中国中车首发一字涨停 合并后净利润利率或升至10%

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6月8日，合并后的中国中车(601766.SH)首发正式亮相。当天，中国中车开盘即以32.40元的价格一字涨停。若按公司总股本273亿股总本计算，公司总市值已高达8845.2亿元。

对此，申万宏源分析师赵隆隆认为，南北车的合并彻底打开了央企合并的市值空间，究其根本原因，除了合并利好外，还在于其海外出口的打开。

“可以说，央企合并+一带一路=增强国际竞争力+推动走出去，这才是本轮央企合并预期带来市值扩大的根本原因。”赵隆隆直言。

中金公司研究员吴慧敏在其最新发布的研报中表示，中国中车作为全球最大轨道交通装备制造商，根据德国咨询机构SCI Verkehr统计，2012年中国北车、中国南车轨交装备行业收入分别达到85亿和81亿美金，简单加总，合并后的中国中车轨交装备收入达166亿美金，是第二名企业加拿大庞巴迪的3倍以上，是第三位阿尔斯通的4倍。

“与国际可比公司相比，中国中车复牌前对应2015/2016年PE分别为61.8和51.8倍，远高于国际可比公司平均16.2和15.4倍的估值水平。”吴慧敏称。

此外，国泰君安分析师乔永远表示，随着6月5日中央深改组通过国企改革意见，这一意见将推动央企改革和整合进入实质操作阶段。

“近期，中央层次针对国企改革的动作频频，也意味着国企改革顶层设计即将出台，国企改革进程将得到自上而下的加速推进。在中央企业四项试点以及南北车整合等事件推动下，国企改革主题行情不断。我们认为顶层设计出台之后，央企改革试点的范围将陆续大规模铺开。”平安证券分析师魏伟如是说。

二级市场上，中国南车的股价从去年10月24日停牌前一个交易日的5.80元，上涨至今年5月6日停牌时的29.45元，区间累计涨幅407.76%；北车也同时上涨了364.81%。

“当前股价下，中国中车P/E为上证综指P/E的3.3倍，在行业政策支持明确，海外订单逐步推进的催化下，公司对上证综指估值溢价或将维持在高位水平。”吴慧敏称。“合并后的中国中车中期收入规模达到6000亿元可期，对应予动态P/S1.2倍。因此，当前的市值规模充分反映了市场对公司未来成长预期。”

“截至目前，中国中车的轨道交通装备收入占每年铁总轨道交通装备采购金额的95%以上；具体产品上，动车、机车、客车国内市场分额100%，货车和城轨地铁车辆在80%~90%。”吴慧敏称。“分产品来看，南北车合并后的中国中车将在电力机车、客车、货车、高速动车组、城轨地铁等领域占据世界头把交椅，而内燃机车将仅次于通用电气运输系统公司。”

不过，赵隆隆也表示，尽管看好铁路设备板块的核心观点未变，但要注意暴涨后的市场风险。

此前，在中国中车的一众“小伙伴”中，太原重工(600169.SH)、晋西车轴(600495.SH)、中铁二局(600528.SZ)、中国中铁(601390.SH)、中国铁建(601186.SH)、晋亿实业(601002.SH)、新筑股份(002480.SZ)等上周五纷纷涨停。当天，上述“小伙伴”们全告逆势下挫，如晋亿实业和新筑股份跌幅均逾5%。

对此，吴慧敏表示，中国中车成立后，将对国内轨道交通装备产业链的市场竞争格局产生巨大的影响，铁路总公司、地方政府、零部件/原材料供应商将面临重新洗牌。

“我们认为，在这一过程中，中国中车有望通过参股/控股/合作的方式，完善多方位的产业链布局，实现做大做强。”吴慧敏称。“从减少沟通成本、企业做大做强的角度，我国铁路产业链存在较大整合空间。”

吴慧敏认为，中国中车整合后的规模效应、集中采购将带来成本的大幅下降。中国中车净利润率水平有望从现行的4.8%逐步提升到10%。

“在合并后，中国中车竞购海外相关标的将更具优势，全球范围内的产业链整合值得期待。”吴慧敏表示。

值得一提的是，自4月末以来，路透、彭博、等国外媒体相继报道，完成合并的中国南车和北车将寻求收购庞巴迪铁路业务的控股权。但庞巴迪方面并未回应此事。