国金证券：五大因素利好券商

国金证券今日发布证券行业中期投资策略报告。报告指出，券商牌照放开对证券行业短期影响不大，长期将促使创新发展。而深港通开通、注册制落地等多重利好有利于行业的创新发展。

上半年行业盈利表现靓丽：根据中国证券业协会统计，22家上市证券公司合计上半年实现营业收入1,737.5亿元，同比增长280.1%；实现净利润846.9亿元，同比增长358.0%，表现靓丽。

成交量企稳，佣金率面临下行压力，但券商综合服务优势将凸显：受“一人一户”限制放开、交易费用降低和市场竞争影响，我们预计今年佣金率可能降至万分之4.5，降幅36%左右，佣金率面临下行压力。各家券商都在积极转型，发展多元化业务，未来综合能力强、客户体验好的券商将会胜出。

两融业务下降企稳，下半年将重启增势：两融目前降幅企稳，余额稳定在1.4万亿水平。我们认为下半年两融发展将重启增势，继续成为券商业绩发展的重要支柱。监管机构对于两融业务的发展定位是健康稳定的，并出台多项措施规范和鼓励发展，同时，场外非法配资的清理整顿也直接利好两融。

牌照放开对券商行业短期影响不大，长期将促进创新发展：混业经营是大势所趋，我们认为，短期对券商行业影响有限，目前银行已可以开展部分证券业务，银行不管是参股控股券商还是自己设立，短期对行业格局影响有限。长期看，竞争加剧将促使券商发展创新，打造持续竞争力。

下半年重要事件展望，把握发展机遇，打造未来竞争力：7月末行业创新大会即将召开，预计在券商互联网制度、产品和技术创新等方面将有更多改变，推动券商互联网业务发展进入新阶段；上交所战略新兴板即将推出，提升券商业务空间，如果未来上市800家企业，预计光IPO承销和保荐能贡献400亿以上收入；注册制落地，对我国证券行业发展影响深远，短期将提升投行业务收入，长期将促进券商发展多元化业务；深港通开通，预计对A股市场日均交易额提升最大将超过1%，将促进券商业务的国际化及券商产品和业务模式的创新。

综上所述，国金证券对证券行业维持“增持”评级。主要原因包括五方面：1、注册制、战略新兴板、深港通等利好政策的逐步落地，将提升券商行业业务空间；2、互联网金融监管政策颁布，鼓励并支持券商等金融机构发展互联网业务；3、两融管理办法发布和场外配资清理将促进两融业务发展，新股重新开启将提升投行业绩贡献；4、券商融资渠道不断拓宽，使得券商在融资方式上将更为灵活，业务发展也将稳步提升；5、目前券商行业的估值PE27，PB3.1，预计15年行业PE15，PB2.5，下半年估值仍处于较低水平。