恢复市场常态化 打造双边制衡格局

7月30日，中国证券业协会发布了《场外证券业务备案管理办法》。《办法》明确了场外证券资产融资的业务形态和备案制度。这意味着场外配资终于通过行业自律的形式，将其阳光化，并形成有效监管。该办法的发布，说明管理层正努力逐步完善市场秩序，努力恢复市场常态化。只有市场恢复常态，证券市场的各项功能才能更好发挥，理性的市场预期才能建立，市场的财富效应才能显现良性作用。

回顾这一段时间的经历，市场参与各方都得到不少经验教训，及时总结有助于在市场恢复常态化的过程中做出更好的决策。尤其是对投资者而言。

市场要步入常态，投资者首先要吸取股灾教训，要认识到有暴涨就有暴跌。从来没有哪个股价泡沫破灭时是“有序下跌”的，由于人固有的恐慌心理，行情一旦逆转，惊慌出逃必然会出现踩踏，加剧市场下跌，形成恶性自我强化。投资者自己应对此有清醒认识，加强风险控制，保持平常心。

其次，慎用杠杆，加强资金管理，合理控制仓位。投资者需要了解杠杆交易是把双刃剑，杠杆资金无法改变行情的趋势，但可以加快行情的节奏，涨时助涨、跌时助跌。在使用杠杆资金的时候，更要做好仓位管理和止盈止损。杠杆交易更适合短线投机而不是长期杠杆投资。对于仓位控制提示投资者要根据自己的盈利水平来决定，而不是根据通过判断大盘的好坏来决定。你的盈利能力决定了你的仓位大小。

最后，投资纪律更重要，止损重于一切。本轮股灾之所以如此惨烈，大部分投资者在下跌初期没能及时止赢或止损离场，而在下跌后期又互相踩踏是原因之一。对于投资者而言，设定止损线尤为重要。止损线的设定一般有两个标准：第一，资金面止损。股价或指数从高点回落15%-20%，意味着其上涨趋势可能已经走坏，这时应及时止损回避风险；第二，技术面止损。技术上，当股价或指数跌破60日均线，说明其中期趋势向下，应减仓或清仓止损。

学会自我保护是投资者入市学习的第一课，也是最重要的一课。同时，保护投资者也是监管层的重要职责，尤其经此一役，完善法律法规、严厉打击违法犯罪、充分的信息披露和风险提示，这些平常的“老生常谈”显得更加重要。而一些制度建设的紧迫性也由此显性化。

融资融券比例失衡问题凸显。由于我国资本市场仍处于发展初期，仍是一个单边做多的市场，我国融资与融券的比例为560:1，日本和中国台湾地区的融资与融券比例分别为3:1和8:1。未来市场要想健康发展，打造市场双边制衡的格局将是大方向。

仍需大力发展机构投资者，引导市场投资理念。从第一家基金管理公司设立起，大力发展机构投资者的呼声一直没有断过，但是随着券商对两融业务的大力推广，A股市场再度进一步散户化，A股市场剧烈波动和投机盛行与我国投资者结构散户化不无关系，目前个人投资者占据市场交易份额的85%左右，导致市场普遍存在一夜暴富的想法，投机气氛浓厚。因此，需要进一步发展机构投资者，树立委托市场专业机构理财的理念。

市场交易制度割裂问题引关注。此次股灾，政府救市过程中遭遇的流动性问题，使得涨跌停制度和T+0制度成为市场讨论焦点，特别是后者，期货交易是T+0，而股票市场是T+1，人为形成两个市场的割裂，确实需要进一步梳理并加以解决。

此外，国内资本市场容量不断扩大，交易品种和工具日益丰富，风险随之细化和复杂，也使风险的市场化管理与统筹提上了监管日程。只有这样，中国资本市场才能蓬勃发展，也才能为实体经济的发展贡献正能量。