新三板指定对手的协议交易或成历史

5月20日，全国股转系统副总经理陈永民在出席盛景网联“新三板大机遇”论坛中透露，股转系统可能会对交易方式进行改革，指定交易对手方报单的协议交易方式或将成为历史。

这或许将改变新三板的交易现状。

指定交易对手方式协议转让或将改革

目前，新三板的交易制度名义上有三种，分别为协议转让、做市交易和竞价交易。事实上，目前实行的交易方式只有协议转让和做市交易，竞价交易尚未正式推出。

在其中，协议转让方式是目前新三板大多数企业使用的交易方式，大约85%的新三板挂牌公司正在使用协议转让方式进行交易；做市转让方式是目前股转系统主推的交易方式，也是交易相对活跃的一种交易方式，成交量也在日益攀高。

协议转让方式因其特殊的交易形式一直被市场所诟病。

目前，在协议转让的交易方式下，交易报单共有两种形式，一种是指定交易对手方报单，另一种是不指定交易对手方报单。在不指定交易对手报单情况下，全市场参与者都能看到交易报单且能协议成交，是相对公开和公平的一种交易方式；而指定对手方报单情况下，只有被指定的特定交易人才能通过系统和交易方成交，参与者被限定在了相对狭隘的圈子里。

北京的一位券商投行人士告诉经济观察网，正是指定对手方报单这种相对狭隘的交易方式，一定程度上造成了新三板交易的不稳定性。

这种指定对手方报单的交易方式，被市场上指认为造成“中山帮”等扰乱市场正常交易的重要原因。3月31日，股转系统召开新闻发布会，通报了“中山帮”频繁进行非正常交易扰乱市场的事项，并对其启动了调查程序。

据股转系统调查显示，2015年3月23日至27日，新三板市场出现40笔超高价格成交交易，涉及华恒生物、中科软、冰洋科技、等8只协议转让股票，这些股票的成交价格均大幅度偏离该股票正常价格，其方式是“中山帮”控制下的多个账户互为买卖方或者自买自卖进行对倒，迅速抬高股价扰乱市场运行。

“中山帮”利用的正是指定对手方报单的交易方式特点，上述投行人士表示，在指定对手方报单情况下，协议转让的参与方是特定的账户，其他投资者很难参与到交易中，即便是通过其他渠道知晓该股价偏离严重，也不能进行交易，这也就造成了在人为控制下的股价异动。

不过，股转系统也已经注意到了这种状况，除了对“中山帮”启动调查之外，也开始研究改革。

陈永民指出，通过这一年的交易，已经看到指定对手方报单的问题存在，“它不符合公开市场的特点，和公开市场不相适应，它会扰乱市场的价格信号，我们可能要做一些改革”。

上述投行人士认为，这个改革如果真的推出，将会进一步保证新三板的市场公平性，提高新三板的流动性。

研究配备大宗交易平台

除了这些，陈永民透露了另外一个重要信号，股转系统在研究为做市商交易配备大宗交易平台，提高做市流动性。

目前，随着做市交易的推进，市场上对做市交易已经有了相对的认识，做市成交的金额也在节节攀升，5月19日，做市方式转让的股票成交3.95万元，今年以来的做市方式成累计已经达到446.51亿元，做市方式成交已经成了重要的交易方式。

不过，影响做市交易流动性的因素依旧存在，北京的一家资管系券商新三板人士向记者透露，由于大多数券商的做市部门属于自营部门，在这轮牛市的火爆程度下，自营部门分得的资金额度相对较低，做市业务难以大规模展开。

而对于新三板挂牌公司而言，由于股份的相对集中，大额的减持很难通过额度有限的做市商消化，这种供求畸形的关系成为近期新三板人士关心的重要话题。对此，有业内人士建议，新三板可以借鉴A股的大宗交易平台设计，在保证大宗交易顺畅的情况下不对二级市场产生冲击。

陈永民表示，市场提出的给做市商交易配一个大宗平台的声音，股转系统也在研究，通过种种措施，做市商的流动性慢慢会有所提高。