石大胜华：国内锂电池电解液溶剂最全供应商

——山东石大胜华化工集团股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放

出席嘉宾

石大胜华董事、总经理 于海明 先生

石大胜华董事会秘书、副总经理 吕俊奇 先生

石大胜华总会计师 宋会宝 先生

招商证券投资银行总部业务一部副总经理、董事、保荐代表人 梁太福 先生

山东石大胜华化工集团股份有限公司

董事、总经理于海明先生致辞

尊敬的各位投资者、各位网友：

大家好！

非常感谢各位投资者百忙之中参加山东石大胜华化工集团股份有限公司首次公开发行A股推介会。我们也非常荣幸和招商证券一起借今天这样一个平台，向各位投资者朋友做一个全面的推介，帮助大家更多的了解石大胜华。首先，我谨代表公司董事会、管理层以及全体员工，向长期关心、支持石大胜华的各位投资者和各界朋友表示衷心的感谢！

作为绿色化工产业的倡导者和实践者，石大胜华始终秉承“引领绿色化工潮流，提升健康生活品质”的经营理念，自成立以来，始终专注于对基本有机化工产品的深加工，积极致力于绿色化工产品——碳酸二甲酯系列产品的经营，围绕碳酸酯类产品打造一体化完整的产业链，形成了以碳酸二甲酯系列产品为核心，以MTBE、混合芳烃、液化气为主要产品，燃料油、环氧丙烷等产品为辅的格局。同时，公司针对产业链中的副产品进行深加工，提升产品的附加值和综合竞争力。

公司碳酸二甲酯系列产品中碳酸酯类产品的生产能力、业务规模和市场地位居行业前列。碳酸酯类产品主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料。随着多年来对锂离子电池电解液溶剂行业的市场开拓，公司现已成为国内能够同时提供5种锂离子电池电解液溶剂的企业，也是国内重要的锂离子电池电解液溶剂供应商。随着本次募集资金项目中第二套5万吨/年碳酸二甲酯生产装置、1万吨/年碳酸乙烯酯装置、2万吨/年碳酸甲乙酯装置的陆续投产，公司碳酸酯类产品的生产能力进一步提高和产品结构将更加优化。

石大胜华本次拟在上海证券交易所发行不超过5,068万股，发行后总股本不超过20,268万股。我们将充分珍惜和抓住此次股票发行的机遇，不断创新研发，追求行业领先，进一步规范公司管理，增强人才凝聚力，迈入崭新发展阶段。

希望通过今天的交流，各位投资者都能充分认识石大胜华，并给予我们更多的关心和支持。谢谢大家！

招商证券股份有限公司投资银行总部业务一部

副总经理、董事、保荐代表人梁太福先生致辞

尊敬的各位投资者、各位来宾：

上午好！

很高兴能作为主承销商和保荐机构的代表，参加山东石大胜华化工集团股份有限公司在主板首次公开发行股票网上路演。我谨代表招商证券股份有限公司，感谢发行人和各中介机构对我们工作的大力支持，感谢各位投资者的热情关注，并对在该项目中发行人及各中介机构的鼎立支持和不懈努力表示衷心的感谢。

石大胜华是我国较早从事碳酸二甲酯生产和销售的企业，经过近10多年的发展，目前为中国生产规模较大的碳酸二甲酯企业，是国内较大的碳酸二甲酯产品出口企业。石大胜华是国内较大的出口碳酸二甲酯产品企业，由于公司的产品质量优良，在国外市场具有良好的口碑，且公司在碳酸二甲酯行业具有技术优势，使公司在竞争中具有一定优势。公司未来将继续做大做强碳酸二甲酯系列核心产品，努力成为全球最优秀的碳酸酯类产品供应商。

今天，我们诚挚地向广大投资者推荐这样一家行业前景广阔、特色鲜明、极具发展潜力的优秀企业。我们会切实履行保荐义务，严格按照证券发行保荐等相关制度的要求，勤勉尽责，做好本次发行和后续的持续督导工作。

