首例“三板+H”延期凌志环保暂缓赴港计划_股票频道

9月8日晚间，新三板挂牌企业凌志环保(831068)更新了其赴港上市的消息——暂缓发行H股。

此前，7月20日，凌志环保公告称，拟发行H股并且在香港联交所挂牌上市。当时此公告一出凌志环保迅速成为市场舆论的焦点，如果公司最终成功登陆香港联交所，将成为首家“新三板+H股”的挂牌公司。

暂缓H股发行的消息让市场意想不到，而这距其宣布拟赴港上市不到2个月，究竟是什么原因让凌志环保推迟了“新三板+H股”的计划？

赴港暂缓

对于暂缓赴港的原因，凌志环保在公告中称，鉴于全国中小企业股转系统挂牌公司发行H股尚无先例，尤其是考虑到目前境内外经济形势及发行市场环境的差异，以及公司综合评价本公司战略发展规划和现有股东全体利益等因素，公司决定暂缓发行H股，待条件成熟后公司再启动H股相关发行工作。

安信证券分析师诸海滨则表示：“我认为很大一部分原因是因为港股发行市场变得很冷淡，公司股票发行后的市盈率会很低。另外，很多公司股票发行之后持续跌破发行价，也导致发行受阻。”

据记者了解，目前港股市场有多家主营业务为污水处理的公司，包括同时在A股及H股上市的桑德环境(000826.SZ)和创业环保(600874.SH)。这两家公司在香港市场的市盈率为17.1倍和18.4倍，而在A股市场的市盈率分别为33.42倍和42.19倍。

这些公司中整体情况最好的要属北控水务集团(0392.HK)，其年收入达 90.34 亿元，仍保持着将近40%的收入增速，净利润同比增速达到65.5%，但港股市场的投资者却相当冷静，仅仅给出28.8倍的市盈率。

诸海滨进一步表示，港股及海外市场对内地企业的低估值已是无可争议的事实。凌志环保目前在新三板市场的市盈率为52.9倍，如果转板创业板估值预计会有显著提升，但转板港股之后，公司估值将不一定能维持住现有水平。

实际上，除了凌志环保官方公告的因素以及潜在估值低估之外，凌志环保暂缓H股或者还有其他的难言之隐。

“从发布拟去香港上市公告开始，公司停牌的时间有点久，停牌期间公司很多资本运作无法展开。另外一方面，由于我们此次拟发行H股的计划是新三板首例，监管层的反馈也十分谨慎。我们暂缓H股发行计划之后，监管层也有足够的时间考虑我们在两个市场同时发行股票这个事情。”凌志环保董秘周嘉宇对21世纪经济报道的记者表示。

那么，凌志环保赴港发行H股一事是否就到此为止。

“这次仅仅是暂缓，并不是终止。我们的H股发行计划不是突然决定的，而是长期战略的结果。我们希望借发行H股落实国际化布局。”周嘉宇透露。

此前周嘉宇便向记者表示，“我们在资金方面并不紧张，这是我们国际化战略的既定动作。因为我们有很多海外客户，在香港市场发行更容易获得国际投资者认同，打出知名度。”

齐鲁证券一位新三板分析师也认同凌志环保赴港上市的目的：“香港金融市场有助企业引进国际策略性投资者，促进企业业务更快打进国际市场。凌志环保目前在安哥拉、孟加拉国等地的销售业绩大幅增长，公司致力于进一步开拓海外业务，港股上市是其在通往国际化道路上的重要一步。”

优质新三板企业军心动摇

对于凌志环保来说，赴港上市发行H股的计划仅仅是暂缓。实际上，记者了解到，凌志环保最终希望实现的是A+H的架构。

“我们公司一直的战略构想便是A+H股，所以登陆A股市场也一直是我们的目标，我们在之前的公告中也明确了这一点，包括我们内部的一些协议，也在促使我们尽快实现这一目标。IPO现在虽然暂停，但我们应该做的事情不会停止，仍在准备。”周嘉宇表示。

凌志环保的“去意”在如今的新三板企业中并不鲜见。

近期根力多(831067)、绿岸网络(430229)、基康仪器(830879)等数家新三板上的优质企业均发布公告表示要进行上市辅导或是将提交上市申请材料。

诸海滨也指出：“部分做市公司已经坐不住了，我们能看到达仁资管发布了终止转做市的公告，为未来可能的转板省去了许多步骤；华电电气已向证监会[微博]提交 IPO 的辅导备案申请，随时做好登陆主板的准备。同时，创业板和战略新兴板也在诱惑着举棋不定的做市公司。”

事实上，在深交所[微博]创业板改革以及上交所[微博]将要推出的战略新兴产业板的夹击下，新三板的低迷可能会加速优质企业的流失。

凌志环保的一位内部人士便向记者透露，目前IPO暂停，未来如果IPO恢复，公司对于尝试战略新兴产业板很有兴趣。