IPO冲击有限OMO继续暂停资金利率阶段性低位已现

周二，央行公开市场操作(OMO)继续暂停，面对新股密集发行仍保持低位运行的资金利率，表明当前货币市场流动性仍较为宽裕，暂时无需央行扶助。市场人士指出，得益于较高的超储水平和乐观的市场预期支撑，新股发行难撼动流动性充裕格局，但新股发行频率加快、季节性扰动增多、投资杠杆上升等因素，导致阶段性的资金需求上升，阻碍资金利率进一步下行，资金利率的阶段性低位或已出现。

新股发行冲击有限

周二例行的央行公开市场操作继续暂停，已是4月下旬以来连续第九次暂停。市场人士指出，公开市场操作继续暂停在意料之中，当前资金市场仍较宽松，无需央行的扶助。

周二，资金利率保持在阶段低位运行，日内12只新股网上申购造成的冲击总体有限。银行间质押式回购市场上，隔夜回购加权利率微跌至1.03%，继续向1%整数关口靠拢；期限稍长的7天、14天和21天期回购利率则出现小幅反弹，体现了新股发行对资金面的短期扰动，但绝对利率仍处于2010年以来低位水平，具体看，7天回购加权利率收报1.97%，涨约1bp，14天、21天回购利率收报2.41%、2.52%，分别反弹4bp、9bp；期限更长的1个月回购利率则续跌7bp至2.41%，与21天利率形成倒挂。

交易所回购利率方面，新股发行的影响更直接和明显，但利率波动仍属温和。上交所市场上，14天以内(含)各期限回购利率均出现不同程度地上扬，其中隔夜回购利率日内最高涨至5.3%，加权利率收报3.86%，上涨约257bp；7天利率日内最高涨至3.75%，加权利率收于2.85%，涨约20bp。

交易员表示，随着新一批IPO启动，叠加企业缴税的影响，市场上短期资金需求明显增多，但供给方融出仍较为积极，使得需求基本能够得到满足，资金面未改宽松态势，利率水平也未见大幅上涨的苗头。

资金利率止跌企稳

从本周新股发行日程上看，周二到周四分别有12只、7只、1只新股进行网上申购，周二和周三发行最为密集，对资金面影响应该也最明显，自本周五起申购资金将陆续解冻。至少从周二资金市场表现看，本次新股发行造成的流动性冲击仍有限，预计未来几日资金面仍将保持总体稳定。

事实上，最近几次IPO造成的资金面波动明显降低，且呈现不断趋弱的态势，尽管新股赚钱效应导致机构“打新”热情有增无减，冻结资金量居高不下，但是流动性总量宽松导致资金面稳定性明显增强。前述交易员指出，当前银行体系超储率较高，流动性抵御短期冲击的能力增强；同时得益于投资者乐观情绪的支撑，市场预期因素造成的利率波动有所减弱。目前长端回购利率继续下跌，与中短期限品种的利差继续收窄，反映出投资者对未来一段时间流动性预期偏乐观。

但值得注意的是，经过近两个月的持续下行，目前资金利率已经较低，隔夜回购利率甚至已逼近2009年低位，但是货币政策宽松程度还难与2009年相提并论。资金利率要进一步下行，可能需更多宽松政策的配合，而与此同时，新股发行频率加快、企业缴税及月末季末等季节性扰动开始增多、机构加杠杆等因素，增添了流动性需求层面的不确定性，将阻碍资金利率进一步下行，短期内可能已到阶段性低位。不过，资金利率出现大幅上涨的风险仍有限，未来更可能保持低位运行态势。