新三板流动性困局待解做市商“坐等”制度出台

成交持续低迷

今年以来，尽管挂牌和做市数量持续增长，但新三板市场成交量出现大幅下滑，市场整体出现流动性危机。数据显示，截至8月12日，近3个月内成交量为0的有1850家，占比58%，其中通过协议转让的企业有1837家。在3个月内有成交量的企业中，累计换手率不足1%的企业高达15%。

据多家综合型券商机构做市业务负责人反映，当前市场的流动性危机出现，一是来自于新三板市场的投资门槛过高，限制了新投资者和资金的入场；二是目前市场竞价交易制度缺乏，做市商之间做市策略博弈激烈，市场整体交易环境并不完善，做市商难以主动提供流动性，无法令市场交易活跃。

而相比二级市场的交易萎缩，新三板挂牌节奏并未放慢。数据显示，7月新三板挂牌公司家数飙升至415家，与5月的144家及6月的152家相比出现大幅增加。根据全国股转公司提供的最新数据，目前新三板挂牌公司家数已经累计达到3055家，继7月中旬首超主板上市公司家数之后继续快速上升。

据上述券商人士分析，当前新三板市场的资金主要盘踞在一级市场，而二级市场资金流入较少；当前对新三板公司审核流程的加快和效率的提升，造成新三板挂牌家数飙升，预计后续新三板市场容量仍将持续扩大。

分层制度“箭在弦上”

多家做市商机构建议，解决当前流动性问题的重点，在于新三板市场制度创新及相关政策的持续推出。据悉，近期股转系统正在密集做调查问卷，收集市场声音，深入了解挂牌公司及做市商机构的现状和需求，其中各方对分层制度、转板、做市商扩围、公募机构进场、门槛降低等政策有普遍预期。

据业内人士分析，当前新三板市场挂牌公司数量已经具备一定规模，企业在估值、业绩及流动性表现等方面的差异化特征日益明显，分层管理的条件已经成熟。市场预计，分层管理制度的启动有望成为破解新三板市场难题的第一步。

今年6月，全国股权系统董事长杨晓嘉公开撰文称，今年新三板制度创新的重头戏是进行分层，目标是实现差异化管理。同时会考虑开展股票质押式回购业务试点、引入符合条件的非券商机构开展推荐和做市业务、优化挂牌审查等创新方式，提高服务市场能力和市场效率。

从资金动向看，由于分层管理制度预期增强，不少机构开始瞄向部分杀跌严重的优质标的，对于有转板潜力的标的，机构大量扫货的动作开始增多。兴业证券研究报告指出，由于市场调整迅猛，当前市场底部可能已经出现；从政策红利角度看，年底有转板可能以及分层时有可能进入第一层次的公司等相对优质的标的目前比较适合提前布局。