天达环保：业绩增速下滑 低毛利项目盈利存疑

公司2013年业绩增速明显放缓，公司表示看好行业整体发展，并计划通过募资投向混凝土砌块项目提升盈利能力。但该项目占主营收入的比例不高，毛利率偏低，未来能否为公司增收存疑

同比仅增长1.6%，这就是浙江天达环保股份有限公司(以下简称“天达环保”)2013年的营业收入增长情况。同期，公司的净利润同比增长5.8%，相比于2012年25.3%的增幅也存在较大差距。面对业绩增速放缓的不利局面，公司似乎拟通过募资开拓新的利润增长点。

天达环保是一家为燃煤电厂提供固体废弃物无害化处理并利用固体废弃物制造建材的企业，产品包括水泥掺和剂、混凝土添加剂等。

公司拟在创业板上市，募资10.6亿元，其主要募投项目为宁夏燃煤机组固体废弃物综合利用项目和宁海电厂固体废物综合利用项目。

但是，从公司经营状况看，2013年公司宁夏分厂仅实现净利润6.6万元，对公司业绩贡献极小，募资主投宁夏项目是否存在很大风险呢？而公司2013年业绩增速下滑的原因又是什么呢？

为帮助投资者更好的了解公司经营状况，《投资者报》记者向公司发出采访提纲，公司于近期就相关问题给予了诚恳的回复。

业绩增速下滑公司称看好行业潜力

Wind数据表示，2013年公司主营收入同比仅增长1.6%，增幅远低于2012年。而公司在招股书中解释称，主要原因为煤价下跌，上游电厂使用固废产量低的优质煤种造成的。

为此，《投资者报》记者致函公司，2014年煤炭价格呈现继续下跌态势，公司营业收入理应出现进一步的下滑，公司未来计划通过何种方式，改善煤炭价格下跌带来的业绩影响呢？

公司表示，目前产品下游的建材行业发展状况良好，产品市场需求较为旺盛，预计在未来几年，国家宏观经济将继续维持增长态势，公司属于固体废弃物处理并综合利用制造建材行业，国家产业、环保等方面政策支持力度持续加大，行业增长潜力较大。

同时，公司还称，本次募集资金投资的固体废弃物综合利用等项目建成投产后，将大幅增加公司加气混凝土砌块和蒸压砖等深加工产品的产量和销售量，优化产品结构，提高公司固体废弃物处理能力、市场竞争力和盈利能力。

除了以上问题，《投资者报》记者还发现，2013年公司收入主要来自浙江省内控股子公司，新疆、宁夏等省份对公司的业绩贡献极少，公司是否过渡依赖本地市场？

公司表示，目前以浙江为中心的华东市场社会经济发展水平较高，固定资产投资增速较快，“禁实(禁止使用实心粘土砖)”等产业政策的实施力度较强，整个销售环境相对成熟。同时，公司近年来已加快了西北、华北地区的业务拓展，相应区域的销售收入占比有一定提升。未来，公司将稳定现有的浙江省内外市场，并继续扩张各项业务。

从公司的回复中可以看出，公司看好未来新型建材行业的发展。但是，随着2014年煤价的继续下跌，公司2014年的业绩可能依然面临一定压力，值得投资者注意。

募投宁夏项目与当地政策相关

从公司募资情况看，宁夏项目的募投金额达到5.3亿元，是募资中的最大项目。但是，当前宁夏分厂的2013年净利润仅为6.6万元，投向宁夏项目是否存在很大风险？

对此，公司表示，宁夏项目旨在加大混凝土砌块、煤灰砖等新型墙体材料的生产。根据《宁夏回族自治区国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，到2015年，全区城镇化水平将达到55%，全面完成县级规划区“禁实”，推进山区乡镇“禁实”。

随着宁夏“禁实”工作的开展和新型墙体材料的推广应用，宁夏全区日益增长的新型墙体材料市场需求为本项目提供了广阔的市场空间。

不过，《投资者报》记者还发现，混凝土砌块业务在2013年主营业务中占比仅为16%，且毛利率偏低。

对此，公司解释称，制造新型墙体材料是综合利用燃煤电厂固体废弃物的重要途径之一，国家政策鼓励在大中型城市布局建设新型建材生产基地。公司的加气混凝土砌块等深加工产品附加值较高，是募集资金投资项目的主要内容，也是未来提升业务、收入和利润总体规模的重要增长点。

可见，公司是根据地方与政策的导向制定募资策略的，但是从当前情况看，混凝土砌块的营收占比并不高，未来是否能为公司盈利依然存疑。一旦公司募资上市，该业务的增速与利润贡献，将值得投资者重点关注。

存在关联交易公司回应将降低比例

除上述问题外，公司还存在大额的关联交易。从公司脱硫业务看，2013年公司脱硫剂加工关联交易金额为5600万元，是该块业务的全部收入。对此，《投资者报》记者向公司质疑，为何该板块的收入全部来自关联方？对投资者来说，公司的关联交易是否会造成较大的投资风险？

公司回应称:“目前我国已强制要求新建设燃煤电厂同步建设脱硫装置，而已建成的燃煤电厂必须进行脱硫改造。公司自2009年开始为部分关联电厂提供符合电厂脱硫要求的脱硫剂加工服务，保障其烟气脱硫的持续有效，取得其对于本公司加工质量和保障能力的信任，与该等电厂建立了较为稳定的合作关系。”

同时，公司还表示，对公司正常业务引起的关联交易，将严格执行关联交易相关决策制度，充分发挥独立董事的监督作用，保护其他股东的利益。同时，通过加大拓展省外非关联方市场力度并加快募投项目建设、签订长期协议、发展深加工产品业务等方式，未来将进一步规范关联交易并降低关联交易的比例。