中国中铁：首季业绩平稳增长 海外订单增长迅速

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海外订单增长迅速

中国中铁2015年4月29日晚间披露一季度业绩报告，2015年第一季度公司实现营业总收入1262.87亿元，同比增长6.94%；实现净利润20.72亿元，同比增长13.97%，扣非后净利润19.80亿元，同比增长13.39%。

受国内施工项目招标减少影响，公司1Q15新签订单下滑，海外新签增速快

公司1Q15年累积新签订单1569.4亿元，同比减少22.1%，在手未完成订单18389亿元，同比增长2.1%，订单收入比为3.01。业务板块方面，基建新签订单1352.6亿元，同比减少19.8%。在基建订单中，由于去年4季度铁总集中批准项目，很多还在勘察设计阶段，今年一季度招标项目较少，铁路工程新签331.6亿元，同比减少37.8%；由于今年政府重点推进PPP项目，而上半年配套政策尚未完善，公路工程和市政工程分别新签231.8亿元和789.2亿元，分别同比减少20.7 %和8.4 %，但相信随着铁路进入工程招标阶段和PPP配套政策成熟，公司全年基建新签订单增速有望恢复增长。1Q15公司勘察设计业务新签订单41.5亿元，同比增长16.1%；海外新签订单116亿，同比增长54.4%，未来一带一路政策红利体现后海外订单应有更强劲增长。

资产减值损失/收入减少和新增利息收入是净利率提升的主要原因

公司1Q15年实现净利率1.65%，同比增长0.11个百分点。净利率提高的主要原因是资产减值损失/收入下降了0.13个百分点，同时公司比去年同期新增了2亿的利息收入。1Q15毛利率下滑0.1个百分点至10.4%，其余各项费用率基本保持平稳，14年以来全公司大力推行项目精细化管理，未来毛利率有望逐步提升。

一季度现金流有所改善

由于一季度对分包商和材料商支付集中，公司一季度经营性现金净流出46.03亿元，较去年同期少流出30.11亿，单季收现比116.2%，同比提升0.1个百分点。

申万宏源预计公司15/16年净利润增速分别为15%/16%，按15.69亿股增发摊薄后EPS分别是0.52/0.61元，对应PE为41.8X/35.6X，维持增持评级。