政策放缓会抑制热情吗？

“别管什么板块什么公司了，抓到就买吧。”某券商新三板负责人如是说。新三板已然成为风口上的猪，但这可能仅仅是开始。展望2015 年，新三板政策红利简直停不下来，竞价交易、转板机制和分层制度的推出都是进一步推动新三板市场的发展，降低个人投资者的门槛更是众望所归。如此种种，必然会为本来就火爆的新三板市场添柴加薪。

猪，能冲上云霄吗？

4 月以来，一向对新三板悉心呵护的管理层多次向市场“泼冷水”降温。新三板短期内的过度喷发，已经引起了管理层的关注，并且可能对即将到了的改革造成阻碍。长城证券上海中心营业部总经理谢志红告诉记者，一些政策可能会延迟推出，如竞价交易。另外，她预计，降低投资者门槛会分步进行，不太可能一步到位。

在人们的预期中，即将推出的政策红利，至少包括以下四个：

①竞价交易方式。竞价交易是目前A 股的主要交易模式，买卖双方报价，由系统撮合成交。目前新三板的交易方式只有协议转让和做市交易两种，其流动性远不能满足投资者的需求。推出竞价交易，就是为了提高新三板的交易量，增加流动性，为投资者的退出打开方便之门。清明节假期之后，多家媒体报道称，4 月3 日全国股转系统(以下简称股转系统)召集券商等机构召开了内部讨论会，会议透露出来的消息是，竞价交易、降低投资者门槛等政策利好可能会延期。谢志红告诉《CM 华夏理财》，竞价交易推迟主要是缘于新三板太火爆。

②转板机制。打通新三板到创业板之间的“绿色通道”是众望所归，但多年来一直未能成行。今年两会期间，证监会主席肖钢明确提出，2015 年年内将进行新三板转板试点，制订该转板方案是今年改革的重要工作之一。看起来，转板机制实施是比较确定的利好。说来也可怜，新三板成立多年来仅有8 家公司成功“转板”——这已经是少得可怜的8 家公司，实质上并不是通过转板机制登陆A 股市场的，而是通过正常程序成功上市的，与非新三板挂牌企业并无二致。转板机制落实之后，新三板挂牌企业在符合一定条件的情况下，即可转入二级市场交易，无疑将再次提升企业的价值。

③投资者门槛降低。这是目前不少机构看好新三板前景的重要原因之一。之前市场传言，个人投资新三板门槛将从500 万降低至50 万。但最新消息显示，这一政策可能被推迟。谢志红则预计，个人投资门槛降低将分步走，而不是如此前预期的那样一步到位。谢志红认为，给个人投资者设立高门槛有其合理性。她告诉《CM 华夏理财》，500 万门槛是参考PE。PE 的门槛是1000 万，但是前几年很多集合资管产品把1000 万拆细，把门槛变相降为100 万。后来，证监会规定个人单一投资金额不能少于1000 万。高净值客户多数是风险厌恶型的，他们通常有一定的判断力，也有一定的风险承受能力，中小散户则很可能会拿自己的所有积蓄去冒险。

④分层管理制度。分层管理是新三板2015 年改革重头戏，这已经写进股转系统计划之中。股转系统副总经理隋强在3 月初接受媒体采访时重申了这一计划，他说，分层管理年内就会落地。分层管理制是把不同活跃度、不同盈利能力的企业分开管理，每一个层次中的企业在交易方式、信息披露、股票发行、投资者适当性等方面实行差异化安排。比如不同层次企业可能会分别采用协议转让、做市交易和竞价交易三种不同方式。分层管理的好处能帮助投资者更简单和直观地找到匹配的投资标的，提升市场活跃度，这是参照了纳斯达克市场的经验而来的。 不过，由于竞价交易可能被推迟，投资者今年可能先会看到分层管理制度的大致轮廓，而不是完整版本。