我们也真诚地希望通过本次网上路演，广大投资者能够更加深入、客观地了解石大胜华，能够更准确地把握公司的投资价值和投资机会！今天的路演中，我们将与公司管理层一起认真、负责地回答各位投资者的提问。欢迎大家踊跃提问，积极申购。

最后，预祝石大胜华网上路演圆满成功！预祝石大胜华发行上市工作圆满成功！

山东石大胜华化工集团股份有限公司

董事会秘书、副总经理吕俊奇先生致结束词

尊敬的各位嘉宾、各位投资者和网友朋友们：

大家好！

非常感谢大家对公司的积极关注和提问。通过今天的交流，相信大家对石大胜华有了更深入的了解。

在刚才的交流过程中，我们听到了广大投资者的很多真诚建议与意见，也感受到了广大投资者对石大胜华日后发展所寄予的厚望。在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入石大胜华的经营管理工作中去，用更好的业绩答谢大家的关心与厚爱。

此次在上交所主板发行上市，石大胜华将迎来更大的发展机遇和更广阔的发展空间，根据行业目前的竞争格局，我们将继续优化碳酸二甲酯高中低端产品结构作为未来公司竞争优势的主要培育点，通过此次股票发行上市的契机，进一步完成技术、资本积累，提高核心竞争力，以期用良好的业绩给投资者最好的回报。

请大家关注本次石大胜华股票发行的初步询价报价截止时间是5月18日下午15时，询价对象应在上述时间内通过上交所网下发行电子平台进行报价及查询，超过截止时间的报价将视作无效，请各家询价机构及时提交询价结果。

此次网上路演虽然已近尾声，但公司与广大投资者的沟通交流才刚刚开始，我们真诚希望在石大胜华未来的发展道路上，能够继续得到大家的关注和支持。欢迎大家继续通过电话、邮件等方式与我们保持密切的沟通和联系。

最后，再次感谢投资者朋友、社会各界对石大胜华的关心，你们的积极参与，就是对我们最大的支持与鼓励，我们一定会用更加优异的业绩来回报广大投资者。今天的路演推介就到此结束，如果大家有进一步的问题，欢迎各位投资者与石大胜华或招商证券进行进一步的沟通。谢谢大家！

经营篇

问：请介绍一下公司的产业链优势。

于海明：公司在发展过程中，不断向碳酸二甲酯系列产品产业链上、下游延伸，形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的一体化生产体系，与单一生产碳酸二甲酯系列产品生产企业相比，实现了主导产品生产过程的优化产业链配置。经过上述产业链配置后，公司碳酸二甲酯系列产品竞争力得到较大程度的提升，产品成本、产品质量等综合竞争力指标均处于同行业较高水平。

公司完整的产业链竞争优势，保障了生产各环节原材料供给的稳定性，减少了对外部供应原材料的依赖以及外部原材料价格波动对生产经营造成的不利影响；同时，上下游生产环节互为原料，生产过程中各中间产品被充分利用和转化，提高了资源综合利用效率，增强了公司综合竞争实力。

通过上述产业链内资源、能源和产品的循环利用，避免了简单粗放式加工产生的资源浪费，降低了生产过程中的能耗、物耗，节约了生产成本，符合国家节能降耗的产业政策。另一方面，公司通过对产业链中副产品的深加工，提升了产品附加值和综合竞争力，逐步实现了从简单生产加工型化工企业向一体化精细化工型企业的转变。

问：氯醇法生产环氧丙烷过程中产生大量废水、废渣，请问贵公司废水排放量有多大？高盐废渣如何处理？

于海明：目前公司严格按照国家环保法的要求进行生产。废水排放、废渣处理，已按照国家规定进行处理。

问：请介绍一下公司的绿色化工优势？

于海明：公司始终倡导绿色化工产业链概念，提出了“绿色化工”计划，积极推进绿色化工产业链的延伸，摆脱传统化工粗放式生产经营模式，将“资源－废物”排放的线性物质流动过程转向“资源－产品－再生资源”的循环物质流动过程，将绿色化工的解决方案应用于市场，逐步赢得了政府和市场的认同。

