阳线改变“价值观” 机构谋划抄大底

本周以来创业板扛起反弹大旗，涨幅接近12%。此前市场恐慌性情绪蔓延，曾一度让机构投资者对“中小创”避之不及，割肉、轻仓成了标配动作。不过，随着数根阳线确立，悲观的投资预期正在急速转向。

值得注意的是，颇具号召力的三位分析师，目前对市场的判断已明显转向乐观。价值股的高息率，成长股的超跌，已让市场进入了相对安全的区域。有机构投资者认为“大盘如果再跌可能就是最后一跌”。

乐观情绪有所恢复

6月底以来，A股大幅调整，让不少机构投资人犹如惊弓之鸟，割肉、轻仓成了标配动作。据中国证券报记者调查，8月中旬不少私募仓位已降到极低水平，平均维持1到2成左右的仓位。不过，情况正在发生微妙变化。

“我现在策略是现有的股票不卖，只要股票跌了，就买一点，逐步加仓。调整到这个份上，很多股票都跌无可跌了。如果市场再大跌，那也是最后一跌，绝对是抄底的机会。”深圳一管理资产在40亿元左右的私募基金经理坦言。

深圳另一公募基金经理表示：“一根阳线不会改变投资者的悲观预期，两根阳线会让投资人怀疑之前的判断，三根阳线可能就会动摇价值观了。现在很多股票从估值上已经具备投资价值，但大部分人还是比较愿意做右侧投资。”

根据私募排排网的一份调查，A股市场趋势预期信心指标为114.89，较上月上升9.42%。在受访的基金经理中，超过四成的基金经理对9月A股市场趋势持乐观态度或极度乐观态度，占比略有上升；也有四成的基金经理对市场趋势持中性/谨慎态度；17.02%的基金经理认为市场在9月份的情况持悲观或极度悲观态度。

北京和聚投资执行合伙人于军表示，经历大调整后，目前市场已经处于底部区域。不少股票已经跌出了价值。这从市盈率、市净率以及股息率就可以看出，有些股票已可以分步建仓买入，但小股票可能还会有调整。从长期看，A股牛市趋势不变，主要源于牛市的逻辑未变。

南方基金首席策略分析师杨德龙认为，目前市场虽然还处于缩量状态，而且多空博弈激烈，导致盘中变化比较大，但现在的形势说明市场有一部分股票开始准备反弹，而市场上悲观的预期开始减少，投资者情绪开始恢复。

但深圳一管理资产在30亿元左右的私募表示：“虽然现在市场已进入相对安全区域，但不能排除接下来还会有调整，等调整之后再加仓或许会更妥当。”该人士亦表示，这可能也是市场的最后一跌。

分析师口风转向

近日分析师的口风已有明显转向。

兴业证券张忆东团队，9月6日发布的报告标题为“等待破晓之光”。该报告提出，目前短期行情仍处于确认底部的波折期。一是银行、汽车、保险、家电等低估值高分红板块中长期投资吸引力显现，有助于稳定短期恐慌筹码，从而封杀指数调整的空间。二是在产业发展趋势未改变的背景下，有相当一部分成长股比高点时出现了打2-3折的情况。虽然静态估值依然不便宜，但对商业模式出色、用户流量快速增长的平台型企业，至少已经可以重新放入股票池作为积极研究的标的。

海通证券荀玉根团队表示：“市场的底永远是后验的，我们没法精确判断，但可以分析市场处在哪个阶段。上周‘中小创’超跌创新低是个好现象。”该考虑准备春天的衣衫了，在战略上应开启多头思维。该报告认为，市场回到第一步，利率下行背景下的价值股吸引力出现。以2014年分红计算，目前上汽、格力、深高速等股息率均已超过7%，股息率3%以上的公司超过60家。而1年期银行理财收益率为4.93%、AA级企业债收益率3.88%、余额宝年化收益率为3.19%，高股息率个股的投资价值逐渐凸显。

国泰君安乔永远团队近日在报告中表示，市场大幅调整以来预期分歧发生了三次变化。首先，在股灾爆发阶段，A股微观交易结构恶化导致市场对风险偏好因子的预期一致悲观，并随着证金的救市得以改善。第二，市场焦点转向人民币“快贬”。人民币贬值与资本外流预期加强，外汇占款下降冲击基础货币从而影响无风险利率，市场对无风险利率的预期较悲观，直至8月25日央行宣布“双降”得以改善。第三，在微观结构缓慢好转与内外部货币政策安排逐步明确之后，市场预期的分歧将集中于业绩因子。

上述三位策略分析师几乎是A股人气最高的分析师。从本周市场前期超跌的“中小创”领涨的态势看，这些偏乐观的投资判断，显然具有积极意义。“分析师的判断对我们的投资是一个比较重要的参考。毕竟这些分析师影响力大，会左右不少资产管理人的投资情绪和基本判断。”深圳一公募基金经理表示。

基金蓄势拟加仓

事实上，分析师基于业绩、估值的判断与不少投资圈大佬不谋而合。中欧瑞博董事长吴伟志表示：“经过两个多月的挤泡沫，虽然还不能说已经到吹响总攻号角的时候，但许多我们长期关注而一直因太贵无法购买的优秀标的，股价逐步回到可以关注的范围了。”

吴伟志表示：“正是因为退潮，才让我们有机会与那些真正优秀的公司牵手同行。虽然我们热爱牛市，但也很感恩熊市！最近我们几个跟踪基本面行业研究小组正加班加点地更新这些优秀公司的近况。我们相信，移动互联时代，扣扳机的时间比预想的来得更快。”

于军认为，如果细数投资机会，未来这是一轮成长股的盛宴，将形成信息技术(互联网和信息安全)为龙头，高端装备、新能源节能环保为两翼的成长股大牛市。而“一带一路”、国企改革、成本下降是周期股参与牛市盛宴的三张请柬。

杨德龙指出，经过一段时间盘整，很多个股已经拒绝下跌，大盘保持横盘一段时间后，开始进入了一个相对好转的状态。虽然现在还不能确认是大规模反弹的开始，但至少说明市场从单边下跌恢复到了双向波动，整个9月将是一个探底回升的月份。

兴业证券报告认为，“以上周最后一个交易日为例，中小板和创业板中，有39家上市公司收盘或者盘中触及过涨停。这39家公司中的绝大多数最新PE(TTM)在40倍左右，说明有部分左侧投资者已开始尝试买入。以软件行业为例，即便是熊市，板块内的上市公司估值分布也会集中两个区间，一类是大市值的系统集成类企业，PE分布在20-30倍区间，另一类是行业生命周期处于加速成长期的小市值企业，PE分布在50-70倍区间。期待后者PE回到30倍以下是极其困难的。”