春季攻势“换挡”之后再起航 持续关注潜在风险

经历了权重股的调整和小盘股的大幅走强后，沪深股市风格正在趋于均衡，这为整体市场上涨创造了有利条件，资金风险偏好有望重新提升，以突破沪指3400点为标志的春季攻势或将启动。当然，由于蓝筹股的天花板继续显著，加之小盘成长股分化压力日益加大，在后市的上涨过程中，对于潜在风险也应该保持高度关注。

市场趋强风格均衡

一季度的股市行情出现了显著的“换挡”特征，主要表现为去年四季度井喷的大盘蓝筹股明显下跌，而一度沉寂的小盘成长股重新走强。不过随着走势差异的逐渐收敛，市场风格也逐渐趋于均衡，这为春季攻势再启动提供了契机。

本周五，沪深股市整体保持强势格局。截至收盘，沪综指上涨0.70%，收报3372.91点，盘中最高上探至3391.26点，距离3400点整数关口仅有一步之遥。在主板市场走强的同时，创业板和中小板也恢复了强势格局。截至昨日收盘，创业板指数大幅上涨2.52%，收报2069.07点，盘中创出2070.95点历史新高；中小板综指同样创出历史新高，昨日以9660.26点日内最高点报收，上涨1.43%。在主要指数均出现上涨的背景下，场内个股呈现普涨特征，申万一级行业指数昨日全部以上涨报收，且当日有530只个股收报涨停，仅有1只个股跌幅超过5%。

分析人士指出，沪深股市重新出现走强迹象的原因主要有三：一是随着打新资金逐渐回流，短期市场谨慎情绪明显下降，部分投资者开始提前布局；二是受地方债置换等有利信息提振，以银行为代表的蓝筹股近期走势活跃，而前期的持续调整也重新赋予了此类股票较高的安全边际；三是尽管投资者对中小板和创业板的恐高情绪持续存在，但近期基于互联网+等新兴产业的积极政策预期，仍然维持住了相关个股的风险偏好，也令活跃资金能够继续在该领域内保持专注。

整体来看，在经历了一季度显著的行情换挡后，制约股市短期走强的压力进一步减轻，市场春季攻势有望随之启动。展望后市，预计沪综指将有效突破3400点整数关口压力，而创业板和中小板指数也将继续保持“新高秀”的上涨节奏。

持续关注潜在风险

尽管当前股市的内外环境非常利于春季攻势的重启，但鉴于不同品种当前都已经出现了比较显著的上涨，因此对于后市行情，在保持乐观的同时，也不应该放松对潜在风险的关注。实际上，当前市场的潜在风险因素并不算少。

首先，从整体市场角度看，有两方面压力值得关注。一方面，美元指数持续走高，人民币贬值预期大幅增强，这可能导致热钱未来逐渐从A股市场中流出；另一方面，在剔除掉季节性因素后，2月主要宏观经济数据大幅低于市场此前预期，这在基本面上给股市大幅上涨带来了一定压力。

其次，就蓝筹股而言，其潜在风险是上涨天花板始终存在。经历了去年四季度的估值修复后，主要大盘蓝筹股已经逐渐摆脱了异常低估的状态，后市若想实现大幅上涨，需要基本面的持续配合。但如上所述，2月经济数据的显著低迷意味着蓝筹股继续大幅上涨，至少在短期内难以获得基本面的配合，在宏观经济增长预期改善前，相关个股的估值天花板将持续存在，这意味着主板大盘后市即便突破3400点主要整数关口，继续向上的空间也可能非常有限。

最后，在小盘成长股方面，该板块则面临较大的个股分化压力。其一，进入2月份后，随着中小板和创业板指数屡创新高，小盘股估值快速提升，当前申万小盘指数成分股的整体市盈率(TTM)为42.97倍，估值压力进一步凸显，后市一旦资金风险偏好逆转，存在较大的回归概率。其二，从中小板和创业板指数近期走势观察，尽管保持着创新高的态势，但滞涨压力明显提升，往往创出新高后就会出现明显回调，显示市场在当前位置做多信心已经有所松动，未来继续上涨将引发显著的“冲顶”预期。其三，进入3月份后，去年年报和今年一季度业绩披露将逐步增多，而历史统计显示，业绩披露阶段小盘成长股的调整可能性会大幅增加。

总体来看，当前股市具备整体向上的有利条件，但由于诸多潜在风险的存在，预计市场向上空间相对有限，分析人士建议投资者在积极参与春季行情的同时，不宜产生过度乐观的情绪。