公司现有主导产品碳酸二甲酯是无毒、绿色、环保的化工原料，在涂料、胶粘剂、医药等领域有着广泛应用，以碳酸二甲酯为中间体或溶剂的各类产品能有效降低对环境的污染与破坏，是二十一世纪绿色化工产业的基石。

随着我国经济的快速发展，国家和社会对于合理利用资源和能源，实现可持续发展提出了更高的要求，绿色化工将成为化工行业发展的趋势，公司始终坚持“绿色、环保、节能、高效”的发展原则，符合国家新能源产业政策的导向，随着可持续发展理念和市场环境的日趋完善，以公司为代表的绿色化工企业将逐步替代传统高污染高能耗的化工企业，进而迎来更加广阔的市场发展空间，形成更具市场竞争力的绿色化工企业。

问：请介绍下公司在同行业中为数不多比较完整的提供生产锂离子电池电解液溶剂原料的能力。

于海明：锂离子电池电解液是锂电池产业链条上的一个重要组成部分，占锂电池成本的12%左右。锂离子电池电解液一般由锂盐、溶剂、添加剂混合而成，其中锂盐比例一般在8%左右，溶剂80-90%，添加剂5-10%，具体比例将视下游客户的需求而定。现有的溶剂主要由碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯、碳酸乙烯酯等五种碳酸酯类产品构成，具体配比方式将视下游客户的需求而定。

由于锂离子电池电解液的重要性及独特性，锂离子电池电解液生产厂商在选定电池级溶剂供应商前均会对其进行严格的审查程序，历时较长，在此期间锂离子电池电解液生产厂商的技术人员会与电池级溶剂供应商的技术部门进行细致的沟通，以保证锂离子电池电解液的质量，最终保证锂电池产品性能的稳定。在通过细致的审查选定电池级溶剂供应商后，锂离子电池电解液厂商倾向于与电池级溶剂供应商保持长期而良好的合作关系。如果一个供应商能够同时提供多种电池级溶剂，有助保证锂离子电池电解液品质，因此此类供应商将更加具有竞争优势。

公司现已完成了5种锂离子电池电解液溶剂产品的产业链建设，是国内能够同时为锂离子电池电解液生产厂商提供5种溶剂的企业，因此公司在锂离子电池电解液溶剂行业具有较强的竞争优势。

问：公司的主营业务是怎样的？

吕俊奇：公司致力于绿色化工产品—碳酸二甲酯系列产品的经营，形成了以碳酸二甲酯系列产品为核心，以MTBE、混合芳烃、液化气为主要产品，燃料油、环氧丙烷等产品为辅的格局。碳酸二甲酯系列产品主要由碳酸酯类产品和丙二醇构成，其中碳酸酯类产品主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料。随着多年来对锂离子电池电解液溶剂行业的市场开拓，公司现已成为国内能够同时提供5种锂离子电池电解液溶剂的企业，也是国内重要的锂离子电池电解液溶剂供应商。

问：请分析一下公司的综合毛利率水平。

宋会宝：报告期内，公司综合毛利率分别为6.09%、6.60%、8.43%，公司综合毛利率呈现逐年下降趋势，主要原因是(1)公司低毛利率产品销售收入增加，造成低毛利率产品收入占比较大，拉低了公司综合毛利率水平；(2)公司混合芳烃、燃料油和MTBE产品毛利率下降较快。

2014年公司低毛利率产品销售收入增加，造成低毛利率产品收入占比较大，拉低了公司综合毛利率水平。2014年受国际原油价格持续下滑影响，成品油市场低迷，公司混合芳烃、燃料油和MTBE产品毛利率下降较快，拉低了公司综合毛利率水平。

