非银：券商板块位于估值底部 关注长期机会

市场表现回顾

大盘及板块表现:本周(8月31日至9月2日),共三个交易日,沪深A股成交额为22,684.10亿元;日均成交金额为7,561.37亿元,同比增长110.70%,环比下降1.3%。上证综指收于3160.17点,较8月28日收盘3,232.35点下跌2.23%。申万非银板块下跌0.33%,跑赢大盘;各子行业板块表现参差不齐,保险板块上涨3.77%,涨幅最大;多元金融板块下跌11.52%,跌幅最大;此外,证券板块下跌2.84%,互联网金融板块下跌14.07%。

个股市场表现:非银板块涨幅排名前三的个股为长江证券(7.60%)、国信证券(7.56%)、中国人寿(6.66%);跌幅前三为三泰控股(-27.04%)、香溢融通(-24.02%)、华铁科技(-23.25%)。

要素表现:1、证券:截至9月1日(周二),全部A股市场两融余额为10,153.84亿元,较8月28日的10,753.81亿元下降5.58%,较年初下降2.17%;年初以来股票总质押股数达到530.79亿股,总市值为10,941.89亿元。8月份以来,IPO发行暂停;增发家数达到71家,增发股数93.32亿股,增发募集资金769.21亿元。2、信托:本周新发行信托产品10只,环比减少49只,规模合计16.04亿元,环比减少96.63亿元。 中银国际观点

证券:本周三个交易日券商板块下跌2.84%,跑输大盘和非银金融板块。9月2日,券商公告第二轮救市,此次救市将由50家券商共同参与,根据中证协公布的今年上半年末的数据,境内净资产前50的证券公司净资产总额为11,275.43亿元,按20%比例出资,再减去此前21家已出资的1200亿元,此次50家券商募资总额将略高于1,000亿元。市场情绪波动较大,但银行股、保险、券商作为大盘权重股,或有“救市行情”。目前券商绝对股价已跌回本轮牛市启动之前水平,大型券商(如华泰、海通、广发、中信)市净率均值1.43倍,接近过去五年的最低水平,我们认为券商PB在1.2-1.3倍具有长期投资价值,值得重点关注。同时,需要关注股市成交量及融资融券余额情况,两个指标一旦企稳回升,将成为券商业绩转暖信号。建议关注业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券;以及有大股东支持、beta属性业务占比低的东兴证券;估值低、定增50亿完成的国海证券;综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安。

保险:本周保险板块跑赢大盘、且在非银板块中涨幅第一。在上周基本触及P/EV的历史低位后,保险板块走出一波价值和业绩支撑的反弹;但由于目前市场还存在情绪和政策等不确定性因素的影响,该板块向下的空间基本明确,而价值修复的空间还需密切关注整体市场环境。我们看好保险行业的基本观点维持不变,一是政策支持保险服务实体经济,将带来商业保险的长效利好,保险市场、保费增长点将更加丰富;二是公司寿险业务价值转型的战略延续,未来因保险业务本身带来的价值成长将更加稳定;三是更加多元化的投资手段及政策导向,有利于类固定收益等品种的投资减缓传统固定收益投资的中长期压力,且保险资金风险管理和投资的能力在逐步加强。总体来看,建议继续关注中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。

多元金融:本周大盘总体震荡下行,申万多元金融板块跌幅11.52%,跑输大盘及保险、券商板块,继续消化前期较高的涨幅。个股方面,新湖中宝、泛海控股实现了10%以上涨幅,其余标的均有不同程度下跌。我们一直强烈推荐的经纬纺机、中航资本本周均有调整,但总体处于底部配置区间,两公司推荐逻辑不变,调整夯实安全边际,是较好的介入时机。就非银板块下半年策略而言,多元金融板块主要公司经营业绩比较稳健,存在外延扩张预期,目前仍建议重点关注,除中航资本和经纬纺机外,爱建股份复牌后的投资机会也值得期待。子行业方面,由于融资租赁行业获得持续政策支持,且是供应链金融中重要的服务主体,行业景气趋势仍然向上,A股租赁相关标的有系统性表现机会,继续看好龙头型公司和转型租赁公司,如晨鸣纸业、东莞控股、金叶珠宝等。