静待调整到位 紧抓错杀品种

多空论剑

近日的大跌打破了投资者对市场“深V反弹”的期待。与公募基金高位坚守不同的是，部分私募基金在5月中旬就已主动降低了仓位，尤其是前期涨幅过高的明星品种，有的更早调换到防御性板块以躲避牛市急跌的风险。接受采访的私募基金经理认为，牛市基本格局未被打破。按照以往牛市经验，当幅度20%左右的调整到位后，上行空间还会打开。

大盘企稳尚待时日

中国证券报：目前这种宽幅震荡会持续多久？

杨玲：5月28日大跌是市场节奏变化的一个关键点，28日后A股开启震荡模式，6月18日市场再度大跌就是这种震荡模式的一个具体体现。市场近期波动加大主要原因是前一阶段涨得过快，无论是创业板还是大盘都在短时间内累计了较大涨幅。投资者在享受财富快速增值的同时，对可能的调整的担忧不断增强，这是造成近期震荡的根本原因。另外，短期资金面的不利因素是近日大跌的直接触发因素：有消息称央行没有对到期的MLF进行续作；临近年中季末，短期资金面季节性紧张；国泰君安等11新股集中申购，冻结资金量远超以往。

对于后市，货币宽松、大类资产配置转移资金涌入股市等条件没有改变，牛市向上的方向不会改变。但是市场风格可能会发生显著变化，前期涨幅滞后、业绩即将迎来反转的消费板块可能站上风口。大跌中纺织服装、农林牧渔等消费性行业跌幅相对较小，这在一定程度上印证了我们的判断。

随着市场担忧情绪逐步释放和资金面短期不利因素影响消退，A股阶段性震荡调整将结束。

唐祝益：本周多个交易日的下跌，基本让我确定了继续逐步减仓的思路。这轮震荡时间可能会持续长一些，资金降杠杆是震荡不休很重要的一个原因。进场的资金被压缩了一部分，流动性会变弱，只有等券商清理场外配资的工作完成得差不多，指数才会显露企稳迹象，但这会是一个比较慢的过程，因为中间会涉及一些利益纠纷需要慢慢解决，最快也要到6月底。

中国证券报：最近做哪些调整，回避短期风险？

杨玲：我们对仓位和持仓结构的调整，主要依据自主研发的中国式绝对回报方法的研究结果进行，牛市阶段主要依靠板块轮动来规避风险并获取收益。从一季度末开始，我们就逐步加仓估值更为合理、业绩即将反转的消费板块。正是凭借目前消费为主的持仓结构，我们基本成功规避了当前市场的剧烈震荡。

唐祝益：在“5.28”市场急挫6.5%的那波调整中，已经将仓位降到五成左右，此后一直在密切关注资金量和成交量等关键指标，以支持后续决策。相信上行通道还会被打开，但目前需要密切观察市场演化、监管层态度，以及新股发行的速度、节奏和变化等。预计此轮调整幅度会在20%左右，这是中等级别调整的普遍指标。

目前，减仓重点集中在前期涨幅过大的个股中，没有重点行业，主要看相对的成本收益。留着的是基本面比较好的深度价值股，以及有绝对业绩支撑、对其发展有十足信心的优质成长股。仅靠事件推动的题材股，肯定早早出掉了。

中国证券报：现阶段到了抄底“黄金坑”的时机吗？

杨玲：本轮牛市自启动以来，资金驱动特征十分明显。目前货币依然偏向宽松，大类资产配置转移进程仍在继续，资金快速涌入股市的态势没有变化，这一点从公募基金火爆的募集情况就可以看出。资金快速入市不变，市场向上的方向就不会变，但是随着股指走高，市场波动相比牛市初期将明显放大。短期是否出现“黄金坑”，要看市场具体情况。

唐祝益：现在调整显然还不到位，需要用一两周观察，视配资清理情况而定。建议投资者慎抢反弹。牛市中很多的亏损，是因为满仓位参与中等级别调整所致。