问：请介绍一下公司的销售模式。

宋会宝：报告期内公司都是采取直销方式对外销售产品，客户可以分为终端客户和贸易商客户，两类客户的销售价格在同次交易中一致，不存在价格上的差异，并且针对贸易商客户也不支付任何销售佣金且不得销售退回。其中终端客户和贸易客户2014年销售金额的比例55.80%和44.20%；2013年为45.47%和54.53%；2012年为44.17%和55.83%。

问：请介绍一下公司的碳酸二甲酯系列产品收入情况。

宋会宝：2013年公司碳酸二甲酯系列产品的销售收入较2012年增加了14,558.14万元，增长幅度为12.95%，增长的主要原因：①2012年7月，由于环氧丙烷装置停工技术改造，导致下游的碳酸二甲酯装置的生产原料供应受到影响，从而影响了产量；②在2012年期间，公司对第一套5万吨/年碳酸二甲酯装置不断进行调试，导致其在2012年没有达到满负荷生产。经过一年的调试后，2013年第一套5万吨/年碳酸二甲酯装置运行正常，其生产量增加，加上市场需求旺盛，销售量的也大幅增加。

2014年公司碳酸二甲酯系列产品的销售收入较2013年增加了18,468.28万元，增长幅度为14.54%，增长的主要原因是①2014年碳酸二甲酯系列产品市场需求旺盛，产品的销售价格及销售数量均较2013年有所提升；②公司是同行业中为数不多比较完整的提供生产锂电池电解液溶剂中碳酸酯类原料的企业，随着全球锂电池电解液市场快速增长，公司加大对电池级碳酸酯类产品市场的开拓力度，碳酸酯类产品结构更加优化，带动了碳酸酯类产品销售收入的增长。

行业篇

问：行业的上下游之间关系如何？

于海明：上游：碳酸二甲酯直接原材料包括环氧丙烷、甲醇和二氧化碳。其中二氧化碳和甲醇为大宗化工原料，价格低廉，供应充足。环氧丙上游：碳酸二甲酯直接原材料包括环氧丙烷、甲醇和二氧化碳。其中二氧化碳和甲醇为大宗化工原料，价格低廉，供应充足。环氧丙烷近年来受原油价格波动和市场供求关系影响，价格不断波动。为了降低对环氧丙烷供应的依赖，公司不断加大环氧丙烷的自供比例，但公司成本在一定程度上仍然受国际原油价格走势影响。

下游：油漆、涂料、锂离子电池电解液、聚碳酸酯、粘胶剂、医药等行业。碳酸二甲酯作为替代传统有毒化工产品的绿色化工中间体，其发展受下游行业发展以及下游行业向节能环保型产业升级影响较大。

烷近年来受原油价格波动和市场供求关系影响，价格不断波动。为了降低对环氧丙烷供应的依赖，公司不断加大环氧丙烷的自供比例，但公司成本在一定程度上仍然受国际原油价格走势影响。

下游：油漆、涂料、锂离子电池电解液、聚碳酸酯、粘胶剂、医药等行业。碳酸二甲酯作为替代传统有毒化工产品的绿色化工中间体，其发展受下游行业发展以及下游行业向节能环保型产业升级影响较大。

问：请介绍一下行业资金壁垒。

宋会宝：碳酸二甲酯(DMC)行业资本密集化程度较高，要实现低成本运营需要形成较长的产业链体系，工艺路线较为复杂，装置建设所需资金量大。随着国内DMC企业规模的不断扩大，新入企业必须达到一定的经济规模，才能与现有DMC生产企业在设备、技术、成本、人才等方面展开竞争，要求有大量的资金投入，从而行成了较高的资金壁垒。

发行篇

问：公司募集资金大部分要建设10万吨的碳酸二甲酯，请问公司新建的10万吨碳酸二甲酯采用什么工艺？如果还是传统工艺的话，那如何解决丙二醇副产品的问题？目前国内碳酸二甲酯市场容量已接近饱和，那新上碳酸二甲酯的装置上，如何保证新装置不冲击市场，保证产品的盈利能力？

