中金公司：政策有助于股市可持续发展 关注资金需求端

7月1日晚间，证监会及沪深交易所连发多项利好：沪深交易所下调A股交易经手费和交易过户费；两融管理新规出台，担保物违约可不强平；证监会扩大证券公司融资渠道。中金公司表示，三条政策分别降低了市场的交易成本、进一步拓宽证券行业的融资渠道、鼓励证券公司通过更加健康、合理的方式开展两融业务。三条新政整体利好证券行业的长期稳健发展和A 股市场的可持续发展。短期的市场震荡下，资金供需关系孰占主导是关注重点。两融措施非常给力地释缓了市场震荡——杠杆资金强制平仓——市场加速震荡下行的恶性循环，但是投资者信心的恢复和是否愿意短期内加速入市的资金“需求端”更值得重点关注。

中金公司认为，短期两融收益权资产证券化是较大利好。前期证券公司开展两融业务的硬性约束在于短期受限于“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管政策的掣肘，而中期受限于能否在符合现有杠杆规定之内，增加负债融资来源。资产证券化意味两融资产可以出表，这将极大释缓券商开展两融业务的短期瓶颈和中期瓶颈，加速盘活券商资产，促进融资融券业务的持续扩张。

此外，中金公司认为规费下降更多的是带来信心的提振，实际测算全年节省交易费用仅约为80 亿元。两融业务操作细节的调整增加了风险控制的灵活性和弹性。取消强制平仓和更灵活的担保物机制有助于平息市场大幅震荡下，投资者对两融杠杆资金潜在风险的恐慌，而中期加速打开券商融资渠道有利于平稳提供更多增量资金开展资本中介业务。