投顾代客理财有望放行 证券经纪盈利模式生变

中国证券业协会日前下发《账户管理业务细则(征求意见稿)》，拟允许券商和证券投资咨询机构从事账户管理业务，这意味着投资顾问代客理财有望放行。业内人士认为，政策落地后，将加速证券经纪业务盈利模式的转变，券商有望真正从依靠通道佣金收入为主的单一盈利模式向满足客户多元化理财需求的财富管理业务模式转型。

征求意见稿允许取得符合相关规定的持牌机构接受客户委托，就证券、基金、期货及相关金融产品的投资或交易做出价值分析或投资判断，并代理客户执行账户投资或交易管理。

中证协表示，允许为投资者提供账户管理服务符合市场发展需要，这有助于推动证券投资咨询业务创新发展，提升证券经营机构服务水平。

此前，政策明文禁止代客理财，但随着人们理财需求持续增长，创新金融工具不断涌现，投资者越发期望有专业团队提供金融服务，因而券商投顾与客户私下签约的事件屡见不鲜。由于一直处在灰色地带，参与双方也都没有合法的保障。投顾收益难以按约兑付，与此同时，业绩大幅波动也可能引发纠纷。

在此背景下，券商纷纷采用曲线操作模式，为具备较强投资实力的投资顾问发行定向资产管理计划，在客户的专用证券账户进行操作，从而实现为客户提供定向理财服务的目的。

“这种曲线操作有两大弊端，一是只能服务于金融资产百万级以上的客户；二是投顾需转为资管岗，而资管监管非常严格，客户营销和服务上有所限制。”沪上某券商营业部负责人分析，事实上，A股市场是以中小投资者为主，逾九成投资者的资产在100万元以下，他们缺乏对股指期货、ETF期权等金融工具的了解，很需要专业化的全权委托理财服务。

齐鲁证券副总裁黄华认为，政策一旦成行，将加速证券经纪业务盈利模式的转变。从欧美等成熟市场的发展轨迹看，交易佣金在券商收入中的占比将持续下降，取而代之的是以两融为代表的融资类业务的利息收入和资产管理收入的崛起。

“此前，投资顾问只有投资决策的建议权，没有决策权，投顾盈利模式难以据此建立。而政策落地后，投顾理财收入合法化，按照国际惯例便可采用费用制收取账户管理费及计提业绩报酬，管理费收取比例通常在管理资产的1%-2%不等。这无疑将有效改善经纪业务单一通道业务的属性，给证券经纪业务带来新的利润增长点，使之成为指导和辅助经纪业务客户、特别是非专业客户进行日常财富管理的有效手段，推动经纪业务向财富管理的有效转型。”黄华进一步分析。

华鑫证券首席市场分析师董浩也表示，一旦政策成行，券商、投顾、投资者能够形成多方共赢格局。投顾的知识和经验转化为客户资产的增值保值及自身收入的提升，这也将给券商经纪业务收入带来进一步增长。

某大型经纪业务相关负责人表示，这一政策推出的速度超市场预期。事实上，近期各家券商内部也在积极准备，在内控、组织架构上进行积极探索，预计年前正式在券商中实施应是大概率事件。

也有业内人士对此政策提出审慎意见。“在证券法尚未完全放开从业人员进行证券投资之前，征求意见稿中的客户如何定义，投顾的父母、夫妻的账户能否为之打理，如何防范道德风险等，都有待进一步明确。”某沪上经纪业务人士说。