电力：需求旺季 关注水电价格形成机制变化

2015 年1-3 月电力行业动态概述.

发电量:全国增速为负,水电增速仍较快;3 月份利用小时:全国全部机组低于4 年来同期水平;电源工程投资完成额:3 月份电源投资环比下降;用电量:第二产业用电量累计增幅-0.6%,第三产业用电量累计增幅7.0%;动力煤价格:在原油价格压制下振荡走低。

2015 年1-3 月行业经济数据跟踪.

3 月份当月利润总额创近年来最佳水平;火力发电企业:2015 年1-3月累计销售收入同比增长-5.3%,累计利润总额同比增长15.5%;水力发电企业:2015 年1-3 月累计销售收入同比增长16.8%,累计利润总额同比增长163.0%;3 月份平均销售单价:水电、火电环比略有下降。

投资建议.

未来十二个月内,维持对电力行业 “增持”评级.

进入2015 年第二季度,梯级水电站高水位调节库容将在枯水期末期加快释放,发电量预期将大幅增长,推动业绩高成长。关注发改委对水电上网价格形成机制的改革。

我们预计2015 年第二、三季度中国气候将有望恢复正常,带动正常的电力消费,因此电力行业的业绩高增长将延续到2015 年第三季度。

五大发电集团等央企给市场一种类似合并操作的想象潜力,目前市场炒作热点转换较快,而且南北车合并是特例,其他央企的合并涉及行业垄断,障碍较多,在行业股票走强的同时保持一份清醒。

重点关注:川投能源(600674)、长江电力(600900)等.

风险提示.

1、宏观面趋紧,利率飙升导致的系统性风险;2、相关行业发展政策推出缓于预期;3、在建电站投资金额大幅超支、工期延长;投产水电站来水波动较大。