于海明：公司新上装置虽然是传统的酯交换工艺，但融合了公司很多技术创新，而且产品基本上是朝高端领域发展，具有较强竞争力和盈利能力。

问：预计募集资金额与募投项目如何？

吕俊奇：公司本次向社会公开发行5, 068万股新股，募集资金扣除发行费用后，拟募集资金29,174.68万元，经董事会决定，本次募集资金将按照轻重缓急的顺序依次用于以下项目：1.10×104吨/年碳酸二甲酯装置建设项目，拟投入2亿元，投资总额46905.86万元；2.研发中心项目。拟投入1500万元，投资总额3880.10万元；3.补充流动资金，拟投入7674.68万元，投资总额20000万元。

本公司募集资金投资计划均围绕公司主营业务进行，所募集的资金将全部存放在董事会决定的募集资金专户。

问：请介绍一下募集资金投资项目风险。

宋会宝：本次发行完成后，公司募集资金将投资于以下三个项目：(1)1.10×104吨/年碳酸二甲酯装置建设项目；(2)研发中心项目；(3)补充流动资金。

募投项目风险如下：

(一)市场拓展风险

报告期公司主要产品产销率始终保持较高水平，目前公司主要产品仍保持产销两旺的势头。本公司现有碳酸二甲酯生产能力10万吨/年，募集资金项目完成后，碳酸二甲酯产能将达到15万吨/年。本次募集资金投资项目建成投产后，公司主导产品碳酸二甲酯产能将有较大幅度的扩张，如产品市场供求发生变化、新的市场开拓受阻，将会导致公司产销率和产能利用率下降，从而对公司经营业绩产生不利的影响。

(二)募集项目的实施风险

本次募集资金投资项目符合国家产业政策，经过科学合理的可行性研究，公司对此次募投项目进行了审慎、充分的方案论证，本次募集资金项目建成投产后，预期将对公司经营规模的扩大和业绩水平的提高产生积极的影响。但考虑到项目的可行性研究是根据当前的国家宏观经济环境、产业政策、本行业的状况、产品的市场需求、以及合理的项目投资方案进行测算的，若国家的宏观经济环境、产业政策等因素发生不可控变化，有可能会出现市场竞争加剧、产品价格波动、市场需求变化等情况，从而存在不能达到预期效果的风险；或者，在项目实施过程中，可能存在因工程进度、工程质量等发生变化而导致的风险。

因此，尽管公司拥有多年从事碳酸二甲酯系列产品生产经营的成功经验，但是不能排除项目投资的实际收益和预期目标出现差异的可能性，从而对公司长期发展战略目标的实现和公司的市场竞争力产生不利影响，进而影响到公司的经营业绩。

问：请说明公司募集资金所投项目的盈利前景。

梁太福：1.10×104吨/年碳酸二甲酯项目国内最先进的酯交换生产技术，具有产品质量高、生产安全、可靠，对环境友好等特点，是先进、成熟、可靠的工艺技术。

该项目主要原料环氧丙烷部分公司自产，其余从市场采购，公司所在区域环氧丙烷生产商较多，例如中国最大环氧丙烷供应商--上市公司滨化股份就在离公司不远的滨州，因此本公司生产所需的环氧丙烷供应充足可靠；甲醇和二氧化碳在本地区也有充足的货源，供应可靠，且运输距离短，中间物流环节少，成本低。产品碳酸二甲酯和丙二醇具有很大的发展前景，在国内和国外均有很好的销售市场。

依据山东石大胜华化工集团股份有限公司编制的该项目可行性研究报告，该项目预计投入资金总额为46,905.86万元，其中建设投资37,054.21万元，流动资金9,851.65万元；项目建成投产后，正常年份年均可实现利润总额13,653.13万元，按照所得税税率25%计算的正常年份年均净利润为10,239.85万元，具有良好的投资效益。从盈利指标看，该项目税后财务内部收益率为26.83%，项目税后财务净现值为28,958.14万元，静态投资回收期4.71年，总投资收益率28.24%，权益投资净利润率21.18%，具有良好的盈利能力。