申万宏源：新三板组合投资为宜

2015年4月16日，申万宏源在上海举办了2015年新三板投资研讨会，指出新三板投资需要引入投行思维和PE/VC思维。此外，考虑到新三板投资链条长，盈利模式多元化，需要根据资金性质和资源禀赋进行聚焦或倾斜。

新三板投资需要新思维

申万宏源在研讨会上指出，新三板市场与A股市场存在显著差异。则主要是由于新三板公司普遍规模远小于创业板，多数公司处于生命周期较早阶段，有些甚至尚未实现盈利，有些公司甚至处于新的商业模式的验证期，因此不确定性很高，再加上新三板制度也处于不断建设和完善中，因此高度分化可能是新三板的常态。

由此，新三板投资者需要注意两点，一方面新三板投资介于股权投资和权益投资之间，不同于A股二级市场传统的盈利模式和投资理念，新三板投资者需要引入投行思维和PE/VC思维；另一方面新三板投资链条长，盈利模式多元化，需根据资金性质和资源禀赋进行聚焦或倾斜。

也正是由于新三板企业体量小，风险承受力弱，在二级市场上流动性差，壳价值低，因此纯炒“A股映射”主题风险较大。但新三板市场中的新兴行业通常是投资者比较认可，未来有发展前景的行业，很多新三板的小公司与A股的公司处于同一行业，但却能在产业链上形成互补，具备并购价值，另外一些新三板小公司具有自身的优势，有可能颠覆主板的行业，也能给主板公司提供借鉴。因而申万宏源表示，新三板有一些特有的行业和标的，行业的稀缺性代表了行业的高增长以及公司的竞争先发优势明显。这些行业有四大特点：行业未形成强势品牌、发展速度快、资金对于企业发展的影响大和关注度高。

组合投资配置不同生命周期

在此背景下，申万宏源指出，首先，新三板需要组合投资，除行业配置外还要关注生命周期配置，进行流动性管理；其次，仓位配置方面建议分交易仓位、配置仓位和核心仓位；再次，针对不同仓位和不同项目，选择不同介入方式，投前一定要做好风控；最后，投后管理是新三板投资的核心，是新三板不同于A股投资，也是未来最能考察投资者专业能力的关键。投后管理的核心是增强收益、控制风险，通过规范公司治理、助力业务发展和资本运作安排等三大块工作，最终实现顺利退出的目标。

而新三板的投资收益来源于两大块，一是制度红利不断释放带来的估值提升，此类收益来源主要是高Beta的公司；二是深度价值挖掘带来的成长性溢价，找到并创造那些Alpha。

除此之外，4月16日申万宏源还正式发布了申银万国新三板做市股票股价指数，指数采用做市转让满五个交易日的新三板股票作为其成分股，基日为2014年8月29日，基点1000点，代码为806001，简称申万三板做市，目的在于为了综合反映新三板市场做市股票的整体表现。