等待新资金进场 新三板制度待完善

“现在大部分投资机构都在回避新三板产品的退出问题，实际上仍在赌新政策的出台。”上述投资机构人士表示，当前市场普遍处于消极等待的状态，而除了新三板制度亟待完善之外，新三板投资产品的模式也可能发生转变。“很多投资机构预计可能回归老路，发行5年左右的长周期产品，募资能力高低也将决定产品的发行情况，而机构最后赚取的可能只是企业成长红利，而估值溢价则并不能明确。”

据了解，当前新三板市场的制度改革动作正在放慢，入市门槛降低和竞价交易制度在年内推出的可能性非常低，近期可能出台的是分层管理制度。不过也有券商人士指出，即便是分层管理制度，同样存在有关行政审批、分层标准确定的问题，如果审批的程序和时间耗时过久，分层管理发挥的作用也将有限，需监管部门在考虑相关细节后再行推出。

“其实，政策和市场是相互影响、互相作用的。今年3、4月份，市场出现非理性上涨后，很多投机者进入新三板，把市场搞得非常混乱，反倒打乱了政策制定者的计划。”北京一家专门投资新三板的知名VC机构合伙人表示，后期制度改革放慢、打击新三板各类违规现象，都是为了使市场有一个健康发展的环境。“现在，新三板的一级市场还是很活跃，但是如果没有与之相对应的二级市场的有序发展，这种一级市场热也很难维持。毫无疑问，只有全力推动改革，同时坚决打击违规，让新三板按照场外市场的规律来发展，才是解决问题的出路所在。所以未来如果要改善流动性，根本上还是要靠推出政策，分层管理、竞价交易、做市向非券商放开这一套组合拳必不可少。”

与其他机构投资者不同，上述VC机构合伙人对新三板极其乐观。他表示，目前清静的市场反而更加适合静下心来做长期投资。“现在这种状态挺好，就是要把这些投机的钱挤出去，留下一些真正支持企业发展的资金。”据了解，该公司投出去的资金大约只占基金总规模的四分之一，还有许多资金等待入市。“最近都在拼命看项目找项目，我们投资团队总共150人左右，每周大约实地调研250家企业。中国市场太大了，有太多好企业了，现在这样的机会值得把握。现在我们的投资浮盈一倍左右，预计未来3到5年，总规模能增长3至4倍，年化收益达到100%。”