人民日报：管理层治理旨在慢牛 长牛势头未变

“疯牛”走势需调整 规范治理护“慢牛”

股市是真调整还是假意摔

《人民日报海外版》( 2015年05月08日第02版)

A股市场在本周经历了此轮牛市以来最大幅度调整，沪指连续3个交易日累计跌幅超过8%。股市暴跌引发市场恐慌，各种言论、猜测漫天飞。对此，专家认为，此次调整是对“疯牛”过快上涨的估值修复，仍属于正常调整范畴。管理层近期对两融业务和伞形信托的规范治理，旨在维护健康的“慢牛”格局，市场不必做过度解读。随着我经济改革的各项政策逐渐发挥成效，我国股市未来保持长期牛市的势头不会改变。

3日重挫400点

沪指在上周创下4572点新高之后，本周迎来大幅调整。继5月5日暴跌4%后，沪指又在6日、7日两个交易日连续大幅下跌。截至7日收盘，沪指报收4112.21点，距4100点大关仅一步之遥，3个交易日累计跌去近400点。

对于股市此次连续大幅下挫，市场普遍认为主要原因：一是股市今年以来“疯牛”走势强劲，过快过高的涨幅使自身有了调整需求；二是管理层近期对两融业务和伞形信托的规范治理打压了股市的杠杆效应；三是本周新股申购冻结资金将超过2.5万亿元，大量资金打新从市场“抽血”。

“杠杆加资金驱动，一哄而上的‘全民炒股’，急功近利、急不可耐，这是本轮牛市无法持久的最重要原因。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示，本次股市大调整，无论是否会反转，都是十分必要的。A股市场从去年7月摆脱2000点的底部到今年4月底攻克4500点，只用了9个月时间，股指累计上涨125%，这是典型的快牛、短牛、疯牛。

“当前的股市属于中期调整，前期涨幅过大的股票，面临着机构和散户投资人的获利回吐，这是必然的过程。” 北京科技大学管理学院经济贸易系主任何维达对记者表示，管理层需要的是“慢牛”而不是“疯牛”，因此有些机构和庄家开始做空。另外，有关印花税由单向征收改成双向征收的不实传闻，也对市场信心产生了不利影响。

多空分歧渐加大

股市的大幅调整，也让市场对于股市未来走势产生分歧，牛市见顶的言论逐渐显现。尤其是国际投行摩根士丹利将MSCI中国指数评级从增持下调至持股观望，更加剧了投资者的恐慌。

交银国际发布报告认为，股市可能即将大跌，原因包括市场估值过高、市场情绪非常乐观、融资买入的条件收紧等。交银国际的董事总经理洪灏称，保守地讲，预计至少1年内股市的上限将在4200点至4500点附近徘徊。

在董登新看来，本轮调整存在两种可能：一是本轮牛市已经终结，其结果是边反弹、边创新低；二是本轮牛市并未终结，但此次调整必须达到足够的深度，如果市场若能在3500点左右企稳并再次发动上攻，则牛市仍可持续，或可重上4500点。不过，前提是此次调整必须是相当充分的，最佳的方式应该是以时间换空间。

然而，仍然看多市场的观点认为，4000点是此次牛市的重要心理关口，如果能守住4000点，股市未来仍将继续上行。从宏观经济基本面和政策面分析，A股成分股指目前仍然处于合理估值区域，未来慢牛趋势将是主基调。

“牛市应该还没结束，中期调整提前到5月初，还要持续一段时间，但不排除期间会有一些反弹，估计明天就会出现反弹。”何维达对市场也持有谨慎乐观的态度，他认为调整是为了今后股市更好地健康发展。

短期震荡防风险

事实上，随着此轮牛市的到来，新增开户数近几个月来屡创新高。而随着本周股市大跌，不少新入市的股民被套牢，新开户数结束了连续6周的上涨。对于投资者来说，此次大跌无疑是一次深刻的风险教育。

“每一轮牛市疯狂都会成为新股民的最大陷阱。”董登新指出，股市疯牛会使财富效应赤裸裸地暴露出来，对新股民产生加速冲进股市的诱惑。此时股指向上冲刺，也成为机构趁机出逃的最佳机会。有人将新股民开户数量创新高看作是牛市终结的标志，也是有一定道理的。

董登新提醒，新股民当前主要的风险是入市时机不对，一般表现买点错误或反向操作，新股民的风险应对之策，应该是控制金额、控制仓位、学会止损，切莫与市场发狠、赌气。何维达也建议新股民，避免追涨杀跌，谨慎投资，要设置好止损点，保持理性。

当前，对于此轮由经济改革和政策红利驱动的牛市，管理层期待“慢牛”总体趋势已经逐渐显现，资本市场长期健康发展有利于中国经济转型。

对此，董登新强调，没有IPO(首次公开募股)注册制，就不会有真正意义上的“慢牛”。“现在我们只是听到了注册制的楼板响，却不知道靴子何时落地。如果没有注册制落地，投资者很难安下心来，并坚定对资本市场稳定发展的长远信心。因此，我们不能因为立法程序缓慢而延迟注册制改革步伐。”董登新说。