方兴科技32倍估值收购国显科技 承诺利润增200%

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5月5日晚间，方兴科技发布“发行股份及支付现金购买资产报告书(草案)”，拟以支付现金及发行股份方式购买独立第三方深圳市国显科技股份有限公司(下称国显科技)75.58%的股份。

根据财务数据，按照其2014年的利润水平，以及本次收购的估值计算，本次收购中国显科技静态市盈率达32倍。

32倍估值

按照方兴科技公告显示，根据中联评估出具的评估结论，以2014年8月31日为评估基准日，国显科技合并口径净资产账面价值为2.28亿元，国显科技100%股权的评估值为7.06亿元，评估增值约4.77亿元，增值率209.03%。

资料显示，国显科技是一家专业生产液晶显示模组、电容式及电阻式触摸屏模组的企业。2013年度及2014年度，国显科技分别实现营业收入10.12亿元、14.38亿元，分别相当于方兴科技同期营业收入的103%和152.65%；实现净利润1470.49万元、2220.97万元，仅分别相当于方兴科技同期净利润10%和20%。

7.06亿元的估值，对应2220.97万元净利润，国显科技的静态市盈率达到32倍左右。

5月6日，21世纪经济报道记者致电方兴科技董秘，其不愿接受电话采访，并要求记者发邮件。截至发稿前，21世纪经济报道记者没有得到任何回复。

本次交易的收益法评估以2015-2019年为预测期、2019以后为永续期进行评估，国显科技2015-2019年的净利润增长率分别为213.41%、24.99%、20.06%、15.13%和9.90%。

根据欧木兰、苏俊拱等与方兴科技签订了《利润预测补偿协议》及其补充协议，承诺国显科技2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于7000万元、8750万元、10500万元。方兴科技认为，如果按照2015年预测“扣非”净利润计算，国显科技的估值仅有10倍，属于合理。

21世纪经济报道记者注意到，国显科技2014年净利润增长率为51.04%。

方兴科技的收购草案中对国显科技2015年营业收入的预测为19.38亿元，意味着其净利润率将达到3.61%。

收购草案中提示，“在实际需要补偿时，补偿义务人存在现金补偿履行能力不足的可能，方兴科技将面临获得利润承诺补偿不足的风险。在发生此等违约事项且方兴科技要求赔偿时，欧木兰、郑琦林作为补偿义务人届时是否有足额的资金存在不确定性，存在现金赔偿履行能力不足的可能。”

高新认证存疑

国显科技2014年的营业外收入的发生额分别是297.73万元政府补助，厂商备品收入4.58万元以及其他收入55.07万元。来自政府的补助成为其营业外收入的“主要贡献”。

21世纪经济报道记者还注意到，2014年10月，国显科技主要客户胜华科技股份有限公司向台湾当地法院申请破产重整。出于谨慎性原则，国显科技对截至2014年财务报表编制完成日应收胜华科技款项按账面余额70%的比例计提了坏账准备，共计2430.39万元。

重要的是，国显科技分别于2011年2月23日、2014年9月30日取得由《高新技术企业证书》(证书编号GR201144200155、GR201444201610)，有效期分别为三年。

因此，国显科技于2011年1月1日至2016年12月31日期间可享受减按15%的税率缴纳企业所得税的税收优惠，远远低于25%的企业所得税正常税率。

但是，收购草案显示，“国显科技员工中，大专及以上学历的人员303名，占其员工总数的16.76%”，研发人员99人，占职工总数的5.16%

《高新技术企业认定管理办法》第10条“高新技术企业认定须同时满足以下条件”明确规定，“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上”。