埃斯顿20日中小板上市定位分析

埃斯顿3月20日中小板上市

南京埃斯顿自动化股份有限公司人民币普通股股票将于2015年3月20日在深交所中小板上市。证券简称为“埃斯顿”,证券代码为“002747”。公司人民币普通股股份总数为120,000,000股，其中首次公开发行的30,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。

【定位分析】

发行状况

申购状况

公司简介

南京埃斯顿自动化股份有限公司是专业从事高端智能机械装备及其核心控制和功能部件的研发、生产和销售，并为客户提供个性化、多样化、系统化智能装备自动化控制解决方案的高新技术企业。此次募资净额拟投向工业机器人及成套设备产业化项目和技术研发中心项目，总投资1.81亿元，拟使用募集资金1.7亿元。

机构研究

埃斯顿:中国高端智能制造业领头羊,合理价格区间为18.90-22.05元

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆,薄娉婷 日期：2015-03-17

投资要点:

公司是高端智能机械装备行业的领头企业,主营产品主要为数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人及成套设备的研发和生产。尤其是数控系统,占到公司主营收入的54%,公司的主要客户比较固定,并且建立起长期稳定的合作关系,且主要客户的收入安全稳固,应收账款风险较小。公司主要经营技术研发与销售,采取“杠铃式”经营模式。

国内高端智能机械装备产业尚处于刚起步的状态,未来市场前景良好。据中国工控网统计,从2006年到2013年,我国数控金属形成床由1,966台增长到13,603台,复合增长率达到31.83%;我国私服系统市场规模到2007年将达到81亿元,2011年-2017年增长率将达9%左右。目前国内高端智能机械装备市场主要被国外名企占据,有着明显的品牌壁垒,在工业机器人国内市场中仅占有8%的市场。我国企业正在逐步进行自主技术研发,在占据中低端市场的同时,逐步向高端市场的国外企业发起挑战。未来我国企业将更多的掌握核心技术,在越来越大的高端智能机械市场中占据更多的席位。

公司在国内高端机械装备制造业中占有优势地位,经过长期经营、研发,其品牌已具有一定的口碑和品牌优势。在研发方面,公司具有许多专利与核心技术,例如数控装置核心技术,基于数控金属成形机床控制和应用技术的电气控制系统的设计、工艺和可靠性技术,电液伺服控制核心技术,交流伺服驱动核心技术,交流伺服电机核心技术等,公司已获得105项专利(发明专利23项)、81项软件著作权。同时,公司在管理和人才上亦具有优势,在行业中处于领头地位。

风险揭示。公司主要风险来自于供应商的相对集中、应收账款过多以及市场的不确定性。

我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.48元、0.63元和0.78元(按增发新股3000万股后总股本1.2亿股计算),基于谨慎原则,给予15年30-35倍PE估值,合理价格为18.90-22.05元。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。