入局新三板 看信托“抢钱”

伴随着新三板市场的不断升温，信托公司更是在这个春天为投资者呈现出了一窝蜂的扎堆效应：中建投信托、中信信托、中融信托旗下子公司中融鼎新等先后发行了自己的新三板产品，尽管在产品设计理念上各家略有不同，但目标完全一致，都是新三板！

春风来了，想挡也挡不住，就如同站在风口的新三板。

这个在一年之前对大部分国人而言，还只是尚未成熟的高风险市场，几乎在一夜之间成为了资金涌入的金矿。根据3月18 日发布的新三板做市指数，短短几天就上涨了近90%，新三板成份指数上涨了59.9%。从今年1 月份以来，新三板市场中的1800 多只股票中超过30 只个股实现股价翻倍，至少10 只股票涨幅在10 倍以上，更有个别股票如智立医学3个月涨了172 倍！

如此高额的收益率带来的是投资者居高不下的投资热情。仅截至今年2 月底，公募第一只新三板产品“宝盈新三板1 期”浮盈已经超过60%。另有一券商系基金业务人士透露，公司年初发行的产品到现在浮盈已经近50% 了。

不断攀升的市场成交金额以及挂牌数量的增长不仅令投资者惊讶，同样也令业内人士目瞪口呆：“现在只要是跟新三板沾上点关系，那么产品推出来就是秒杀速度，稍慢一点就买不到。”一家刚刚发行了新三板产品的私募基金人士如是告诉记者，作为资本市场的资深从业人士，如此火爆的销售场面即便是在上一轮牛市时也从未出现过。

在他看来，“虽然新三板表现不错，但从去年就已经开始了，之所以在今年出现这样火爆的局面，只有一个原因，就是机构大举进驻了。”

信托入局新三板

事实上，如果说2014 年活跃在新三板市场的还是私募基金和基金子公司的产品，那么2015 年伊始，一直在场外观望的信托终于开始行动了。

今年1 月，国内第一款新三板信托产品正式发售。据悉，该款由中建投信托联合私募基金上海鼎锋资产管理有限公司发行的新三板集合信托产品，主要投向就是定向增发，产品投资原则上仅限于新三板已挂牌的已做市或有明确做市意向的公司，以TMT、大消费、大健康、高端装备为主要投资领域，单一主投项目不超过总规模的30%。

作为国内信托领域中第一个杀进新三板的公司，中建投信托副总理余海表示，“我们这一产品前期研究了8 个多月，目前我们认为是比较好的入场时机。”实际上，就在这款带有试水性质的新三板产品发行不久后，中建投很快又发行了多款新三板产品。

与此同时，包括中信信托和中融信托也纷纷杀入新三板市场，对此，用益信托研究员帅国让认为，信托在过去十年的野蛮生长中，很大程度上是借助于房地产市场的崛起和通道业务迅速将规模做大的，但眼下随着监管的日益加强，转型成为了不得已而为之也必须去做的事情。

用益信托的数据显示，今年1 月1 日至3 月31 日，集合信托产品按照发行日期计算，已累计成立1841 款产品，融资规模为2241.71 亿元，较去年同期的1924 款产品和2770.20亿元融资规模相比，整体融资规模同比减少了528.49 亿元。

“面对当下房地产行业整体不景气的情况，参与新三板，可以让信托公司一方面开拓转型的方向，为客户提供更多投资产品，另一方面为相关企业提供包括并购在内的更多金融服务，加速转型。”

机会与风险同在

事实上，对于去年以来一直身处刚性兑付漩涡的信托业来说，新三板的火爆无疑给正在转型中的信托指明了一条道路。

Wind 数据和安信证券研究资料统计显示，2015 年以来已成立及募资中的新三板理财产品超过30 只，其中由公募基金通过专户或子公司发行的产品数量占比约为1/3，私募机构独立发行的占比约为1/2。

在记者采访的多位业内人士看来，私募基金频繁设立投资新三板的产品，除了平均市盈率低之外，最大的吸引力就是增发项目是没有锁定期的，也正是这一灵活的方式使得新三板定增的份额格外抢手。

在高度依赖资金的资本市场，如此火爆的市场对2015 年正在摸索转型路的信托而言，无疑是最佳的转型选择之一。只不过与其他机构的疯狂相比，尽管先后涉水新三板业务的三家信托公司都将目光锁定在新三板定增业务上，但在产品的风险方面却表现出了更加严格的风控措施。

记者在对比三家公司的产品后注意到，目前信托投资新三板类的产品大致可分为三种类型，即私募基金合作模式、券商合作模式和PE+ 券商的双投顾结构化产品模式。

以中建投信托的产品为例，“中建投·新三板投资基金集合信托计划1 号”便是借道私募上海鼎锋资产管理有限公司，投资于已挂牌的新三板股权、定增、优先股、可转债等。其后推出的产品则是采用券商合作模式和“PE+ 券商”的双投顾结构化产品模式；而中信信托推出的“中信·道域1 号新三板金融投资集合资金信托计划”则主要采用竞价交易及协议交易的方式参与新三板投资，主要投向如健康、医疗等具有成长性的企业；最新推出的中融信托的“融稳达1 号”则是采用“PE+信托”双投顾结构化产品模式。

上述私募基金人士向记者表示，虽然目前各家信托公司入驻新三板模式各有不同，但其优势还是不言而喻的，比如更为严格的尽职调查，能够利用其在传统业务方面的优势，对合作的融资方有更深层次的了解，以便寻找优质的新三板公司和投资机会。

“同时，信托公司推出该类产品不仅可以吸引到一部分高净值用户，而且还能享受到新三板连续竞价交易和转板等制度红利，投资未挂牌的企业股权，在新三板市场企业转板上市前为其提供融资，从而发挥自己在间接融资市场的优势。”

然而，任何有投资的地方都有风险。业内人士分析认为，新三板的优势在于市场巨大的扩容空间和对上市条件较低的要求，但风险同样存在于此，“比如较低的门槛容易导致良莠不齐、层次不一的新三板公司，那么这时候具备较高投资价值的可能只是一部分公司，这就需要投资者谨慎筛选。”上述人士表示，除此之外，由于机构的加速涌入，定增项目的增发量过快增长，也可能导致市场交易量难以支撑卖盘，或因行情逆转股票大幅下挫的情况，最坏的可能就是收益为零甚至亏损，“所以对普通投资者来说，是否投资新三板，一定要三思而后行。”