中哈资本市场互联互通投资路径

随着“一带一路”战略持续升温，越来越多的地方政府和企业行动起来，共同推进中国经济又一次全面开放。中国自古就是一个陆权国家，中亚大国哈萨克斯坦的地缘政治地位格外重要，将成为新丝绸之路投资热点。短短几个月来，中哈两国元首频繁互访，大力推动新丝绸之路经济带的互联互通，并多次强调金融服务在其中的重要作用。

我认为，强调金融业在“一带一路”的杠杆作用，是符合全球化趋势、符合中国经济转型升级的市场化战略。力求“一带一路”经济互联互通，真正让沿线国家人民受益，也给资本市场带来难得的历史发展机遇。在人民币国际化的大背景下，循着中哈经济优势互补的投资原则，专业的资本市场金融中介和投资者都有着互利共赢的投资路径。

首先需要指出的是，中国和哈萨克斯坦的经济合作，其目的绝不是仅仅为了保障中国的能源安全。其实，哈萨克斯坦自然资源丰富，人均GDP高达1.25万美元，加上1700万的人口基数，使其内需成为一个巨大的目标市场，这对于需要抵御经济下行压力的中国，显得尤为重要。2015年3月，哈萨克斯坦总理马西莫夫访华时，响应中国领导人提出的“产能合作”计划，这种从产品出口层面到产能技术合作领域的“投资故事”，恰恰是资本市场最喜欢的题材。

随着中国经济结构转型，以往靠重工业投资拉动的增长方式终结，很多行业产能过剩，拖累了中国企业、特别是国有企业创新升级的步伐，A股中很多钢铁、化工行业的国有企业股价长时间跌破净资产，和创业板的天价市盈率形成巨大反差。因此，将我们过去三十年积累的产能优势和技术优势输出到哈萨克斯坦，是一个双赢的结果。

“产能合作”对一带一路的很多国家是有示范效应的，资本市场很多“股性”极差的大国企股票，也许正面临“枯木逢春”的机遇。先知先觉的A股投资者，早已开始挖掘中国领导人5月12日考察白俄罗斯工业园时涉及的中国上市企业，进而形成“一带一路+产能合作”的投资板块，这种投资逻辑是有合理性和前瞻性的。

产品互联互通、产能优势互补，带来的是中哈之间的人流、物流、技术流和现金流，从而形成中哈资本市场合作的坚实基础。两个陆权大国正在构建跨世纪的陆权金融体系，中哈多层次资本市场的互联互通也许才是真正的投资盛宴。

在区域开发性金融层面，每年数百亿基础设施投资规模，给债券市场和PPP(混合所有制)资产证券化产品带来需求，也给石油美元等国际低风险偏好资金带来投资良机。这种高信用等级的批发银行投资业务，特别适合近几年迅速崛起的伊斯兰金融，毕竟历经美国次贷危机和欧洲主权债务危机，中国主导的“一带一路”基础设施项目，是阿拉伯投资者分散地缘政治风险的唯一战略选择。

因此，把基础设施项目的融资需求，在伦敦、香港和迪拜等伊斯兰金融中心，通过发行Sukuk(伊斯兰债券)方式进行结构化设计和低成本融资，并在沪深等国内交易所以收益权凭证方式同时挂牌交易，不仅可以用石油美元支持一带一路基础设施建设，还能有效丰富国内多货币债券交易品种，推进人民币国际化进程。

在企业融资层面，资本市场可以做的就更多了。哈萨克斯坦企业在采矿业、农业等领域具有技术、生产成本、环境生态等比较优势，中国这个巨大的蓝海市场无疑是有诱惑力的。如果龙头企业能够在乌鲁木齐的区域股权市场或是全国新三板、未来的上海国际板市场挂牌交易，不仅能为这些企业融资并在中国打响品牌，还能为中国投资者提供“一带一路”更多优质投资标的。

因此，笔者建议在金融顶层设计上，明确支持“一带一路”沿线国家企业到中国多层次资本市场融资，甚至在沪深交易所、新三板开设“绿色通道”。在加强法律监管的基础上鼓励金融中介机构大胆创新，鼓励伊斯兰金融的批发银行业务。既然中国的互联网+明星企业，如阿里巴巴、新浪等可以去美国上市融资，哈萨克斯坦的明星企业为什么不能到中国上市融资呢？果如此，中哈互联互通的资本市场，一定会为中国的天使投资、风险投资企业、证券公司、基金管理公司、保险公司带来新的国际业务增长点，为新丝绸之路经济发展带插上现代金融的翅膀。