新三板定增破发批量出现

二级市场的寒流正在向上游蔓延。

自今年4月7日新三板二级市场牛市的戛然而止并掉头下跌之后，新三板定向增发市场仍然受到资金火热追捧，使得新三板市场整体呈现“一级市场火热，二级市场冰冷”的格局。

然而，由于二级市场始终无法取得量价突破，三板做市指数甚至于本月中旬跌破“1800点铁底”，一批新三板定增股票当前正在面临“破发”的尴尬境地，三板市场的全面转冷正在考验每一个市场参与者。

资金避险定增

自4月7日以来，代表新三板市场流动性和市值最优企业的三板做市指数，已经自2700点高位，跌至6月24日的1744.92点，跌幅超过30%。

然而，由于新三板二级市场的狂飙猛进，3月至4月间进行的新三板定向增发价格亦水涨船高，此后绵绵阴跌并没有引起大面积破发。且由于相较二级市场价格折价较多，安全边际明显，大批二级市场资金转向上游淘金。

“三板定向增发的好处在于有大幅度折扣，此外，可以在一个价位上获得大量筹码，这是二级市场和老股转让都无法提供的。”北京新三板私募投资经理亦飞表示，“年初二级市场的疯狂过后，我从4月开始转向参与新三板市场定增。”

由于新三板市场二级市场的火爆行情，大批企业借此机会纷纷抛出定增方案。根据新三板市场相关业务规则，定增发行对象人数最高限额为35人，高于A股的10人大限；此外，定增没有强制锁定期要求；而对于200人以下企业的现金增发基本可以做到“随用随发”，审核要求大大放宽。

相比主板、中小板、创业板市场上规定的“定向增发价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%”，新三板企业采用的定价方式往往是“定价为参考公司所处行业、成长性、每股净资产、市盈率等因素，并与投资者沟通后确定。”

根据全国股转系统的5月份月度市场快报统计，今年前4个月新三板市场完成股票发行达159.48亿元，超过2014年全年132.09亿元。而这一数字仍在翻新，5月份完成股票发行募集金额达89.35亿元，月末拟发行股票募集金额达188.15亿元。

同期，新三板二级市场5月成交数量环比下降30.94%，成交金额环比下降39.4%，成交笔数下降52.06%。避险一级市场的策略似乎是上佳之选。

破发梦魇上演

然而，三板二级市场绵绵阴跌的日削月割，不知不觉间已经蚕食掉很多一级市场投资者的安全边际。其中呈现结果最为“简单粗暴”的，是三板做市指数成分股海能仪器(430476)。

因收购相关资产构成重大资产重组，海能仪器于3月17日停牌，彼时正是新三板二级市场大行情刚刚启动之时，三板做市指数由3月18日的1653点飙升至4月7日的2673点，涨幅达61%。

然而，海能仪器在此期间恰好停牌，3个月后的6月18日复牌，已经面临新三板二级市场熊市的尴尬境地。自复牌之日起不到三个交易日内，海能仪器由18日开盘的16.98元跌至23日收盘的9.78元，跌幅达42%，重组后股价不仅没有飙升，反而几近腰斩。

“海能仪器的企业质地还是很令我们满意的，但二级市场这样的结果很令人出乎意料。”上海某新三板私募投资经理李林表示，“我听说是有早期入场的个人投资者疯狂抛售，造成二级市场大跌。企业本身也很无奈。”

事实上，海能仪器停牌后4月26日确定的定增价达18元，募资达1.08亿元，部分投资者的疯狂出逃使得6月23日众多投资者账面浮亏近半。6月24日的最新收盘价显示，当日涨幅达15.85%，海能仪器股价已经攀升至11.33元。

东方财富Choice数据显示，新三板市场破发现象正在呈现蔓延之势。

在新三板市场2015年迄今为止已实施完成的1731次定增中，按照增发价格-最新收盘价(不复权)，破发次数达53次；在全部做市企业已实施及正在实施的630次定增中，破发次数达20次；这一数字已经大大高于5月初的不到10次的记录。

而在全部做市企业630次已实施及正在实施的定增价，收盘价相对定增价溢价率在10%以内的次数，达67次，占整体比例超过10%。

短线投资者离场

“以前没有经验，很多个人投资者都是领导、朋友介绍过来的，其实他们对企业并不熟悉，也没有深入研究，白白送了一些便宜股票给这批投资者。”浙江某新三板企业董事长向21世纪经济报道记者表示，“上市流通以后遇到三板熊市，这批人成了抛售主力，虽然抛售绝对数量不大，但对二级市场价格影响很大，我们也很无奈。”

谨慎挑选投资者，选择长期资金入场，并分批给予不同预期和估值，正在成为中小企业主登陆资本市场学到的第一课。

而从新三板二级市场情况来看，仅仅两个月的熊市已经令交易迅速趋冷，6月24日全市场成交总额仅7.6亿元，约为4月份最高峰期的15%。前述三板企业董秘表示，该企业股东人数自4月份以来已经减少约25%，离场者以中小投资者为主。

“我手头拿了四个定增票，总额约2000万元，本来是想尽快脱手买新的定增票，现在看来要砸在手上了。”大连一专注新三板定增投资的私募基金合伙人表示，“再拖上一年，会非常被动。”

“其实现在三板基金主流设定是2+1年锁定期，对于这部分资金仅仅两个月的熊市不构成重大影响，从成交量不断缩窄来看，与其说是没有热钱进入买股票，不如说是老股东和长线投资者不愿意卖。”沪上某大型券商场外市场部负责人表示。