流动性继续改善 基金依旧看好牛市行情

政策利好不断，在部分基金看来，A股市场还有前行动力。不过，市场大小盘齐涨且幅度之大确实超出预期，由于近期资金入市踊跃，基金依旧看好牛市行情。

市场如此有钱任性，使得基金不得不重新思考对市场的判断逻辑。在宽松流动性的前提下，业内人士认为，市场风格转换很大概率不会以小盘股杀跌的形势演绎，而是表现为牛市轮涨，前期滞涨的板块补涨。

资金面上，上周央行于公开市场进行了350 亿元逆回购操作，累计净回笼资金250 亿元。资金面有所缓和，银行间7日质押式回购利率从前周五的4.72%下降到上周五的4.23%。总体看，上周资金面改善非常明显，原因也是多方面的，一是打新资金回流，二是短期美元走弱人民币汇率企稳，热钱流出或放缓，三是随着政策面尤其是周小川表态资金进入股市也是支持实体经济后，增量资金入场更加顺畅。当然，从客观指标，比如两市成交量连续几天破万亿元、两融余额创新高等也反映出流动性的充裕，这也是保证市场上周大小盘齐创新高的重要原因。

本周流动性方面除了新股回流力度减弱，其他利好因素变动不大。海通证券认为，流动性或会延续上周较为充裕的状态。

基本面上，经济下滑趋势有暂缓迹象，主要源自3 月以来地产、发电和粗钢增速等数据改善。地产数据方面，3 月以来春节效应逐渐淡去，3 月中旬新房销量同比增长10.8%，较上旬大幅回升，累计增长4.6%。发电数据方面，3 月中旬日均电力耗煤同比增长-14.4%，剔除春节因素后同比增长-14.6%，均较3 月上旬明显改善。钢产量方面，3 月上旬粗钢产量增速由负转正。总体来看，经济出现企稳回升的迹象，业内人士认为，数据然偏低改善能否持续存疑，经济能否回升尚待观察。

政策面上，货币政策的宽松依然可期，具有标志性的是央行再次下调7 天逆回购招标利率10bp从3.75%到3.65%，同时传闻央行续作MLF近5000 亿，再度使用定向宽松工具。总体看由于当前货币利率仍高，通缩和经济下行风险未除。

事实上，宽松货币政策依然值得期待。政策面上还需要积极关注的是近期高层对股市的支持，继证监会主席肖钢表态认同“改革牛”之后，央行行长周小川力挺“资金进入股市也是支持实体经济”，除了表态，实质动作上深港通、银行将获得券商牌照、养老金入市时间表、万亿地方债置换等不断推出。总体看，股市政策面的大环境依然良好，一方面宽松货币政策保障股市资金来源，另一方面政策疏通甚至引导资金流入股市，本轮资金推动牛市的大逻辑并未被打破。

本周对风格的判断上，海通证券建议，投资者根据自身投资期限长度和交易能力选择，长期投资者可以左侧布局今年以来表现平平的大盘蓝筹股，以及部分不在风口的行业，而交易型投资者采用且战且退的策略，在流动性依然充裕的前提下继续追风。

对整体市场方向判断上，由于前期强调的潜在风险点如基本面超预期恶化、美元继续强势等都出现了向好改善，短期对市场维持偏乐观态度，可以积极参与。

偏股型基金投资方面，海通证券表示，短期相对谨慎，在风格配置上建议均衡，核心配置均衡灵活型的产品，卫星配置思路是两头兼顾，价值和成长风格产品都进行配置，中长期配置则可以优选国企改革、高端设备、“一带一路”、军工、环保、医疗服务等主题类产品。