核心摘要
机构焦虑应对放弃主导权。“以前的打法是阵地战，大家寻找合适的地形再慢慢布阵。现在直接一上来就是肉搏战，短兵相接。”另外一位基金经理这样表达自己对最近市场热点快速切换的不适应。
逼空行情在A股继续上演，4月13日，上证指数一举攻克4100点，这已经打破了大多数研究机构对本轮牛市顶部位置的预判。
当天，沪深两市全面大涨，沪指高开高走，收盘站上4100点，继续刷新7年来的新高。而医药、计算机、通信板块的活跃，助推创业板指创下新高2596.92点。两市全天成交额达到1.4478万亿。
“现在已经被逼疯了，A股太牛了。”4月13日下午收盘后，一位管理着近百亿规模的基金经理陈峰(化名)感慨，虽然各个流派的机构每天都在努力预测着市场走势，预判4000点关口会有一轮调整，但A股依然任性地走着自己的路。
不仅如此，就连平日里小众的B股市场也在火热的市场氛围下，开始疯狂的表演，在13日再度全线涨停。
3月19日至4月13日，上证指数在25个交易日上涨880.52点，涨幅达27.17%。而这一轮波澜壮阔牛市行情背后的最大驱动力，则是增量资金的加速入场。
增量资金主导的战场
4月13日，上证指数上涨2.17%，报收4121.71点。中小板和创业板指数分别涨2.30%和0.98%。这天，沪深两市共有178只个股涨停。
当沪指站上4000点，市场的话语权已经转移到增量资金手中。
“一季度机构集中持仓的品种，纷纷进入调整或者是滞涨阶段。但新增资金持续涌入，不断营造新的热点，前期涨得少、估值比较低的二三线品种沾了概念就涨停。”陈峰说，沪指13日大涨87.40点，但机构则面临跑输市场的尴尬。
4月13日，两市共有415只股票以下跌收盘。其中，排在跌幅榜前列的是机构高度持仓的品种，如上海钢联(300226)、蓝色光标(300058)、京天利(300399)、亚太科技(002540)等。
“现在A股市场的玩法是遵循比价效应寻找补涨品种。”陈峰举例，万达信息(300168)是医疗信息化的龙头品种，市值超过500亿元。有一些企业宣布要进军医疗信息化，直接就给100亿市值的估值，股价直奔涨停。
“一线龙头滞涨，二三线炒概念的品种暴涨”的现象让一批基金经理开始放弃持仓的品种，转而追逐新热点。
“现在市场切入到了简单粗暴的资金疯炒期，只要沾了热门概念股价就上涨。”北京一位基金经理说，对于近期暴涨的题材股，他内心并不认同。但现实的尴尬是，组合的重仓股不涨，基金净值跑输指数，这让其内心无比纠结。
基于业绩和排名的压力，更多基金经理选择换仓追逐市场热点。只要有卖方和买方研究员推荐新的热点品种，他们会积极换仓。
“当前的策略是尽量卖出一些前期涨幅比较大的品种，换成最近一年涨幅比较小、估值比较低、可以讲新故事的品种，以保持组合的进攻弹性。”陈峰说，近期的策略就是卖出高估值、高涨幅的成长股，转而捕捉低估值、低涨幅的蓝筹股。
不过，对于擅长成长股、偏爱“互联网+”的基金经理而言，蓝筹股的组合是一个非常陌生的领域。
“过去几年都是追着成长股跑，对这些传统行业几乎没有关注。现在要调整持仓组合，只能是被动跟着资金和热点走。”深圳一位混合型基金经理直言，近段时间，机构配置只能被动跟着增量资金腾挪。
对大多数基金经理而言，这是一场令人焦虑又不适应的战役。
“以前的打法是阵地战，大家寻找合适的地形再慢慢布阵。现在直接一上来就是肉搏战，短兵相接。”另外一位基金经理这样表达自己对最近市场热点快速切换的不适应。
一个细节侧面反映了机构投资者的苦恼。
“只要是主流卖方研究机构重点推荐的品种，开盘就涨5个点，当天基本都能报收涨停。”上海一位保险机构投资经理说，这就像春节抢红包，拼的就是交易速度，而非对基本面的研究深度。
4000点上方攻防战
根据过往牛市的经验，当前A股热点凌乱、概念炒作成风，这是市场短线逼近极限的标志。因此，买方和卖方均预计4000点会有一波技术性回调。但增量资金的入场，无法让牛蹄暂停休息。
Wind数据显示，自4月1日，两融余额突破1.5万亿元关口创下历史新高后，近日伴随着大盘震荡上扬，两融余额也是节节攀升，截至10日两市融资融券余额已高达约1.65万亿元，再创历史新高。
伴随A股市场一路上攻，A股开户数不断攀升，连续三周突破百万大关。
据中国证券登记结算公司统计，3月30日至4月3日A股开户数超过156万户，虽较前一周的166.8万户环比减少6.4%，但仍维持高位。
此外，还有很多实业资本的资金通过公募基金、阳光私募产品流入A股。记者采访了解到，无论是老基金的持续营销还是新基金的销售，在银行渠道都是热卖，两天就能募集超过30亿的规模。
基于增量资金的跑步入场，在当前沪指4100点的位置，保险、公募及大部分私募基金经理并未减仓。
“今天(13日)又是跳空高开，这说明只要周末没有重大利空，场外资金还在源源不断地流入。”某保险机构投资经理说，4000点的投资策略是“随市场飘”，暂不会“减仓”。
在上述险资机构看来，A股牛市已进入加速度阶段，如果没有强而有力的外力因素，牛市不会突然终止。
“我们准备撤退的三个外部指标是：外围环境发生重大变化，如美联储加息等；监管层对A股的态度发生转变；资金流向变化。”前述保险投资经理强调，当前推动A股强势上行的因素是资金。只要资金流趋势不变，则牛市行情还没走完。
上海一位基金经理判断市场出现调整的因素有两个：一是一级市场的无风险利率大幅上升；二是基金发行规模创新高。在他看来，“乐观情绪的高点是个人投资最踊跃的时点。”当市场出现几百亿规模的基金两三天完成募集时，他会转向谨慎。
在机构看来，中长期看，市场上涨的逻辑依然存在，大类资产配置转向股市的趋势仍在途中。在具体的结构上，二季度主板的表现会优于创业板。
“主板的估值水平无论从PE或PB、市值/GDP、市值/M2而言，与泡沫高点仍有较大空间。而创业板整体估值无论从绝对数还是相对值都超越历史泡沫顶点水平，需要消化。”摩根士丹利华鑫基金一位人士表示。
Wind统计显示，已有20家卖方机构发布二季度策略报告，券商对二季度走势一致看多，只有瑞银证券和中投证券对估值过高的创业板走势偏空。
值得注意的是，券商的策略亦由小盘成长股向低价蓝筹股转变。其中，“一带一路”主题有17家券商联合推荐，其次是国资改革、智能电网和工业4.0，推荐券商分别有12家、11家、9家。
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