券商：坚信牛市没有结束

过去的三周，A股暴跌1400多点，上周末各大利好消息不断，监管层已进入全方位救市状态，主流机构也仍然坚信牛市没有结束。

申万宏源策略团队指出，首先，政策底明确。上周末暂停IPO、21家券商联合声明出资救市、央行将给予证金公司流动性支持无疑最为给力，类似平准基金的联想，还有规模上的无限想象空间，最重要的是体现了各部委协同应对的态度。其次，情绪底明确。根据申万宏源研究的量化情绪指标显示，6月29日周一盘中下跌2%时发出买点，上一次情绪指标在5月28日暴跌前发出卖点。最后，对于市场底的判断不变，预期未来3个月类似2014年2季度，为波动幅度收窄的休养生息状态。

东方证券表示，长期牛市的观点不变，短期市场要经历震荡期。下半年社会流动性宽松的环境与上半年相比差别在于货币政策边际力度上。下半年，随着宏观经济的逐步复苏，特别是房地产市场有了一些好转，货币政策宽松的力度可能较弱却并不能根本上改变货币政策宽松的大方向。既然流动性宽松的大环境没有改变，那么流动性收紧的拐点还没有到，也就不能根本上改变市场的方向。东方证券进一步认为，上半年股市看估值修复，那么下半年是基本面驱动。房地产市场即使交易量恢复投资也很难回到过去状态。随着管理层一连串政策后，未来两三个月市场可能反复震荡。只有这样才能消化以往筹码，为牛市打好基础。

本轮市场调整也有问题也十分困扰投资者，备受关注的两融风险问题和前期涨幅过快的创业板又该如何操作？

两融爆仓风险被高估，在东方证券看来，3500点是两融集中爆仓的观点可能过于悲观。目前，许多证券公司已经上调证券折算率，而且一些客户在反弹中降低融资仓位，另外一些客户存在抄底心理融资买入。也就是说，两融的风险控制要明显好于场外，市场可能高估了两融风险。

创业板应顺势而为，不急于抢反弹，中报业绩将导致分化。中信证券认为，对于高估值成长股集中的创业板，一直强调资本市场反身性的逻辑。这个逻辑依然成立，但它是一把双刃剑。根据这个逻辑，这轮调整造成的估值下降也会起到相反的负反馈效应。所以，在这轮调整后投资者应该顺势而为，现阶段不应该匆忙抄底。在中报业绩开始披露后，创业板将出现分化，投资者或会更倾向于换仓到业绩增长较扎实、亮丽的龙头企业。

在近期配置上申万宏源建议，在没有找到新的强势领涨行业和主题之前，结构上要更加均衡，蓝筹和优质成长得到了政策期权保护，而纯概念主题的小市值股票反弹之后还会下跌。建议从中报高增长、跌破员工持股价、增发价等方向中精选个股。

长江证券也建议，在持续有力的救市政策刺激与流动性依旧宽松的背景下，后市反转可期，配置方面，短期市场风格将偏向低估值蓝筹股。