上市公司高分红背后的小算盘 或助核心股东变相套现

近年来，随着监管部门陆续出台政策规范、鼓励现金分红，上市公司在利润分配环节已变得愈发“慷慨”。2014年度亦是如此，仅以现金分红指标来看，目前披露年报的公司群体中股息率超过3%的已达到30家左右。“回报广大投资者、分享公司发展成果”是上市公司实施高分红的根本动机。不过相较于国企上市公司，一些上市民企适时推出的高分红，则可能另怀心思：或助核心股东变相套现；或以此方式回报大牌PE投资者。

截至目前发布的2014年年报显示，方大特钢以9.31%的股息率领跑A股上市公司。根据利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派现8元，共计派发现金红利规模达到10.61亿元。值得一提的是，方大特钢去年净利润为5.69亿元，两相对比可见公司手笔之大。

不过，结合方大特钢年报披露的股东结构，自然人方威间接掌控的江西方大钢铁集团和江西汽车板簧有限公司位列上市公司前两大股东，持股比例分别为45.66%和17.06%，这也意味着，上述高额分红中的逾六成将“回流”至方大系阵营。

事实上，由方威掌舵的方大系今年以来一直有着较强的资金需求，这从其旗下公司轮番减持操作便可体现。去年12月下旬，江西汽车板簧有限公司便大笔减持了方大特钢5900万股；今年3月，辽宁方大集团另快速抛售方大炭素8380万股。进一步来看，在方大钢铁集团、江西汽车板簧有限公司将所持方大特钢股权大量质押的前提下，上市公司此时推出的高分红无形中又“帮助”方大系获取了大量分红资金。

与此类似，永大集团前期推出的“10转18派10”的优厚分红方案，在引发股价连连上涨的同时，亦进一步充实了大股东的腰包。年报数据显示，永大集团控股股东吕永祥及其家族成员合计持有上市公司71.10%股权。同样，吕永祥家族也决定从今年4月1日起的半年内减持5%(或以上)的上市公司股份，显示其对资金的渴求同样强烈。

除大股东的资金需求外，有大牌PE参股(或曲线参股)的上市公司也十分青睐大额度的现金分红。据统计，截至4月8日上市公司2014年度分红派现总额排名前两位的分别是美的集团和双汇发展，年度现金分红额分别为42.16亿元(10派10元)和31.25亿元(10转5派14.2元)。而两家公司的另一共性则是其股东中均有重量级PE的身影。

2013年9月，美的集团通过换股吸收合并登陆A股市场。而就在其筹划整体上市之前，鼎晖等多家PE机构已先行入股布局，且“代价”不菲。在2011年至2012年期间，包括珠海融睿、鼎晖嘉泰在内的五家PE耗资111亿元入股美的集团，对应每股成本高达52.5元。而在美的集团筹划整体上市时，或是认为“让利”低价发行对上述PE股东有失公平，美的集团大股东当时还宣布向上述五方合计补偿5亿元，但在整体上市后相当长一段时间内上述PE还是处于浮亏。如今，随着美的集团股价的大幅上涨，上述PE早已转亏为盈，而美的集团则继续通过高分红来回报众PE股东。

双汇发展回馈PE机构则稍显隐晦。在该公司31.25亿元的现金分红中，公司前两大股东双汇集团和罗特克斯将“笑纳”其中的73.26%。进一步来看，罗特克斯全资控股双汇集团，两股东又同属万洲国际旗下，而在万洲国际股东序列中，则包含了鼎晖、高盛、新天域、淡马锡等。显然，上述知名PE大佬无疑也将间接分享双汇发展的高分红成果。

事实上，一直与PE紧密携手的双汇发展素有“高分红传统”。早年高盛、鼎晖实际控制双汇发展期间，后者便尤其青睐“吃光式分红”：在2006年至2008年间，高盛、鼎晖仅仅通过上市公司高分红便收获了近7亿元现金，由此拿回了近三成的收购成本。