桑德环境：期待环保政策变局

桑德环境（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

桑德环境(000826)是价值发现栏目在2014年10月18日研究过的环保公司，至今还不到半年。我们之所以在如此短的时间间隔内再一次发起对桑德环境进行研究，主要出于以下三点：第一，两会期间人们对环保问题的重视，我们不认为只是昙花一现，环境正在起变化;第二，去年11月份公司的股权激励计划，标准定得很高;第三，董事长文一波对于做大有较强的期望。

固废业务预计收入增长

先简单回顾下之前我们对公司的研究，当时看重的优点目前基本上并未有大的变化。

一方面，公司在手的固废业务订单充裕。作为国内最早一批从事环保的公司，早在1993年就推出了“交钥匙工程”模式应用于工业废水处理市场，多年的从业经历积累了客户资源与品牌认知度。分析师预计，固废处理运营收入在2015年会大幅增加，原因是湖南静脉产业园、山东临朐、重庆开县、吉林德惠等生活垃圾发电项目和餐厨项目去年底建成投产，今年就将贡献收入。

另一方面，在环卫领域，桑德环境正在力推环卫市场化和城乡环卫一体化的产业模式，由于其模式在国内属于首创，所以给人以想象空间。所谓环卫市场化，就是实行“政府业务合同出租”、“竞争性招标”，鼓励私人投资和经营公共服务行业。所谓城乡环卫一体化，则是将城市与农村的环卫工作放在同等重要的位置，大力推动农村环卫事业的发展。这两块业务的商业模式即便是现在也并不十分清晰，但想象空间目前也未破灭。

政策环境或出现变局

两会期间，涉及环保领域的热点事件不断。政府工作报告和环保部部长新闻发布会最为引人关注。“环保产业是新兴的支柱产业“、“全面加强环境保护”等提法，进一步提高了环境保护在“十三五”，甚至更长时期内的重要地位。

2015年新环保法落地，重点强调环保执法，陈部长在两会期间答记者问中从6个方面的工作来保障新环保法的落地。更多细分领域配套细则也会随之出台，长效监管机制有望逐步建立。陈部长还指出，目前全社会环保投资中政府投入占比30%-40%，后续需要大力鼓励社会资本进入。通过推进价格改革、放开市场、发展绿色金融等方式，给予项目合理回报和制度、信贷支持。

除了一些定性的表态以外，还有一些具体的数字刺激。陈部长有一个“未来几年8-10万亿元”投资水平的说法，这个数据让人惊诧。

3月初，环保股曾有过集体暴动，但之后股价普遍回落。但是，相关方面对环保的重视，应该不是昙花一现的。

股权激励订出高标准

去年11月，公司推出了一份极为严苛的股票期权激励草案。激励计划拟向激励对象授予2200万份股票期权，行权价格为23.69元。

首次授予的股票期权在各行权期内，公司业绩考核条件为：第一个行权期，以2013年业绩为基准，2014年实现的净利润较2013年增长不低于35%。第二个行权期，以2013年业绩为基准，2015年实现的净利润较2013年增长不低于90%。第三个行权期，以2013年业绩为基准，2016年实现的净利润较2013年增长不低于190%。本激励计划的激励对象总人数为256人。从行权条件和激励对象看，业绩增长条件较高，激励范围广泛，涉及管理层的各个领域。

当然，股权激励标准定得高，不代表一定就可以作为公司的业绩标准。但是，这至少提供了一个参考依据。

另外值得一提的是，桑德环境拟定增收购的桑德国际曾在今年2月初遭到沽空机构强力做空，股价也下跌不少。在整个过程中，桑德国际三度反驳沽空机构指控，并在反驳中提供了颇为详细的数据。同时，公司还推出了一项回购计划，并表示大股东考虑在适当时候进行增持。桑德国际目前是沪港通交易标的，作为一只环保股，其最新的动态市盈率为16.64倍，远低于国内水务类环保公司的估值。随着沽空事件逐步被修正，桑德环境增发收购桑德国际一事还可能给上市公司带来收益。

文一波的野望

最近三年来，大众证券报和财信网记者每次赴北京采访全国两会都会参加由全国工商联环境商会组织的环保企业家见面会，文一波是环境商会的会长。在交流过程中记者发现，文一波一直都对外展现出渴望做大的姿态。某一年，他曾经因为民营环保企业是否会自律地保证环保质量的问题，在一场网络访谈的直播中，当面反驳一位中部省市的环保厅厅长。

今年记者又见到文一波时，他再度向所有人描绘美好前景。首先他表态，企业有能力承接爆发出的需求。“不管是产能还是技术，又或者是人才储备、管理能力，环保企业都是不缺的。资金也不是问题，一个好的项目很容易就能取得社会融资。”他表示，现在环保的难处不在环保企业的治污能力上，而在环保法规的执行力上。如果环保法规能严格执法，环保企业能解决新增的需求。其次他展望，第三方治理会带来巨大的发展机会，仅污水处理方面就有近2000亿的市场空间。“工业企业的污水处理，其市场容量是市政领域的四五倍，大约能有2000亿元的市场规模。”文一波说。

记者并不是认为，文一波所想象的蓝图能够有他说得那么容易达到。实际上，任何进步都不可能一蹴而就。但是，文一波历年来对外表达出的态度，展现出一种积极的进取心。在一个确实可能爆发增长的行业中，这种进取心通常会是有益的。

截至本周五，桑德环境的股价为27.40元/股，动态市盈率33.8倍。考虑到环保行业的广阔前景，我们认为这只股票值得关注。