

酒类国企中，正在进行国企改革的有五粮液、衡水老白干、沱牌舍得；已经有所行动的企业有贵州茅台、山西汾酒。这些国企或大或小都已施展了一些动作。在中央坚定推进国企改革的大背景下，其他酒类国企的改革进程也将加快。国企改革有望激发企业活力，带动酒业整体形势的向好发展。

酒类国企改革最先是由老白干破题。改革前，老白干酒负债率高、营运资金为负。为缓解压力，老白干酒决意引进战略投资者、推行员工持股计划。

根据公司的“混改”方案，将通过定向增发募资8.25亿元的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。借助“混改”提升公司资本实力，进一步优化产品质量并提升营销理念，借助与优秀经销商的合作强化公司品牌运作，巩固在北方市场的影响力，并强化公司全国营销网络的市场推广能力。

同时，老白干酒推出针对830名员工的持股计划，成为首家推行员工持股计划的白酒上市公司。目前公司员工持股计划在等待证监会的最后批复。

老白干站上酒水行业“混改”潮头后，业内同行的改革意愿也被点燃。五粮液8月中旬公告称，以非公开发行股票方式实施员工持股计划。五粮液希望将经销商、员工的利益纳入到公司股权之中，享受到股权收益，有望成为大型国有企业改革的一个范本。

今年1-6月，五粮液营收和净利双降。从单季度盈利来看，二季度业绩下滑幅度较一季度有所扩大。今年下半年，五粮液的最大动作就是提价和“混改”。从市场反应来看，对于提价褒贬不一。但对于“混改”市场寄予不少期许。业内人士认为，本次员工持股、经销商持股以及引入战投，将使各方利益最大程度绑定，对长期发展极为有利。

茅台的国企改革备受注目，目前获得的信息是公司希望其子公司全部实现“混改”，独立出去。有此期待，将迎来投资方。当子公司完成“混改”后，股份公司或许将迎来“混改”机会。

沱牌“混改”有望落地

被誉为川酒“六朵金花”之一的沱牌舍得，2004年就开始国企改革。今年8月19日，该事件终于有了重大突破。若收购方案得以实施，在股权交割并增资扩股后，天洋控股集团将以38.22亿元获得沱牌集团70%股份，实现民企控股，射洪县人民政府将退居二股东。沱牌集团持有上市公司沱牌舍得29.85%股份。

沱牌舍得集团的“混改”之路历经多次波折，这次终于峰回路转。白酒行业研究员蔡学飞表示，对照其他酒业改制的模式，沱牌舍得的改制才迈出第一步，实现了法人清晰，预计下一步将进行品牌资源、土地资源等资本的整合重组，然后是扩大员工、经销商的持股权比例。由于沱牌属于国有资产，政府仍有持股，未来资产变更还将面临不确定性。

要想真正执掌沱牌舍得集团的条件还包括，意向投资方须承诺做大沱牌舍得酒业，2018年沱牌舍得集团销售收入力争实现50亿元，税收10亿元。2020年，沱牌舍得集团销售收入力争实现100亿元，税收20亿元，且这样的业绩必须在接受沱牌舍得集团的职工安置方案的背景下完成。

根据沱牌舍得8月20日发布的2015年半年报，上半年公司营收6.27亿元，同比下滑14.21%；实现归属于上市公司股东的净利润为674.58万元，同比下滑35.57%。而按照其2015年计划，今年要实现营收18亿元，但上半年仅完成计划的34.84%。对于营收与净利润的双降，沱牌舍得归因于报告期内，在白酒市场持续低迷，公司继续实施和深化营销战略转型，从调整营销组织架构、营运模式、市场管控等方面落实战略。