未来向好 新三板市场将强者恒强

新三板市场将强者恒强

期待做市商制度市场化

6月11日由《中国基金报》和国信证券联合主办的新三板论坛在深圳召开。来自宝盈基金、九泰基金、国信证券等机构的新三板业务负责人，以及中科招商、海格物流等挂牌公司，出席会议并发表了主题演讲。

国信证券场外市场总部总经理鲁先德：新三板带来颠覆式创新和投融资新机会

新三板的历史可以追溯到2006年1月份中关村试点，至今有近十年的发展，但新三板为大家所熟知是从2014年1月份开始，全国首批企业大批量挂牌。2014年8月，新三板挂牌公司超1000家，做市商制度正式实施。

截至6月5日，新三板挂牌公司共计2512家，总股本是1169.74亿，总市值是8583.76亿元。做市企业约401家，今年以来完成定向增发次数399次，总融资金额是172.82亿元。

新三板和主板的区别有如下几点：一是新三板的风险包容度比较高，新三板的企业没有财务指标的要求；二是投资者门槛较高，新三板市场目前仍以机构投资者为主；三是交易制度比较多元，不只是做市、协议转让，还有未来的竞价交易；四是融资制度比较多元。

新三板市场信息相对公开、透明、准确，投资人的判断更容易，同时股权的流动性使得投资风险降低。另外，新三板解决了流通和定价两个问题。

从股权支付来讲，新三板以股权为对价来进行并购、做股权激励，为企业打开了发展空间。从做市来讲，做市商制度激发潜力，通过券商报价、市场成交及报价调整来实现股票价格发现的功能，双向报价提升流动性。

在并购重组方面，新三板更加市场化，不强制性邀约收购，在审核方面大大简化了过程。另外，中小企业的规范和公开运营，对实体经济发展打下了良好基础。

宝盈基金创新业务部总监张新元：新三板—当现实的迷雾飘进梦想的蓝天

新三板在2014年以前的时候它是默默无闻的，2015年春节之后大家都在谈论新三板。宝盈基金在2014年4月30号发行成立了行业首只新三板资管产品—中铁宝盈中证资讯新三板资管计划。

现在市场上关于新三板的传闻很多，包括市场自我修正、查处违规、估值过高、外部竞争等，但这一切都是表面现象。黑格尔讲“存在即合理”，市场是社会的市场，不是教科书上的市场。所谓的估值过高问题我并不认同。美国纳斯达克有些企业估值很低，但却融不到资金，得不到市场的认可。

我们要用发展的眼光来看待新三板的变化，要认识到，第一，新三板不仅是完善中国多层次资本市场的重要一环，更是被赋予了推进经济转型和金融改革的重要抓手和试验田的责任，从战略角度上讲，只能成功，不能失败。第二，新三板的行政干预最小化、包容创新最大化的优势，给予了每个中国屌丝阶层信心，承载着每一个进取的普通中国人的梦想，因此它将充满活力也布满希望。第三，流动性是每一个市场的命脉，希望所在、梦想所在，流动性肯定没有问题，尽管道路有点曲折。

国信证券新三板研究首席分析师程成：把握大机遇 掘金新三板

投资新三板最终落实的核心是到最后怎样选择标的。很多人认为新三板公司的利润比较少，但是统计结果吓了我一跳：新三板里居然也有公司利润超过了一个亿。然后我再看看发现，利润超过一亿的公司已有几十家。

下面讲主要的投资策略。首先，要转变投资理念和盈利模式。新三板投资介于股权投资和权益投资之间，不同于A股二级市场传统的盈利模式和投资理念。新三板投资需要引入投行思维和PE/VC思维。

其次，要牢牢盯住盈利和风险。其中，我个人认为最核心的因素是成长，看公司的收入、利润、市场规模、渗透率的变化等。而最核心的是管理层的能力及诚信魄力。

再者，要跟上PE/VC的步伐。决定成长性的关键因素是商业模式，因为新三板市场是一个很细分的市场，商业模式很关键，一般处于特别细分领域的公司会获得比较高的溢价。

具体到公司类型，可以关注以下特征：股本适中或较大，流动性好的公司；业绩增长高，运营主线明确，最好有国家政策做为支撑的公司；公司管理团队积极向上，背景深厚，以领袖文化引领的公司；对口上市公司外延需求的公司，两板之间能形成联动的公司。

九泰基金产业投资部总监张驰：新三板的投资价值及未来

对新三板的认识，我分五点说明。

新三板为什么能赚钱，为什么新三板会在2015年火，而不在2013、2014、2016年火。个人认为，关于国务院提出的发展中国多层次资本市场架构，解读过来就是发展新三板。后来陆续出台政策，包括2014年5月金融新国九条，首条就是全力发展新三板。

第二，现在场外和场内市场的问题。有人说新三板叫非上市公共公司，是不是意味着它的地位更次一层，属于从属地位？我认为，非上市和上市没有从属地位。非上市和上市的关于交易席位的区别，对于实际交易便利性没有任何影响。

第三，新三板是中国改革开放三十年来中小民营企业第一次股权融资的平台。

第四，新三板为什么会在2015年火爆？我个人的解读还有几点原因：因为GDP下行趋势明显，房地产疲软，出口不振，人民币升值。

第五， 新三板市场股权融资的便利性。

对于新三板的未来，我认为有几个确定的趋势，主要有四点。

其一，拟登陆新三板的排队企业数量不会增加，挂牌速度不会减缓。其二，公募基金公户产品进入新三板。其三，协议交易中的定向交易将做调整。其四，分层制度年内推出基本确定。

