配资风向转变 资金青睐打新

大盘站上5100点之后，震荡行情似乎成为近期的“主旋律”。单边上涨行情结束之后，资金的投向偏好也发生了转移。具有类固定收益优势的打新基金成为近期市场上颇受青睐的“香饽饽”，尤其是在伞形信托收缩之后，资金流已开始向打新领域汹涌。

专户打新成配资新热点

本轮行情启动以来，一个经久不衰的说法便是“杠杆上的牛市”。那么，当股指猛烈上攻的趋势不再，震荡波动持续加剧的当下，杠杆上的资金会去向何处？

“收紧伞形信托的政策出台以后，场外资金通过配资进入二级市场的资金开始减少，目前机构和个人投资者最热衷的便是投资打新基金。”格上理财研究员王燕娱告诉记者。

据记者了解，当前市场最青睐的专户打新产品是最为主流的一种配资方向，广受银行、基金、券商和私募基金的追捧。这种产品的操作模式，通常是将券商或者基金发行的专户产品包装成一款银行理财产品，通过向银行理财客户募资，达到为这些打新基金配资的目的。

在这类产品中，银行理财产品投资的资金一般以优先端形式出现，而基金或者券商专户产品则是以劣后端形式出现。这类产品一般被称为结构化打新基金，并且均用上了杠杆，配资杠杆比例一般在1：3—1：5，不过当前银行给予的配置比例多为1：5。这也就意味着，机构以2000万资金出资时，最高可获得1亿元的配资金额。面对银行客户，这类产品的发行门槛多在100万元，产品的整体规模，则多在1-2亿元之间。

打新盛宴可持续性存疑

那么，当资金一窝蜂地涌入打新专户产品中，传说中的无风险高收益率是否可以轻松获取？

“按照目前的标准，打新类产品的成本包括银行6.8%-7.2%的融资成本费、通道费用以及各类管理费，综合起来应该要9%左右。”某银行业内人士向记者透露。因为专户打新产品最终通过购买公募打新基金产品或者券商的相关产品参与打新，因此基金和券商的产品收益率直接决定了专户打新产品的收益率。

但有市场人士透露，随着资金迅速涌入打新领域，打新基金的规模扩容速度非常快，在容量有限的打新市场中，此前较高的中签率目前也出现了下滑。海通证券最新发布的一份研报显示，新股申购因为受众广泛，使得单个机构的获配量明显较少。目前机构配售率大致位于0.08%-0.12%之间，各类配售对象的平均获配率差距逐渐缩小。

当然，近期市场上“次新股”的爆炒，让打新基金获取高收益的可能性增大。统计显示，新股上市后20日平均涨幅高达7-8倍。此外，新股发行市盈率与二级市场同行业平均市盈率的差距，也提供了新股快速上涨的动力。由于当前市场上的专户打新产品存续时间多在6个月左右，在这段时期里新股的涨幅一般都能覆盖其成本，同时获取高额的收益。

但是，当众多资金都瞄准了打新这一领域时，此前的“蓝海”或也开始转成“红海”。海通证券首席分析师姜超指出，这类产品类似专户泛固收产品，今年以来已高速扩容。尤其是1—3月的净值增长率可高达7-10%，远高于同期成立的债券型基金，差距可多达5倍以上。但不同打新基金之间的分化也十分明显，这与获配新股质地存在较大的关联性。

姜超同时认为，当前的打新盛宴或许也在享受最后的疯狂。“随着人口结构逐渐老龄化，居民财富逐渐从存款、房产向金融资产转移，利率长期下行将是趋势性的，高收益资产供不应求，具有约6-7%高收益的打新资产也难逃被扫荡的命运。”

未来，随着注册制的临近，打新基金也将一改其当前“无风险收益”的形象。一旦新股供给大幅增加，上市企业的分化将非常严重。“尤其是未来股市单边上涨行情出现扭转时，新股上市后回报率难以估测，打新风险渐升。”