众筹初涉新三板 边创新边合规

投资新三板已经不再是高净值人群的“特权”，股权众筹平台通过投资拟挂牌新三板公司和成立新三板基金的形式也开始涌入这片火热的战场。。

股权众筹平台设立新三板基金

自公私募基金、券商、上市公司、PE/VC等嗅觉敏锐的机构投资者争相竞逐新三板后，股权众筹平台也看到了其中的巨大商机，个人投资者500万的门槛将不少非高净值客户挡在了分享制度红利和企业成长的高额回报之外，也给此类平台带来了业务拓展的机遇。

据中国证券报记者不完全统计，目前在涉及新三板业务的有原始会、众筹网、天使客、众投邦等多家股权众筹平台，而展开业务的方式包括主要包括两种：一种是直接由新三板拟挂牌企业出让部分公司股权，投资者自行认购；一种是股权众筹平台设立专门的新三板基金，由众筹平台作为领投，并汇集个人投资者的资金，以有限合伙企业的方式参与到项目中。其中，后者被认为将成为未来主流做法的一种方式。

例如原始会上专注于新三板项目投资的原始人投资基金二号，募集资金2000万，基金募集形式为：出资人即有限合伙人直接打款到普通合伙人(原始人基金)指定账户，资金闲置期间，普通合伙人通过网信理财投资短期理财产品，保证资金在闲置期间8%以上的收益；当目标公司锁定后，普通合伙人会抽出相应的金额作为领投进行股权投资，该基金对于每一个项目的融资额最高领投20%，而跟投的个人投资者门槛为10万元。该基金主要投向于众筹网股权众筹平台上的新三板项目。

值得注意的是，原始会和众筹网均属于网信金融集团旗下板块，众筹网初期着眼于奖励众筹和公益众筹，近来逐渐向综合化众筹平台发展，而据网信金融内部人士介绍，原始会未来会成为众筹网下专门做股权众筹的一个分支。某业内人士评价到，上述原始人投资基金二号投资众筹网上的新三板项目，相当于网信金融集团内部不同平台间的项目资源共享，在项目供给与质量筛选上有天然优势。

众筹网CEO孙宏生告诉中国证券报记者：“投资者自行认购项目股权的方式，可能考虑了融资方融资的需求，但忽略了投资人的退出和收益风险，尤其是对新三板的项目，通过设立新三板基金的方式，可以更好兼顾上述两个主体之间的利益关系，在项目选择上，也会更加趋向于相对成熟的项目，比如参与新三板的定增甚至主板IPO的定增。”

摸着石头过河

除上述例子外，目前天使客的创富港项目、众投邦参与的部分项目都属于成立专门基金的模式，其中众投邦上线之初便明确了“国内首家新三板众筹平台”的定位，网站资料显示只要项目符合新三挂牌条件，平台即会快速确定领投人、迅速征集跟投方，高效完成项目融资。“这种方式也存在如何明确投资人、有限合伙企业和新三板企业三方的法律关系的问题。”北京某家曾多次代理互联网金融纠纷案的资深律师告诉记者：“现在还没有明确的法律法规，大家都是摸着石头过河，不排除平台自融的可能。”

华北一家券商新三板业务负责人认为，新三板的超高回报肯定会让很多非传统的市场主体跃跃欲试，多一些主体参与、多提高这个市场活跃度是好事，上述模式的风险主要取决于是否符合证监会的规定，投资者是否具备相应的风险承受能力和众筹的内部控制制度等。