“牛市”中的中国股市着手完善风险管理机制

作为2015年全球表现最亮丽的市场之一，处于“牛市”进程中的中国股市正着手完善风险管理机制。16日，两只股指期货新产品在坐落于上海浦东的中国金融期货交易所挂牌上市。

上市当天，上证50和中证500股指期货开盘走出完全不同的走势，上证50股指期货高开高走，中证500股指期货则一度大幅跳水。两大新品种盘中交易都异常活跃。截至收盘，上证50股指期货主力合约大涨7.3%，累计交易15.6万手，中证500股指期货主力合约则下跌1.4%，累计交易12.3万手。

此时，距离中国内地首个股指期货产品亮相已过去了整整5年。来自中金所的数据显示，截至3月末，沪深300股指期货顺利交割59个合约，累计成交6.93亿手，累计成交552.79万亿元。在全球股指期货市场，沪深300股指期货这个“后起之秀”已跃居第二位。

中国证监会主席肖钢在中金所股指期货新品上市仪式上表示，沪深300股指期货上市显著提高了股市的内在稳定性，增强了投资者持股的信心，提升了金融机构产品创新和服务市场的能力，“催熟”了先进投资理念，对于改善中国股市运行机制、完善产品工具体系和促进资本市场改革发展发挥着日益重要的作用。

“随着经济金融改革深入推进，资金与货币的价格波动将成为常态。帮助市场主体有效管理风险，盘活存量金融资产，优化社会资金使用效率，缓解 融资难、融资贵 难题，都迫切需要加快发展金融衍生品市场。”肖钢说。

此番中国内地股指期货市场扩容，与5年前的“破冰”同样引人注目，市场分析认为这或与中国股市正在经历的一波牛市行情相关。

过去的半年中，A股市场在宽松流动性和趋好政策面的支持下快速上行，上证综指近期连续攀上七年高位，两市成交则稳居于万亿元上方。由此带来的估值快速提升，尤其是创业板平均市盈率逼近百倍水平，引发了本土业界关于“泡沫”的争议。

与之相随，海外对于中国股市的关注度也在不断提升。在麦格理中国区经济学家胡伟俊看来，中国正在经历改革，逐步将股市作为企业直接融资的一个渠道，因此中国股市“还有上涨空间”。但在一份题为《中国风平浪静表象下的暗流涌动》的报告中，美银美林分析师们说，在中国股市，“追逐风险的情绪正斗志昂扬”。

投资风险的加剧，以及风险管理手段的相对匮乏，使得两只股指期货新产品对于中国股市的意义变得格外重要。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越将股指期货比喻为股市风险的“泄洪渠”，以及投资者避险的“逃生舱”。“对A股市场而言，股指期货上市后风险可控了，机构更活了，理念进步了，服务资本市场发展全局的积极作用也得以显现。”

五年前沪深300股指期货上市初期，恰逢中国股市受挫于楼市调控而持续走弱，这也令部分投资者担忧扩容股指期货可能导致A股牛市进程遇阻。

对此，上海证券创新发展总部总经理李艳表示，作为衍生产品，股指期货的运行难以改变现货市场本身的运行趋势。

胡俞越则表示，上证50指数主要覆盖金融、地产、能源等支柱性行业，中证500指数则容纳众多市值小、成长好的高新技术企业，代表着中国产业结构转型的未来方向。“两只新产品将与先期上市的沪深300股指期货形成 三足鼎立 之势，为牛市注入 健康基因 。”胡俞越说。

16日当天A股现货市场的表现，印证了市场人士的判断。当天沪深股指双双走高，分别录得2.71%和2.35%的涨幅。

事实上，对于总市值突破50万亿元、规模跻身全球前列的中国股市而言，扩容衍生品市场还有着更为重要的意义。

早在2006年，新加坡交易所就上市了新华富时A50股指期货。数据显示，去年四季度其成交量和持仓量迅速放大，分别相当于中国本土股指期货市场的1.02%和13.58%。

在这一背景下，扩容股指期货市场成为中国应对离岸股指期货市场威胁、积极参与国际衍生品市场竞争的关键之举。