外媒：中国股市“1号原则” 遵守价值投资难赚钱

如果你担心中国当前的财报季度是全球金融危机以来的最差季度，那您正在以错误的方式解读这次的股市反弹。

至少这是散户的看法。即使2014年利润与预期之间的差距达到六年来最大，并且自2009年以来，分析师们就以最快的速度下调了业绩预期，但自去年10月中旬以来，散户投资者已经推动上证综合指数飙升达90%。

国外的怀疑论者将盈利预测与股价之间的脱节——脱节程度超过全球前40大市场中的任何一个——视为中国股市上涨幅度过大的迹象。

散户占中国内地股市交易者数量的8成，他们仍然在预期中国政府会进一步采取经济刺激措施，在此背景下散户们蜂拥买入。这也有助于解释为什么5年来最高水平的市盈率未能减缓上证综合指数上涨的步伐。

丰盛融资驻香港资产管理部(旗下管理的资产规模约为1.5亿美元)主管黄国英表示：“现在大家都在押注政策，而不是经济基本面。”

对于更习惯分析财务报表而不是猜测中国散户投资者投资情绪的基金管理人来说，中国股市的上涨势头让人头痛。在过去一个月内，他们关注中国国内股市动态，还从三支最大的海外交易所交易基金(ETF)中撤资约26亿美元。在此期间，上证综合指数上涨21%。

错过机会

自“沪港通”启动以来，国际投资者未动用的上海证券交易所配额高达1710亿元人民币(276亿美元)。

交银国际驻香港的中国策略师洪灏表示：“如果投资者遵守价值投资原则，那么他们就错过大好机会了。”

上证综合指数成份股去年的盈利比分析师的平均预估值低2.7%，其中63%的上市公司未能达到预期。据彭博汇编数据，目前第一季度的业绩落后预期17%。虽然分析师预测在接下来的12个月内利润将攀升28%，但他们自去年10月中旬以来已下调每股收益预期，下调幅度达9%。

香港的趋势与内地相似。恒生指数涵盖的公司中约59%的公司2014年盈利低于预期，而分析师将12个月前瞻预测值从10月份的高点下调了7%。

中石油股价上涨

当地时间下午1:42,上证综合指数上涨0.4%，而恒生指数下跌0.1%。

中国市值最高的公司中石油成为本周股价与盈利脱节的最新案例。(油价暴跌拖累中国经济：“两桶油”净利润回到八年前)

即使在发布第一季度利润比预计下降82%，达到有史以来的最低值之后，这一市值4020亿美元的石油生产商的盘中股价，仍然在周二攀升至2009年以来的最高值。今年中石油股价上涨了33%，在此期间，外界猜测中国将会对能源行业的国有企业进行合并。

摩根大通资产管理公司(旗下管理的资产规模约1.7万亿美元)的全球市场策略师格雷斯·塔姆(Grace Tam)表示：“如果利润不能得到改善，投资者将会对股市失去信心。”接下来12个月上证综合指数的市盈率将达17倍，达到2010年4月以来的最高值(以周为基础)。(the median multiple index companies)预计将达到该水平的两倍。

货币刺激政策

塔姆在4月27日的一次发布会上说：“民众对股市太过乐观，如果股市能出现良性修正，我们在购买股票时会更放心。”

有迹象表明，这样的转变迫在眉睫。在截至4月17日的四周内，包含基金在内的中国股票账户数量增加了500万个，达到6010万个。而上海证券交易所的保证金余额于4月27日攀升至有史以来最高纪录1.21万亿元人民币。

今年第一季度中国经济增速只有7%(自2009年来最低增长值)，多头投资者认为在此情况下中国政府将不惜一切代价来支持经济增长。中国央行2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，这一降幅达2008年以来的最大值。而自去年11月以来中国央行已两次下调基准贷款利率。

随着中国股市攀升和收益预期的下降，这两者的120天相关系数已跌至-0.85，这意味着两者正在朝着几乎相反的方向运动。而在亚洲第二大股票市场日本，股价与盈利预期的运动方向几乎一致。

康宏资产管理有限公司(旗下管理的资产约为4.64亿美元)驻香港的资深投资分析师——塞德里克·马说：“中国投资者猜测，政府将推行更多刺激经济的政策，这也是民众进入股市的促因。”