中国太保：关注互联网转型

中国太保(601601)是国内保险行业的几大巨头之一。作为行业龙头，它身上既有保险企业的共性，也有其个性。我们选择这家公司进行研究主要关注到这样几点：第一，在个税递延养老保险改革方面，公司可能是受益最大的。第二，公司作为上海市属国企，进行制度改革可能是最方便也最快的。第三，公司在互联网转型方面投入了很多努力。

最受益于个税递延养老保险

今年以来，整个保险行业不断受到政策利好的刺激。

5月6日，国务院常务会议决定试点对购买商业健康保险给予个人所得税优惠。对个人购买这类保险的支出，允许在当年按年均2400元的限额予以税前扣除。在此之前，《关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》进一步拓宽了险资境外投资范围，并给予保险机构更多的自主配置空间。而在《关于取消和调整一批行政审批项目等事项的通知》中，保监会表示将取消保险公司股权转让及改变组织形式审批、保险公司从事机动车交通事故责任强制保险业务审批、投资连结保险的投资账户设立、合并、分立、关闭、清算等事项审批等7项行政审批项目。

除了受到这些具有行业共性的利好刺激以外，中国太保在个税递延养老保险改革方面，有可能受益最大。所谓个税递延型养老保险，指投保人在购买个人养老保险时，可在缴纳个人所得税前列支一定比例的保费，个人所得税累计至领取时再行缴纳。其经济意义在于，一方面降低了个税的缴纳基数，使保险购买人降低了税负;另一方面在通货膨胀的背景下存在着提高个税免征额，减免更多个税的预期。

据了解，保险业内提出实施个税递延型养老保险试点已有十年，其中上海作为首个试点率先实施的呼声最高，试点方案已经成型，曾多次上报各部委，一直未落地。对于个税递延养老保险的落地时间表，保监会副主席王祖继去年8月20日表示，将按照“新国十条”的明确要求，加快个税递延养老保险的工作。文件要求2015年内试点，争取创造好的条件，在条件允许的情况下，提前启动试点。如果上海成为试点城市，总部就设在上海的中国太保有望成为受益最多的保险公司。

国企改革预期最强

国企改革是近一段时间以来市场最为关注的话题。但在各行各业的国企改革如火如荼之时，保险行业却迟迟没有动静。如果说保险行业中有谁能率先启动改革的话，中国太保无疑是机会最大的。原因是，与其他保险行业龙头相比，中国太保作为上海市属国资控股企业，机制最为灵活。

中国太保是上海市属国资控股企业，是上海重要的本土金融平台，也是上海支持资本市场发展33条意见的受益者之一。从此前收购长江养老保险、安信农业保险的过程来看，上海相关部门对于中国太保的支持力度很大。上海也似乎有意重点扶持其成为本土重要的一个金融平台，成为一张拿得出手的“金融名片”。有投行人士分析称，中国人寿集团、中国人保集团、中国太平保险集团和中国出口信用保险公司为中管险企，即使启动改革，牵涉面较广，时间表可能会相对慢于中国太保这类市属国资企业。

据报道，6月11日浦东国资改革大会公布了首批改革方案，并确定了五大改革重点：一是优化国资布局，服务自贸区与科创中心建设，满足浦东生产力布局要求，推动区域开发与产业发展。二是强化分类监管，实施分类改革，进一步推动企业契约化、市场化、去行政化。三是实施大集团战略，打造一批主业优势明显、组织架构合理、管控体系健全的战略性集团公司。四是进一步优化国企领导人员的管理和激励机制。五是国资委的“自我革命”，通过放权授权，转变监管方式，优化出资人职能，构建以管资本为主的、分类科学、权责明确的国资监管体系。

去年就曾有消息称，中国太保正在酝酿股权激励计划，但之后就没了下文。而随着上海国资改革大幕拉起，中国太保的国企改革预期又将再度升温。

致力于互联网转型

在互联网平台建设方面，中国太保展现出了非常高的热情。

5月26日，中国太保举行“互联网保险及新技术运用”资本市场开放日活动，向投资者展示其大数据建设和应用、产险运营平台、在线互动平台建设和运行、客户体验持续优化项目等进展，并邀请投资者参观公司移动实验室。

从访问情况上看，公司旗下的互联网平台包括太保官网、在线商城(面向个人)、太生活(面向保险客户的非保险业务增值服务)、太保移动商城、App、e服务微信服务号。2014年，线上平台已实现访问量8920万，其中PC端2640万、移动端6280万。尤其值得注意的是移动端的增长，2013年时，移动端的访问量只有263万。

从现有的营收来看，公司互联网保险销售保费逐年增长，2012-2014车险网销保费收入依次为6.5亿元、21.2亿元、32.5亿元、非车险网销保费收入依次为0.3亿元、0.8亿元、0.9亿元。中国太保还积极开发创新互联网场景的保险产品，例如蹭网无忧、邮包险、旅程取消险等。

此外，公司还通过互联网平台提供很多延伸服务，如健康产品的延伸等。

互联网领域搞研发要冒风险

在资本市场开放日活动中，公司还针对一些互联网转型方面的细节性问题进行了具体解释。记者从问答中，发现了这样一些有价值的信息：

第一，电子保单的推出将减少出单人员。过去传统出单需要4通电话，现在推行电子保单只需要1.5通。不过，目前保监会还要求纸质保单备份，因此电子保单的推出依然需要纸质保单，未来电子保单的成本效应还需要保监会的相关政策配合。

第二，在互联网领域搞产品研发需要冒一定的风险。公司表示，华泰是第一家开发货运险的，但亏损了一年。电商平台和保险公司也是在进行一个风险的对赌。可是在互联网保险诞生以后的一定时间内，在大数据积累到一定程度后，可以很快地利用大数据优化产品定价。

第三，车联网还在起步阶段。公司表示，中国大部分乡村地区，还存在一车多人用的情况。目前车险改革依然以车型定价为主，而不是以人定价。国外也没有完全的以人定价。

第四，订单保费主要还是从营销员渠道来。但公司并不因此就不做线上了，转型主要是通过线上对客户需求做延伸。

综合来看，公司目前仅为15.9倍的动态市盈率提供了较好的安全边际。考虑到个税递延养老保险试点，再考虑到公司在互联网领域的转型。我们认为公司值得关注。