股市暴跌三天的原因究竟是什么

连续3天来，沪深股市暴跌如注，引发各方高度关注。各种猜测也充斥网络媒体和微信圈。那么，中国股市究竟发生了什么变故？中国经济究竟发生了什么新情况？是不是“改革牛”只能走短短9个月？是不是杠杆融资和中国股市水火不相容？

笔者认为，提升现代股票市场认知水平，科学评估风险，务实评估价值，是此轮牛市行情所有参与者需要面对的重大问题。在上证综指站上4000点之后，尤其需要在这个基本点上凝聚共识，抓住机遇，增强我们国家和社会成员的资本掌握能力。否则，中国股市就将继续受制于人，甚至丧失长远的发展权益。

第一， 整体上看，近期股指大幅回落属于牛市行程中的合理调整，但也有扩大之嫌。

所有股票都齐涨齐跌的走势，充分体现了我国投资者(无论散户还是机构)顽固的跟风特性，这很不利于市场的长期稳定健康发展。在股市上涨了9个月之后，出现调整是非常自然的，但是连续走出踩踏性的暴跌行情，值得我们认真地思考。

股市有涨必有跌，这是一个基本的道理。而无论涨还是跌，都应该大体遵循基本面的实际，如果严重背离基本面，市场会自己纠偏。但我们的股市在暴跌时往往步调一致，说明相当多的人不敢坚持自己此前做出的买入决策。笔者衷心希望，每一个投资者(无论散户还是机构)都依据自己的认知买卖股票，从而让中国股市走出“分化行情”。

就目前的行情背景来说，我国经济增长7%左右、物价上涨幅度3%左右的上下限完全可控；金融体系、房地产体系“稳”字当先，没有发生系统性风险的可能；混合所有制改革稳步推进，国有大型企业并购重组好戏在后头；创业创新蔚然成风，政策支持力度空前； “一带一路”战略统筹国内国外资源和市场，激发国内经济活力，拓展盈利空间。这些积极因素还没有在股市中充分得到反映。

笔者认为，上证综指4000点是个基本点，它真实反映了中国经济的基本价值。所谓当前大盘指数达到“地球顶”的说法不能成立，指数继续向上攀升是必然选择。并且，6124点必将在2016年一举击破。坚持理性投资，就能够做到“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”。

第二，“改革牛”进程中发生的种种故事，都继续体现着中国人对于制度大变革的纠结心理。

去年7月末行情启动时，很多人不愿意相信牛市来临；而当行情继续发酵后，一些人又抱怨“满仓踏空”；当今年3月后大盘快速上升时，有人担心泡沫并要求监管者采取行政性措施来压制市场。还有人认为，推出注册制就可以“压住泡沫”，把制度变革当作干预市场的工具。对于新股发行也很纠结，既希望获得廉价股票，又担心供应量过大。

很多人最纠结的就是所谓“杠杆率”。融资融券本来是成熟市场常用的手段和工具，用不着扭扭捏捏，但很多人非要给新一轮牛市戴上“杠杆牛”的帽子，强化“杠杆如毒品”的语境。在主流媒体、管理层明确表示“融资余额占市值的比例为2.8%，还处在较低水平”，“融资交易占每天的交易额平均是15%，虽然相对过去是扩大了，但总体上还是可控的”之后，这些人又把关注点引到场外配资、伞形信托等等。

对于管理层采取的必要的监管措施，笔者表示赞成，但是，如果把一些“父爱式”、“保姆式”、“越位式”忧虑转化为监管措施，笔者是反对的。其实，很多看似“不妥”的配资行为，只要不违反法律法规，就只应该由当事人自己负责。天天喊“杠杆牛”，似乎把杠杆都撤了才好，这是一种“扮靓”的误导。

又如媒体提示风险与支持牛市，也是充满纠结。笔者认为，近期人民日报、新华社的一系列文章，提示风险的角度、措辞还是非常科学的。即提示风险但不吓唬投资者，同时告诉投资者练好本领，理性判断。但有的媒体提示风险，却是离题万里：有的夸大职能部门查处违规行为的常规行动，夸大正常的新股发行；有的炮制什么“为国接盘”说法，渲染经济不行了，所以政府要拉抬股市救经济。

这样的报道和评论是偏离事实的，我国证券监管部门对违法违规行为的监管“一直在路上”；现在市场当中的资金绝大多数都是合规的；中央政府没有任何要通过拉抬股市救经济的想法。媒体应该做的是，倡导理性投资，倡导依据基本面价值去投资，而不是引导投机。

要通过努力，增强人们对我国经济制度的信仰，减少对资本市场政策的误读。只有增强了制度信仰，这种纠结才可能减少。

第三，改革大潮不可挡，中国经济不能弱，历史给予中国的这次机会，不能因我们自己的过失而错过。

去年12月举行的中央经济工作会议指出，我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化，经济发展进入新常态，正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。认识新常态，适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。

在这个大逻辑下，中国股市的担当是十分清晰的，即为企业融资、为投资者投资、为产业调整、为国家资产定价提供平台。既要满足国内外市场参与者的需要，又要提升国际竞争力。而扩大股票市场规模，改变银行融资比重过大的现实，是持续的主题。即将兑现的新股发行注册制改革，根本目的也是这个，而不是什么打压市场。

当前，我们促进股市健康发展，除了多层次市场建设、坚持依法治市、以信息披露为中心这样的诉求之外，更应该在资本定价权、市场成长性和企业文化等方面下功夫，为实现中国股市提质升级而努力。

笔者认为，中国股市存在的风险，主要不在于实体经济，因为尽管经济增长面临很多困难，但是，我们稳增长、控物价、调结构的政策工具都是充分的，而且可以看到，这些措施是能够见效的。现在中国股市最大的风险在“嘴巴”上。如何评判当前的股市形势，如何评判当前的经济形势，如何评判当前的改革形势，这是最大的问题。中国的媒体应该尽快补上更加现代化的股评课。

目前，中国经济稳健，股市改革对头，企业质量提升，投资需求旺盛，“改革牛”仍将继续推进。对于外国投行的唱空言论，我们切不可拿着鸡毛当令箭，而应当保持和提升我们发展和改革的定力。