4500点并非政策救市目标 券商积极行动稳定市场

4日发布联合公告的21家券商已于昨日早间将超过1280亿元资金一次足额划拨证金公司账户。与此同时，还有更多证券公司正在积极响应中国证券业协会的倡议，其中部分表示将出资划拨证金公司购买蓝筹股ETF，部分承诺沪指4500点下方自营盘不减持并将适时增持。

与此同时，对于有观点提出券商联合公告内容有损证券公司股东利益的说法，多家参会券商代表向上海证券报记者表示，联合公告符合法律要求和监管要求，也符合公司治理要求，股票市场稳定发展是证券公司的切身利益所在，目前股票估值水平具备一定投资价值，公告内容是以维护股东长期利益为出发点的，是证券行业自发、自愿的行为。

21家券商逾1280亿元资金已到账

上海证券报记者采访中国证券业协会副会长王旻获悉，按照券商联合公告提出的决议，6日中午11点前，21家证券公司已将资金一次足额划拨证金公司账户，实际到账超过1280亿元。

此外，还有很多证券公司也在积极响应协会倡议，如国海证券、平安证券、东北证券、东海证券、第一创业、华龙证券、华安证券、大通证券等都通过发布公告、刊发文章等多种形式，表示将主动出资，或承诺沪指4500点下方自营盘不减持并适时增持。

王旻介绍，这些券商表示，作为市场主要参与者，愿意与其他券商团结一致维护资本市场稳定发展，他们表示，对资本市场发展充满信心，相信国家改革开放带来的红利释放方向没有改变、宏观经济持续向好的趋势没有改变、改革开放的进程没有改变。此外，这些券商还表示，公司将全力做好客户服务工作，全力维护资本市场秩序。

4500点并非政策救市目标

联合公告中提及了4500点的具体点位，对此有媒体报道称“21家券商联合公告中涉及的4500点是政策救市的心理高度”。上证报6日向当日参会券商求证获悉，这一说法并不属实，4500点是参会券商经讨论后普遍认可的支撑点位，既不是政策救市的“顶”也不是政策救市的“底”。

作为4日参会证券公司代表之一，银河证券董事长陈有安表示，4500点这一点位与政策救市没有直接的对应关系，目前主板平均市盈率与国际市场大致相当甚至略低，机构普遍认为4500点左右与市场估值基本适应，对于价值投资而言是具有共识的点位。

广发证券总经理林冶海表示，会上各机构都从专业机构的角度，对本轮行情演化的逻辑进行了分析，进而确定了市场具备支撑力的沪指点位。

他分析，中国经济正在转型发展、由数量向质量转变的过程中，各方对新经济的发展具有良好预期，这一预期是牛市上涨的坚实基础和根本逻辑。从这一角度看，广发证券认为沪指在4000点到5000点之间是能够获得支撑的，也是机构投资者比较认同的。“如果认可牛市的这一根本逻辑不变，4000多点到4500、甚至5000点，将是一个合乎逻辑的市场对未来的反映。”

林冶海同时表示，具体的点位并不是政策救市的目标，投资者对于4500点不应理解过度。

出资事宜已履行内部程序

联合公告提出，证券公司要以2015年6月底净资产15%出资，购买蓝筹股ETF；上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。对此，市场有争议声认为，这些投资属于上市公司的重大投资行为，需要经董事会、股东大会审议通过，因此联合公告的内容违反了相关规定，损害了上市证券公司股东利益。

海通证券董事长王开国对上海证券报记者表示，联合公告的内容符合相关法律要求和监管要求、符合公司治理要求，并履行了必要的内部决策程序，并未损害股东利益。

就海通而言，这部分投资是在公司经营管理层的决策权限范围内的。王开国给记者算了一笔账，根据海通股东大会的授权，公司经营管理层可以在净资本的25.3%的额度内自行进行权益类证券的风险暴露投资，海通目前净资本937亿元，以此计算海通证券经营管理层自行决策投资的权益类证券风险暴露金额为237亿元，而目前海通的权益类证券风险头寸约为50亿元，可以说空间很大，增加150亿元的权益类证券风险暴露头寸后仍然在授权额度范围内。

而且，为了慎重起见，海通也紧急召开了临时董事会，将有关情况及时向董事会、监事会进行报告，并作出了相关决议，进一步保障了董事、监事的决策和监督权。

中信证券董事长王东明也介绍，联合公告的相关事项已经履行了中信证券内部相关程序。6日中信证券召开了第25期资产负债管理委员会会议，通过净资产使用议案，同意公司以6月30日净资产的15%出资，由证金公司专户统一运作，购买A股蓝筹股ETF。随后，该委员会向董事会提交相关议案，董事会审议通过，并称在2014年度股东大会授权范围内，同意联合公告相关事宜。

林冶海表示，证券公司此次是以权益互换的方式与证金公司完成的交易，是在符合公司章程、符合风险管理政策的情况下作出的决策，都会履行相应程序。同时，公司董事会在授权范围内可对自营盘作出投资决策，也都符合各项规定的要求。

就市场有人诟病称要求券商出资购买蓝筹股ETF是被监管部门强制的说法，林冶海也明确澄清表示，21家券商发布的联合公告是出自各券商的自愿。陈有安表示，联合公告显示了证券行业维护资本市场稳定发展的共同看法，决议形成过程中没有来自其他方面的强制要求，是与会证券行业代表的共同想法，它显示了证券行业对我国资本市场健康发展的坚定信心。

联合公告符合股东长期利益

在目前的震荡市下，市场也有观点指出，券商现在出资购买蓝筹股ETF、择机增持自营盘的投资行为并不合理，有损股东利益。记者采访的与会代表认为，从宏观角度看，股票市场稳定发展是证券公司的切身利益所在；从微观角度看，目前股票估值水平具备一定投资价值，这两个角度均显示联合公告的内容符合股东长期利益。

从宏观角度，王东明指出，股票市场稳定发展是证券公司的切身利益所在。资本市场是证券公司安身立命的根基，目前证券公司的业务与股票市场高度相关，特别是融资融券、股票质押融资等业务近期面临较大压力。如果股票市场继续大幅下跌，形成系统性风险，证券公司此类业务将面临难以承受的灾难性冲击。每家公司都难以独善其身，救市场就是救自己。同时，参与市场自救联合行动，有利于保护公司股东利益和客户利益，有利于公司的持续健康发展。

王开国也表示，此次联合行动，是证券公司履行社会责任、维护资本市场稳定的坚实举措，这也是符合股东长期利益的。

“券商是资本市场的主要参与者、组织者，也是风险管理者，主流、大型证券公司有义务维护市场稳定，这是义不容辞的责任。只有市场的稳定才有证券公司的发展，也才能实现股东利益的最大化。”林冶海说。

从微观角度，王开国表示，目前市场经过大幅调整后，风险已经基本释放，目前的估值水平从长期来看，也是具有一定的投资价值的，“从这个角度讲，我们判断此次增加投资，也是具有较大的经济价值。”

“方案的风险是可承受的，经过三周的深幅调整，很多蓝筹股已经开始显露投资价值，这些股票的平顺交易有利于稳定投资者预期，并减少市场波动。”王东明透露，此次出资，公司的“权益类投资占净资本比例”风险控制指标仍然在监管机构要求的范围内，风险是可承受的。

中信证券测算，经过从6月12日高点算起30%的调整，现在上证指数市盈率18倍左右，横向与国际比较(包括与H股比较)都已经不高，已向下偏离价值中枢，均值回归动力增加。即使未来上证综指重新回升到4500点，对应的也只是22倍左右的市盈率，横向与国际比较也仍然是非常合理的估值。