李剑阁：A股游戏规则是中国特色的游戏规则

“2015清华五道口全球金融论坛”5月23日-24日在北京举行。论坛期间，孙冶方经济科学基金会理事长、清华大学国家金融研究院联席院长、中央汇金投资有限责任公司副董事长李剑阁接受凤凰财经等媒体采访表示，股市是自由的，不应该带有一丁点的国家意志。同时，他认为中国的两融业务发展不均衡，“一条腿长一条腿短，这很危险”。

李剑阁将内地的两融业务与香港市场做对比，他举例说，内地A股市场上战无不胜的人去到香港市场上往往很容易就“折了”，是因为“香港的游戏规则是国际的游戏规则，而A股的游戏规则是中国特色的游戏规则”。

谈两融业务：两条腿一长一短有危险

近日，融资融券余额屡创新高。数据显示，5月20日两融余额已经达2万亿元。对此李剑阁评价说，中国资本市场最近正式推送两融业务对于完善资本市场，是非常必要的。

“两融业务对于券商来讲，好不容易赶上牛市行情，显然愿意把两融业务做得大大的，杠杆用的足足的，把资金用的很充分，但是根据监管要求，并不是你想做多少就做多少。这个毫无疑问，你的资本金是有约束的。”

对于“两融创新高”的说法，李剑阁纠正说，中国目前的情形是，融资很蓬勃，融券并不够。他解释道，在牛市当中，一般融资需求比较大，融券比较小。“但是正因为我们中国这两条腿，一长一短，我认为这个资本市场是不均衡的。我恰恰认为，一个健全的资本市场，融资融券应该是相对平衡的状态。但是我们这边不是，因为大家都看牛，我们很容易形成这种单边式的——融资很蓬勃，两万亿，融券只有几十亿，不到一百亿。”

李剑阁强调，融资融券业务一长一短，这是有一定危险性的，我们需要两条腿一起走路。“我们要给看多的人提供融资工具的同时，也同时要给看空的人，提供融券机制。这样市场才是平衡的，牛才不会变成一只疯牛。”

他将香港市场与内地做对比说，“为什么在国内A股上战无不胜的人，跑去香港都要折掉，是因为，香港的游戏规则是国际的游戏规则，而A股的游戏规则是中国特色的游戏规则”。

谈监管部门：没人做坏事儿时候你就闲着呗

李剑阁“市场上不要一会儿吹热风，一会儿吹冷风”的言论近日也流传颇广。李剑阁在论坛期间又一次重申这个话题，并且解释说，这并非针对这一波市场发表的临时感慨，他甚至还翻出“如烟往事”将此番言论的来由又讲了一遍。

虽然是老话题，但是他此番言论的内涵永远都是如此：政府最好保持中立，你不要一会儿热了吹冷风，冷了吹热风，政府应该是，谁有问题就抓谁，监管部门在资本市场上其实就是个警察，谁做了坏事在去抓谁。“没人做坏事儿的时候，你就闲着，不要去发表这个那个的。”

同时他也再次强调了股市应该是自由的这个观点。对于记者“国家慢牛”的提问，他提醒到，只要脑子里有这个概念的存在，就是很危险的。他认为，国家需要的是更健康的资本市场，有涨有跌才是常态。国家希望什么“国家牛”，根本就是不可持续的，市场只能按照规律去发展，而不是主观意志。

“慢牛，也不是国家希望快就快，希望慢就会慢，股市是自由的，并不应该带有一点的国家意志。”

谈沪港通深港通：是临时机制会消失

沪港通开通半年有余，如今深港通开闸在即。在近期股市大盘大涨的情形下，深港通将对中国的资本市场产生何种影响，成为很多人关心的话题。李剑阁却是从另外一个角度表达了他的观点。

首先，李剑阁解释了当初搞沪港通的初衷和原因：沪港通在人民币不能自由兑换，内外资本市场不能打通的时候，我们做的进行的一个制度性的安排，让投资者有机会、在一定的总量控制下，可以进行的互联互通。如此一来，让投资者可以分享好处。“这是在人民币暂不能资本项目可兑换的情况下安排的。这个安排，也是为人民币资本项目可兑换创造条件的，或者说是一个尝试，测试一下压力，市场欢迎程度等等。”。

“在这样的情况下，你可以设想其他通是不是也要实现？”李剑阁自问自答到，“你说的这个通那个通，我并不认为会出现。为什么？央行负责人说，今年我们要实现人民币资本项目可兑换。其实已经实现了很大一部分了，我们只需要按照原定的时间表，实现人民币在资本项目有管理的可兑换。那么我想问大家，如果实现了这个资本项目完全可兑换，这种临时性的、过渡性的机制，还会存在吗？就会消失。”