中科招商广东副总裁朱为绎：新三板应进一步放开做市商资格

做市商制度还是新三板的核心制度，现在做市企业比例大概15%，这一比例很低，不利于新三板市场发展。新三板大部分制度设计都比较市场化，唯独做市商资格这块没市场化，非常期待非券商机构开展做市业务的细则能尽快落地。

未来的新三板和沪深交易所实行差异化竞争，中国以后是三个交易所。A股实行比较低的投资者门槛和相对高的企业准入门槛。而新三板是实行比较高的投资者门槛，但是相对低的企业准入门槛。我非常看好新三板市场。新三板市场未来绝对是一个强者恒强的市场。

新三板给PE机构带来的机遇和挑战。新三板提供了一个非常好的直接融资渠道，我们原来融资非常困难。此外解决了我们LP份额流动性问题，第三我们投资的大量项目有了新的退出渠道，第四新三板提供了更多的投资标的。挑战是由于项目公司有更多的直接融资渠道，PE投资挂牌前项目价格越来越贵。

新三板将改变目前PE行业现状，使PE行业从过去依赖IPO制度红利，转变成真正的资产管理机构。PE机构将成为新三板业务综合服务提供商，投资、挂牌、做市、财务顾问，提供一条龙服务。

海格物流董事长梅春雷：海格是完整的供应链服务商

我最喜欢新三板是没有财务指标，不是非要盈利多少、增长多少，这对企业家来讲，可以不被短期利润绑架。新三板的估值到底是高还是低，A股有几家公司和海格物流类似，有物流方面类似，也有供应链方面的类似。有些销售收入远低于海格，但是它们的市值是我们的十倍。

现在很多人想投跨境电商，跨境电商本质上需要有一些基本要素，比如跨境电商平台，天猫国际，它就是一个跨境电商平台。但是天猫国际的平台是不是一个完整的电商？不够，它需要很多的物流支持，它需要金融，它需要贸易服务，它还需要完整的信息交互服务。

我们目前和天猫国际、天猫超市，包括唯品会、京东等都在谈，如何通过我们的跨境供应链的模式来为他们服务。我服务着成千上万超市的供货商，帮助他们将商品交到零售企业仓库，包括线上的零售企业还有线下的零售企业(First Mile业务)，First Mile将越来越多地变成全球性的First Mile。打破原来海淘的模式，海淘是C2C的，海淘这种模式成本高，时间也很长。

海格物流目前为平台电商及品牌分销商等设计的方案是差异化的定制服务(供应链服务)，产品从国外的生产厂家到达中国的消费者这是全链条，要送达零售商、经销商、门店或者集团采购，这几种渠道都有物流的发送能力，就是全渠道；整合在一起称为“全链全渠道”。

点点客董事副总经理周维：新三板下的移动互联网

点点客在2013年推出了第一个互联网社交营销产品。我们给众多的中小企业提供基于社交平台的营销工具，这个工具可以基于微信、基于百度直达号、支付宝钱包达到社交营销的效果。在这里面微信的用户群是占得最多的，所以我们为企业做社交营销主要是基于微信。

我们主要的收入来源一开始是软件年费收入，企业使用我们的平台，我们可以收取软件年费。举个例子，大家在使用微信的公众账号时，微信的公众账号后台只提供了一些基础功能如单图文、多图文的群发功能，而主要的高级功能是通过API接口的方式提供的，你要想使用这些高级功能需要进行二次开发。但是大部分的中小企业不一定具备这种能力做开发，所以基于微信的主平台，我们在它的接口上进行各种适用企业营销应用二次开发，形成微信企业应用的次平台，企业真正方便应用的是我们次平台，这也是微信最重要的微信生态圈。我们平台还有近30个行业版本，如微商城、微餐饮、微房产、微教育等等。

2015年，我们并购了行业第三名的微巴，并购以后，如果合并报表的话，我们的年营业额可以达到一个多亿。

凯路仕董事长助理汤慰强：打造骑行O2O平台

凯路仕的产品除了运动休闲类自行车，还有骑行类装备。国内市场，我们开发了智能APP，主要是自行车的骑行软件，还有活动平台再加上垂直的商城。先把第一层的爱好者吸引过来作为队长，完成直销模式。为此，我们发展了一个一个百城万队的计划，因为公司持续做了三年的凯路仕烈风杯山地自行车比赛，由公司主办及冠名，我们积累了很多的自行车粉丝圈，所以我们主要发展我们的自行车爱好者进行骑行社交活动。未来我们在国内市场会用O2O+粉丝经济的模式打造一个自行车整车+装备+户外运动商品三位一体的垂直O2O销售平台。

国际市场，2013年5月份我们已经在柬埔寨那边布局了一个国际的生产基地，对欧盟出口有税收和人力成本的竞争优势。我们比较早地去做一些国际布局，所以在战略上无论从供应链方面还是从营销方面，都会继续加快国际化的步伐。

未来十年是中国运动休闲自行车产业的黄金十年，我们会打造一个开放性的自行车及户外运动产品的O2O商城。同样我们也会利用二十年的行业经验，我们主要的团队、董事长、总经理及副总经理都有二十年的行业经验，我们会在全球市场布局，在国内打造一个中高端休闲运动自行车产业集群，形成一个国内国际市场双驱动的行业巨人。