苏宁云商遭神秘巨资抢筹 机构:估值重构空间巨大

苏宁云商（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

5月份以来，苏宁云商(002024)的股价就像一匹脱缰的骏马，急速上行。截至5月13日，苏宁云商(002024)股价报收20元，再次创出了历史新高。大众证券报4月初曾刊登 《苏宁云商线上交易首季增长90%机构“目标价”剑指17元》一文引发市场关注。而如今17元的“机构目标价”已被不断创出的新高稳稳踩在脚下。

资金抢筹苏宁云商

五一黄金周后，苏宁云商股价一飞冲天，短短八个交易日，股价涨幅达到了52%。

大众证券报记者则关注到，近期有神秘巨资在二级市场抢筹苏宁云商。据显示，就在昨日，苏宁云商在二级市场交易过程中共有120亿元资金流入，流出资金为111亿元，合计资金净流入9亿元。另外，5月13日盘中特大单资金的净流入达到13.59亿元。

据深交所公布的龙虎榜数据显示，2015年05月06日，中信证券股份有限公司上海恒丰路证券营业部买入58663.2万。国泰君安交易单元(394146)买入39110.6万，该营业部历史上榜后，第二日个股上涨概率53%。

仅从5月6日当天的情况观察，买入前五名席位的买入金额达到16.36亿元，而卖出前五名席位的卖出金额仅有3.49亿元。虽然前五名卖出席位中出现了两家机构，但是总体买入金额远远大于卖出金额。

“苏宁云商近期成交量年年创出天量，而且盘中也出现了较高的换手，这表明有资金陆续进场接盘。”一市场人士昨日向记者表示，这些资金或看好苏宁云商未来表现，这一现象值得进一步关注。

业绩：直道上加速奔跑

据苏宁云商一季报显示，公司一季度实现收入294.48亿元，同比增长28.77%，其中主营业务收入同比增加29.06%。随着公司O2O转型成效的逐步显现，可比店面销售收入增长14.97%，相比2014年第四季度均有大幅提升。

另外，第一季度易购平台实现自营商品收入58.97亿元，开放平台实现商品交易规模为11.77亿元，线上平台总交易规模70.74亿元，同比翻倍，该增速是公司自2013年第二季度以来的最高同比增速。

机构称，“自2014第三季度开始，公司已重新步入易购收入快速增长的轨道，基本面拐点延续，收入和利润的良性趋势也可消除市场分歧，提升市场对其中期竞争前景的期待和对公司的估值情绪。”

2014年下半年，苏宁进行门店资产证券化项目，第一期门店资产化评估价值为43.42亿元，有机构估算后续门店资产证券化价值空间为32.72亿元-45.41亿元，物流资产证券化的价值在120.9亿元-201.5亿元之间。毫无疑问，这都将成为业绩蓄水池。

“物流云+数据云+金融云”全方位对外开放。目前苏宁的物流云、数据云、金融云业务均具备对外服务能力，且组织上公司有独立化公司运营需求，2015年这些服务产品的全面发力有望驱动公司互联网+零售业务加速奔跑。

金融创新业务全面开花

截至4月21日，易付宝用户数9860.25万 (2014年底8420万，3个半月左右增长近1440万)，近一年支付笔数4316.62万笔，近一年对企业信贷总额为127.21亿元，对个人30.42亿元。

消费者金融方面，苏宁云商今年的重点在于拓展支付场景，如近期宣布登陆永辉等，公司争取在上半年在中国前100零售企业中实现60%的渗透率。并在支付基础上挖掘理财及信贷需求。2014年底公司推出零钱贷，现已在员工中试推广任性付，随着5月消费金融公司的开业，未来将进一步拓展包括校园金融等在内的金融业务。

企业金融方面，继续深入探索需求，提供针对供应链的综合授信模式，针对开放平台商户的云台贷，未来将对小微商户进行广场贷等。预期今年完成理财规模250亿元，供应链融资80亿元，消费者信贷50亿元。

从财报以及公开资料梳理发现，苏宁云商依托深度合作的供应链企业、丰富商品品类、海量门店资源及牌照优势，服务消费者及企业，实现支付+理财+保险+信贷多维度布局。

估值重构空间巨大

“苏宁是老树发新芽，线上线下估值重构。”齐鲁证券给出了这样的观点。

对于电商互联网+企业而言，按照市传统估值方法(静态PE)进行衡量的确存在不妥。越来越多的机构投资者选择市销率(PS)进行观察，从而规避传统估值方法的局限性。

有数据显示，2006年至2014年，可比公司亚马逊平均市销率在1.68-2.36倍区间内，京东2014年平均市销率为3倍。而据最新统计数据显示，苏宁云商的最新的市销率仅为1.19倍。

考虑到2014年下半年，苏宁线上收入恢复增长，2015年全年，预计苏宁易购交易额实现40%的增长是大概率事件。在互联网零售发展趋势下，苏宁云店作为苏宁旗下堪比微信以及百度搜索的产品，拥有体验价值、场景价值、仓储配送价值等，A股市场需要对苏宁云商的线下估值进行重新认识。

齐鲁证券胡彦超表示：“应当给予苏宁‘线上+线下+金融+物流’生态圈一定的估值溢价，2015年市值1320亿元，其中，线上收入预计317亿元，给予2.3倍PS，对应市值682亿元；线下收入预计863亿元，给予0.6倍PS，对应市值518亿元。”

上述市场人士表示，“苏宁云商近期股价的大幅上涨正是在反应估值重构。”