“互联网+”是最大风口 资源股或将逆袭

3月23日，上证指数继续狂飙突进，完成九连阳完美逼空，收盘报于3687.73点，距离3700点仅一步之遥。创业板与主板共舞，指数大涨3.61%，刷新历史新高2293.92点。

这一天，沪深成交额分别达到6615亿元和5654亿元，两市成交已突破12000亿元。而就在前四个交易日，A股日均成交均超过万亿。

当沪指站上3600点，4000点似乎是触手可及。3600点究竟是这轮牛市的中点还是终点，后市热点将如何演绎、哪些因素会触发市场调整成为当前投资者最为关注的问题。

带着这些问题，21世纪经济报道记者专访了融通领先成长基金经理刘格菘、上投摩根成长先锋基金经理吴文哲、银华优选基金经理倪明。

资源股逆袭

《21世纪》：3月11日以来，大盘连收九根阳线。您如何看待这轮行情？有哪些新现象值得关注？

吴文哲：3月17日沪指突破3478点，代表着一轮等同于2007年量级的牛市正在到来。除了年初以来大幅上涨的成长股外，我们需要关注一下前期滞涨的大宗商品和资源类股票，如钢铁、煤炭和有色。上周美联储召开会议表示，美联储大概率会在6月加息，这对大宗商品而言，等于是利空出尽。因此，3月19日和20日，有色金属板块整体大涨。这是大宗商品下跌周期中的一次反弹，但很有可能是一次规模很大的反弹。

资源品中尤为值得注意的是钢铁。过去两三年，在钢铁行业产能过剩的压力下，钢贸商彻底被消灭，钢材厂商和中间商的库存都非常低。但春节以来，新开工复苏，钢材价格出现快速上涨，我们在京津冀一带看到钢材价格几乎每天以30元的趋势往上走，弹性很大。或许这可以解释前几天钢铁股的股价异动。

刘格菘：这一轮行情的特点是金融地产等利率敏感性资产走势偏弱。我们预计货币宽松的步伐还会持续，后续金融、地产板块的走势取决于中国货币宽松的目的是“对冲外汇占款下降”还是“微刺激”。从前两月的走势看，市场预期对冲性货币操作的占比更大一些。

在周期性行业中，相对于金融、地产板块，我们更看好资源类板块的表现。资源类板块的催化剂一是美元高估的风险，二是欧洲及日本经济好转，三是中国的PPI环比明显改善。因此，接下来国际大宗商品的价格走势比较重要，需要密切关注。

倪明：这轮股市走牛的驱动因素是资本市场发生新变化，其表现在经济结构调整带来的产业新政策和新机会，居民财富再配置带来的增量资金涌入。近期有资金开始关注资源股，如钢铁、煤炭股价异动。但我们认为，资源股在当前阶段只具备交易性的机会，其未来的成长性、政策支持力度以及企业的核心竞争力都比不上新能源、光伏等成长股。

创业板难言顶？

《21世纪》：创业板泡沫的讨论不绝于耳，伴随主板指数的崛起，未来一段时间是否会发生风格切换？触发因素是什么？

吴文哲：市场预期3月底公布“一带一路”总体战略，后续可能还有财政政策快速加码。4月份是市场风格切换的重要时间点，这是因为年初流动性比较宽松，配合上市公司年报发布，资金热衷于高送转题材，代表新经济主题的成长股更容易取得超额收益。但后续财政政策陆续公布，有可能市场的注意力会转移到“稳增长”。

倪明：我们近期在结构上有所调整，减持了部分短期快速上涨的成长股。但我们的结构还是以成长股为主。这是因为蓝筹股处于下跌空间较小，向上有一定空间的阶段。在经济转型的背景下，蓝筹股更多的投资机会还是来自估值修复，而成长股具有更大的向上空间。

最近不断有机构猜测创业板指数短期见顶，但其实很难在左侧预判指数何时见顶。近期创业板指不断放量创出新高，风险是在不断累积，但不能就此判断其已见顶。这就像是一辆高速行驶的火车，越开越快，但不会突然就停下来。因此，我们判断，创业板指在量能累积的过程中，不会突然出现V型反转。

刘格菘：这一波行情大小股票都有机会，不太可能出现极端的跷跷板现象。“稳增长”和“互联网+”是两会的核心主题，前者隐含的主题机会是“一带一路”，后者则是工业互联网、车联网等传统行业触网的机会。

近期有机构看空创业板还是采用传统PE估值法，但其实创业板很多公司都在向互联网转型，其商业模式发生转变，并不适宜用PE法估值。互联网尤其是移动互联网正在重构企业的商业环境、个人生活场景、政府行为方式，传统产业正在被互联网跨界颠覆，我认为资产管理行业的估值体系也正在被重构。

最大风口“互联网+”

《21世纪》：在大牛市的环境中，哪些行业或者品种将成为最大的风口？

刘格菘：“互联网+”是最大的风口。我们看好互联网相关行业，如人工智能、车联网与汽车后市场“O2O”、产业互联网，工业大数据、工业4.0、中小企业移动互联应用、3D打印行业、环保(数据在线监测)。成长股的表现会分化，短期以互联网金融为代表的成长股可能将面临调整，但触网的传统行业以及互联网板块内部其他细分行业，中长期会有比较好的投资机会。

吴文哲：现在各种各样新的领域开始变成互联网入口，有可能为传统硬件的制造商带来新的营业收入和新的增长点。市场注意力转向工业互联网，如汽车智能制造、医药机器人、食品自动化等尖端设备都受益于工业4.0。

倪明：我们最看好两类投资机会：一是互联网，包括主营互联网企业的公司、在互联网背景下实现成功转型的传统行业。其中，更看好传统行业转型带来的价值重估机会。二是新能源板块的机会。能源改革是解决环境污染治理问题的核心所在，我们重点看好光伏、风电、生物质等行业的机会。

货币政策是关键变量

《21世纪》：这轮牛市的高点是在什么位置？促使市场开始调整的因素可能有哪些？

吴文哲：这轮牛市的高点，大多数人看到3800点至4000点，调整的时间是在4月中旬。但我们认为，这是一轮波澜壮阔的资金牛市，当沪指突破3478点以后，曾经在年初离开市场的超大户资金，正加速入场。因此，我们认为沪指在二季度有望继续上涨，预期调整的时间点是二季度末。

这轮牛市的逻辑是在经济基本面没有明显改善的情况下，政府的组合拳是中性的财政政策和宽松的货币政策。奔放的货币政策必然会推升虚拟经济的泡沫。展望未来，导致这轮牛市发生变数的因素是有两个：一是国内经济在二季度触底，财政政策开始发力，货币政策开始收缩。二是美联储加息，导致国内的货币政策发生变化。

刘格菘： A股慢牛格局是市场的共识，近期市场成交量达到1万亿，但投资者并不会感到恐慌。因此，我们判断短期并没有触及市场调整的风险因素。未来可能触发的风险因素是美联储加息的幅度和加息节奏超预期。

倪明：沪指已逼近3700点，这是比较敏感的位置。市场的高点取决于其后续的走势，如果继续快速拉升，可能短期就会有比较剧烈的调整；但若是盘整、消化、整理后再继续上攻，沪指有可能继续向上。市场短期累积了比较大的涨幅，未来调整来临的触发因素还是市场本身的技术性调整。例如，投资者短期情绪发生变化，市场面临较大的抛压，指数可能就开始调整。