食品饮料：强化食品饮料最佳投资机遇的判断

周观点:上周(7月6日-7月10日)受救市利好刺激,上证指数反弹5.18%,食品饮料板块上涨3.27%,低估值大板块肉制品、乳制品和白酒板块分别上涨9.93%、9.56%、4.71%,下跌企稳过程中分化明显,蓝筹龙头避险价值凸显,伊利股份(16.76%)、海天(21.1%)、双汇(15.5%)、洋河(26.14%)、茅台(6.32%,连续三周上涨)、承德露露(15.80%)等涨幅领先。市场大跌不改我们“食品饮料板块最佳投资机遇”判断,一方面,变革主线是顺应人口结构和消费趋势变化的,顺应渠道价值链重构的,当前互联网+等标的股价大幅回落是重新甄别和介入的好机会,另一方面,传统大板块大蓝筹全面拥抱变革,在“低估值+涨幅洼地+基本面稳健改善+国企改革等新催化剂”共同作用下,本轮大跌过程中错杀或者经受住压力测试情况下,中期投资价值更加明朗。推荐严重关切标的,市场不稳情况下重点稳健蓝筹洋河股份贵州茅台五粮液伊利股份张裕A海天味业,市场稍稳加配人气超跌标的百润股份古井贡酒老白干酒安琪酵母,增强配臵超跌低估值有催化剂标的洽洽食品承德露露。之所以重点推荐复苏确定的白酒,一方面白酒消费升级没有停止,另一方面从触网角度渠道变革亦逐渐成为共识并获得市场期待,再次国企改革也给板块注入更多催化剂。高景气行业也是关注重点,预调酒作为人口结构和消费时尚变化支撑的高景气品类,龙头百润股份具有高成长性,中报预披露情况符合预期,同时中期分红力度较大,深度回调带来再度关注 良机(预计2015年市盈率仅约30倍)。为了帮助投资者在市场大跌之后找到“物美价廉”的优质反弹品种,我们近期整理了6月暴跌以来,食品行业个股较高点回落幅度排序,食品板块公司当前股价与其定增价格、员工持股价格、股票和股权激励价格、近期股东股权质押价格的对比分析情况,以及近期回购增持等情况(见周报正文)。

重点行业跟踪

白酒:行业复苏态势确立,板块稳健,蓄势向上。行业复苏得到产业界共识,旺季热销反映需求基础牢靠,低库存也给予中大型酒企更多信心,中大型酒企持续完善价格和产品组合策略,对2015年增长预期更加理性。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,中低价位白酒的消费升级仍在继续,产品和渠道双优的品牌龙头受益明显,如古井贡酒、洋河股份等。贵州茅台系列酒改制运作效果开始呈现,对营收和利润贡献趋于正面,而飞天茅台的供需稳步改善,使得茅台基本面健康可信。我们认为白酒复苏事实得到更多验证,这是白酒板块的最大基本面支撑。另外国企改革对板块具有持续性影响,预计以脉冲式特征贯穿2015全年,当下国企改革是最为确定性的强催化剂,另外并购和触网也是白酒板块可期的常态事件。白酒企业全面拥抱含改革和触网等变革,给予板块注入更多催化剂,当前布局白酒是最佳时机之一。

葡萄酒:需求复苏明显,龙头调整出效果。2014年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕14年2季度开始实现两位数增长亦反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。当前进口葡萄酒增速较快反映经销商对国内需求预期较好,同时国内葡萄酒龙头张裕旺季高档酒庄酒实现较快增长,继续验证推荐逻辑;其他葡萄酒标的重组预期较强,板块基本面叠加题材,表现活跃。

乳制品:内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.41元/公斤,环比下滑0.3%,同比下滑16.0%,自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅超过20%。国际方面,07月10日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为2137.5美元/吨,同比下滑39%,环比上半月下滑8.1%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到2137.5美元/吨,下降幅度超过50%;根据海关数据,5月,我国进口奶粉量4.30万吨,同比下滑50%,进口金额1.18亿美元,同比下滑73%,5月奶粉吨价2745美元,同比下降46%,环比上个月上升5.37%。

反弹组合:百润股份(景气品类高增标的,估值已经大幅回落2015年市盈率约40倍)、洽洽食品(收入端基本面转好,其他题材逐步展开)、承德露露(市盈率回到历史较低区间,缺乏强营销的好品类,改革预期强烈,局部改变已经展开)。市场不稳情况下重点稳健蓝筹洋河股份贵州茅台五粮液伊利股份张裕A 海天味业,市场稍稳加配人气超跌标的百润股份古井贡酒老白干酒安琪酵母,增强配置超跌低估值有催化剂标的洽洽食品承德露露。

风险提示: 活力标的的转型效果不达预期;龙头拥抱变革进度和力度低于预期。