高速公路：高速公路或迎永续收费利好 荐股

1.事件

《收费公路管理条例》修订稿今日向社会征求意见,拟对收费期限作出调整:政府收费高速公路偿债期按实际偿清债务所需时间确定,各省实行统借统还;特许经营高速公路经营期限一般不超过30年;偿债期、经营期结束后,重新核定收费标准,实行养护管理收费。

2.我们的分析与判断

2.1.永续收费符合市场规律

修订稿中最为引人注目的变化是引入了养护管理长期收费的机制。我们认为这一机制符合基础设施运营的市场规律:1.有利于高速公路的可持续发展。长期养护管理是高速公路的合理需要,长期收费可以厘清公路资产的投资价值,有效吸引社会资本持续投资于公路的建设、运营,避免收费期满后运营资金断档的窘境。2.有利于公路流量管理。国内高速公路已基本成网,通过收费机制的长期化、弹性化,可以按市场规律引导车流在时间、空间上的合理分布,从而提高路网的整体利用效率。

2.2.高速公路上市公司或迎利好

一旦修订稿顺利通过,高速公路上市公司的长期盈利能力将得到根本改观。即使不考虑收费下降带来的增量车流,从盈利折现法估值的角度来看,固定收费期满(一般为20年)后,公路折旧成本与收费标准同时下降,路产盈利能力有望基本维持在固定收费期内的同等水平。

3.投资建议:推荐A股高速公路板块

修订稿的利好将惠及A股整个高速公路板块,路产按现金流折现法计算的现值有望大幅提升(假设养护收费标准可以保证盈利能力长期稳定,则剩余收费年限为10年的路产现值可能提升50%)。我们推荐高速公路板块,重点推荐主业管理能力较强、路网条件较好的宁沪高速(600377)、山东高速(600350)、皖通高速(600012)、赣粤高速(600269)。

4.风险提示

修订稿未能通过政府部门最终审批。